造紙輕工行業(yè)：9月智利闊葉漿外盤報價下調(diào)10美元/噸

本周輕工制造行業(yè)指數(shù)上漲1.72%，跑贏大盤0.40pct；造紙子板塊上漲2.29%，跑贏大盤0.97pct。本周滬深300 指數(shù)上漲1.32%，輕工制造(申萬)指數(shù)上漲1.72%，跑贏滬深300 指數(shù)0.40pct，在28 個申萬一級行業(yè)中位列第13 位；二級行業(yè)中，造紙子板塊上漲2.29%，跑贏大盤0.97pct。本周輕工四大子板塊按漲幅由大到小分別為家具、造紙、文娛用品、包裝印刷板塊，分別上漲2.42%、2.29%、1.28%、0.36%。

產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)跟蹤

本周國廢到廠價下跌，外廢價格維穩(wěn)；智利闊葉漿外盤價格下調(diào)，現(xiàn)貨價格分化；溶解漿價格維穩(wěn)。（1）本周國廢到廠價（不含稅）下跌3 元/噸；美廢、歐廢、日廢OCC 東南亞主港CIF 價格維穩(wěn)；（2）本周智利闊葉木漿下跌10 美元/噸、針葉木漿外盤報價維穩(wěn)；本周闊葉木漿現(xiàn)貨價格下跌17 元/噸、針葉木漿現(xiàn)貨價格上漲33 元/噸；2024 年8 月下旬中國兩大港口木漿庫存合計173 萬噸，環(huán)比增長10.3%；（3）本周溶解漿價格維穩(wěn)。

本周雙膠紙、高檔箱板紙價格維穩(wěn)，其余紙種價格下跌。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的成品紙含稅市場均價，本周雙膠紙價格維穩(wěn)，銅版紙價格下跌3 元/噸，白卡紙價格下跌40 元/噸，高檔箱板紙出廠均價維穩(wěn)，低檔箱板紙出廠均價下跌17 元/噸。

本周文化紙盈利水平上升，白卡紙盈利水平下降，廢紙系紙品盈利水平分化。以成品紙與原材料價差指標(biāo)表征盈利水平，本周雙膠紙盈利水平較上周增加5-8 元/噸；本周銅版紙盈利水平較上周增加1-5 元/噸；本周白卡紙盈利水平較上周下降27-31元/噸；本周廢紙系紙品盈利水平分化，高檔箱板紙增加6 元/噸，低檔箱板紙下降15 元/噸。

2024 年1-8 月中國紙及紙板產(chǎn)量累計同比增長13.2%。（1）機制紙及紙板2024年1-8 月累計產(chǎn)量10318 萬噸，同比增長13.2%；8 月當(dāng)月產(chǎn)量1375 萬噸，同比增長12.3%；（2）經(jīng)剔除價格因素影響，2024 年7 月機制紙及紙板制造業(yè)產(chǎn)成品庫存（測算值）同比基本增長2.6%，環(huán)比增長1.8%；（3）紙及紙板進(jìn)口量方面，2024 年1-7 月累計同比增加2.3%；出口量方面，1-7 月累計同比增加17.6%。

伴隨Suzano Cerrado 以及聯(lián)盛商品漿新產(chǎn)能的集中投產(chǎn)，近期海外闊葉漿外盤報價連續(xù)大幅下調(diào)，外盤漿價的回落有助于頭部紙企逐步釋放成本壓力。同時考慮到當(dāng)前紙漿現(xiàn)貨價格已處于階段性磨底階段，疊加下游需求逐步轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)旺季，預(yù)計文化紙、特種紙價格或逐步企穩(wěn)，推薦林漿紙一體化行業(yè)龍頭太陽紙業(yè)(002078，買入)，中高端裝飾原紙龍頭華旺科技(605377，買入)，特種紙領(lǐng)軍企業(yè)仙鶴股份(603733，買入)以及食品包裝紙細(xì)分龍頭五洲特紙(605007，增持)。廢紙系紙種方面，近期國廢價格小幅回升，中國進(jìn)口瓦楞紙明顯減量，伴隨下半年下游轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)消費旺季，箱板瓦楞紙行業(yè)有望持續(xù)修復(fù)，建議關(guān)注玖龍紙業(yè)(02689，未評級)、山鷹國際(600567，增持)。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟增速放緩、終端需求下滑幅度超預(yù)期的風(fēng)險；海外新項目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險

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轉(zhuǎn)自東方證券股份有限公司 研究員：李雪君/謝雨辰