輕工制造行業(yè)周報(bào)：中國女裝集中度較低 市場規(guī)模穩(wěn)步增長

周專題：中國女裝 集中度較低，市場規(guī)模穩(wěn)步增長女裝市場規(guī)模穩(wěn)定增長，競爭格局較為分散，集中度低。2020-2022年受疫情影響，女裝行業(yè)波動較為明顯，2023 年開始恢復(fù)。2016-2023 年中國女裝市場規(guī)?；颈３址€(wěn)定增長，從2016 年的9011 億元增長至2023 年的10443.2 億元，CAGR 為2.49%；女性消費(fèi)者對服裝的需求呈現(xiàn)出多樣化的特點(diǎn)，對于品牌的忠誠度較低，不同年齡層、風(fēng)格傾向和經(jīng)濟(jì)能力的人群有著各自獨(dú)特的需求，因此我國單一品牌市場占有率低，女裝市場競爭格局分散，集中度低。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023 年女裝行業(yè)CR5、CR10 分別為4.9%、7.6%，近3 年集中度基本保持相對平穩(wěn)。在當(dāng)今分散的競爭格局下，各大女裝公司選擇多品牌路線來提升自身的市占率，中高端女裝市場規(guī)模也在逐步增長，提升其市場地位。2023 年疫情過后女裝品牌規(guī)模增大，業(yè)績回升。根據(jù)對10 家上市女裝企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，在行業(yè)處于領(lǐng)先地位的企業(yè)大多主營業(yè)務(wù)涵蓋中高檔服裝；毛利率方面，8 家公司毛利率在50%以上；業(yè)績方面，有6 家公司2020-2023 年?duì)I收復(fù)合增長率為正，在疫情后取得了較快的復(fù)蘇增長；在渠道方面，企業(yè)選擇線上線下渠道共同發(fā)力，助力業(yè)績穩(wěn)步回升。大多數(shù)企業(yè)以線下渠道為主，各個(gè)企業(yè)對直營和加盟渠道的側(cè)重點(diǎn)不一。企業(yè)將繼續(xù)持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，逐步擴(kuò)大女裝所占領(lǐng)域。

一周行情回顧

2024 年8 月19 日至8 月23 日，上證綜指下跌0.87%，深證成指下跌2.01%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.80%。分行業(yè)來看，申萬輕工制造下跌3.11%，相較滬深300 指數(shù)-2.56pct，在31 個(gè)申萬一級行業(yè)指數(shù)中排名22；申萬紡織服飾下跌2.29%，相較滬深300 指數(shù)-1.74pct，在31 個(gè)申萬一級行業(yè)指數(shù)中排名11。輕工制造行業(yè)一周漲幅前十分別為濱海能源(+14.57%)、海鷗住工(+11.24%)、*ST 金時(shí)(+7.91%)、茶花股份(+7.45%)、美盈森(+7.14%)、環(huán)球印務(wù)(+5.25%)、公牛集團(tuán)(+5%)、廣博股份(+4.48%)、實(shí)豐文化(+4.42%)、亞振家居(+2.96%)， 跌幅前十分別為喜悅智行(-14.05%)、美新科技(-11.73%)、致歐科技(-11.55%)、海倫鋼琴(-10.7%)、永新股份(-10.34%)、恒達(dá)新材(-10%)、松煬資源(-9.64%)、陜西金葉(-9.33%)、海象新材(-9.11%)、東港股份(-8.96%)。紡織服飾行業(yè)一周漲幅前十分別為日播時(shí)尚(+7.41%)、探路者(+5.75%)、ST 摩登(+5.52%)、美邦服飾(+4.55%)、偉星股份(+4.5%)、華利集團(tuán)(+4.37%)、酷特智能(+3.98%)、金發(fā)拉比(+2.85%)、如意集團(tuán)(+1.71%)、三夫戶外(+1.51%)， 跌幅前十分別為安正時(shí)尚(-21.99%)、揚(yáng)州金泉(-13.67%)、報(bào)喜鳥(-13.08%)、錦泓集團(tuán)(-9.9%)、云中馬(-9.9%)、太平鳥(-9.34%)、牧高笛(-8.6%)、嘉曼服飾(-8.21%)、興業(yè)科技(-7.61%)、萬事利(-7.37%)。

重點(diǎn)數(shù)據(jù)追蹤

家居數(shù)據(jù)追蹤：1）地產(chǎn)數(shù)據(jù)： 2024 年8 月11 日至8 月18 日，全國30 大中城市商品房成交面積145.69 萬平方米，環(huán)比-1.28%；100大中城市住宅成交土地面積124.41 萬平方米，環(huán)比51.83%。住宅新開工面積3.17 億平方米，累計(jì)同比-23.7%；住宅竣工面積2.19 億平 方米，累計(jì)同比-21.8%；商品房銷售面積5.41 億平方米，累計(jì)同比-18.6%。2）原材料數(shù)據(jù)：截至2024 年6 月30 日，定制家居上游CTI指數(shù)為389.52，周環(huán)比-66.66%。截至2024 年8 月23 日，軟體家居上游TDI 現(xiàn)貨價(jià)為13900 元/噸，周環(huán)比-1.07%；MDI 現(xiàn)貨價(jià)為17500 元/噸，周環(huán)比0.29%。3）銷售數(shù)據(jù)：2024 年7 月，家具銷售額為129億元，同比-1.1%；當(dāng)月家具及其零件出口金額為474170萬美元，同比-5.51%；建材家居賣場銷售額為1306.89 億元，同比8.32%。

包裝造紙數(shù)據(jù)追蹤：

1）紙漿&紙產(chǎn)品價(jià)格：截至2024 年8 月23 日，針葉漿/闊葉漿/化機(jī)漿價(jià)格分別為6144.64/4819.32/3666.67 元/噸，周環(huán)比0.91%/-1.9%/0%；廢黃板紙/廢書頁紙/廢純報(bào)紙價(jià)格分別為1484/1473/2255元/噸，周環(huán)比0.27%/0%/1.35%；白卡紙/白板紙/箱板紙/瓦楞紙價(jià)格分別為4400/3552.5/3620.6/2609.38 元/噸，周環(huán)比-0.68%/-0.35%/-0.13%/-0.48%；雙銅紙/雙膠紙價(jià)格分別為5510/5350 元/噸，周環(huán)比0%/-1.15%；生活用紙價(jià)格為6250 元/噸，周環(huán)比0%。截至2024 年7 月15 日，中纖價(jià)格指數(shù):溶解漿內(nèi)盤價(jià)格為7700 元/噸。2）噸盈數(shù)據(jù)：截至2024 年8 月22 日，雙銅紙/雙膠紙/箱板紙/白卡紙每噸毛利分別為-23.48/-226.26/503.73/-280.26 元/噸。3）紙類庫存：截至2024 年7 月31 日，青島港/常熟港木漿月度庫存分別為1080/490 千噸， 環(huán)比6.4%/-3.92%； 雙膠紙/銅版紙?jiān)露绕髽I(yè)庫存分別為492/382.3 千噸，環(huán)比2.5%/1.41%；白卡紙?jiān)露壬鐣齑?企業(yè)庫存分別為1730/625.5 千噸，環(huán)比0%/-4.88%；生活用紙?jiān)露壬鐣齑?企業(yè)庫存分別為1219/587 千噸，環(huán)比-0.57%/1.38%；廢黃板紙?jiān)露葞齑嫣鞌?shù)為6.5 天，環(huán)比-13.33%；白板紙?jiān)露绕髽I(yè)庫存/社會庫存分別為701.3/1112 千噸，環(huán)比3.12%/2.87%；箱板紙?jiān)露绕髽I(yè)庫存/社會庫存分別為1552/1698 千噸，環(huán)比7.26%/-4.61%；瓦楞紙?jiān)露绕髽I(yè)庫存/社會庫存分別為901/974 千噸，環(huán)比7.19%/-4.7%。

紡織服飾數(shù)據(jù)跟蹤：

1）原材料：截至2024 年8 月23 日，中國棉花價(jià)格指數(shù):3128B 為14866 元/噸，周環(huán)比0.99%。截至2024 年8 月22 日，Cotlook A 指數(shù)為81.65 美分/磅，周環(huán)比4.08%。截至2024 年8 月16 日，中國粘膠短纖市場價(jià)為13400 元/噸，周環(huán)比0%；中國滌綸短纖市場價(jià)為7700 元/噸，周環(huán)比0%。截至2024 年8 月20 日，中國長絨棉價(jià)格指數(shù):137 為26500 元/噸，周環(huán)比0%；中國長絨棉價(jià)格指數(shù):237 為25610 元/噸，周環(huán)比0%。截至2024 年8 月23 日，內(nèi)外棉差價(jià)為232 元/噸，周環(huán)比-32.16%。2）銷售數(shù)據(jù)：2024 年7 月，當(dāng)月服裝鞋帽、針、紡織品類零售額為936 億元，同比-5.2%；當(dāng)月服裝及衣著附件出口金額為1525480 萬美元，同比-4.42%。

投資建議

1）家居：家居板塊當(dāng)前估值折價(jià)，且頭部公司估值向家電歷史低位靠近，我們判斷探底接近尾聲。建議關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健的板塊頭部公司和成長性較高的智能家居賽道。2）造紙：7 月為下游原紙行業(yè)淡季，導(dǎo)致漿價(jià)下行，內(nèi)外盤差價(jià)擴(kuò)大，但隨著8 月進(jìn)入需求旺季，原紙行業(yè)開工回升或支撐漿價(jià)走勢由跌回升，文化紙企集中度較高，在漿價(jià)漲價(jià)時(shí)，提價(jià)函更能夠順暢落地，盈利能力將進(jìn)一步修復(fù)，建議關(guān)注橫向產(chǎn)品多元化、縱向林漿紙一體化的太陽紙業(yè)。3）包裝：若此次中 糧包裝成功被收購，二片罐行業(yè) CR3 將從 57%提升至 73%，行業(yè)集中度提升下，頭部企業(yè)議價(jià)能力有望提升，從而帶動行業(yè)整體盈利提升。建議關(guān)注包裝頭部企業(yè)。4）出口： 2024 年7 月，家具及其零件出口金額為474170 萬美元，同比-5.51%，海外補(bǔ)庫需求下，出口企業(yè)訂單整體較飽和，疊加耐用品換新周期，輕工行業(yè)出口景氣度高。

雖然短期海外選情變數(shù)導(dǎo)致市場擔(dān)心出口鏈?zhǔn)荜P(guān)稅影響，近期調(diào)整幅度較大，但我們認(rèn)為，在中美貿(mào)易摩擦的環(huán)境下，頭部企業(yè)積極推動海外產(chǎn)能布局應(yīng)對關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，他們的海外擴(kuò)產(chǎn)優(yōu)勢將會越發(fā)明顯，而中小企業(yè)或不具備海外建廠能力或海外擴(kuò)產(chǎn)太晚，抗關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，出口行業(yè)集中度或因此迎來加速提升。建議關(guān)注業(yè)績高增+低估值+第二成長曲線+海外成熟產(chǎn)能布局的標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)經(jīng)營狀況低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；競爭格局加劇。

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轉(zhuǎn)自華安證券股份有限公司 研究員：徐偲/余倩瑩