煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：需求短期承壓 但冬季旺季有望逐步啟動(dòng)

投資要點(diǎn):

動(dòng)力煤來(lái)看，受到前期檢修產(chǎn)能恢復(fù)，以及電廠日耗需求環(huán)比下滑影響，本周產(chǎn)地價(jià)格繼續(xù)回落。但基于天氣轉(zhuǎn)冷后冬季煤炭補(bǔ)庫(kù)即將開(kāi)啟，同時(shí)枯水季水電供應(yīng)有限，動(dòng)力煤后續(xù)需求存在強(qiáng)力支撐，煤價(jià)或在短期窄幅震蕩后重新具備向上驅(qū)動(dòng)。焦煤產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，鐵水產(chǎn)量走高提供剛性需求支撐，但在鋼材價(jià)格持續(xù)下跌，焦企在悲觀情緒下暫緩原材料采購(gòu)并壓低場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存趨勢(shì)下，整體需求仍表現(xiàn)較弱，后續(xù)需繼續(xù)觀察下游需求演變情況。若宏觀情緒轉(zhuǎn)好推動(dòng)下游采購(gòu)積極性走強(qiáng)，投機(jī)性需求回歸，疊加目前生產(chǎn)企業(yè)與終端焦煤庫(kù)存并不高，焦煤價(jià)格或扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)。從大方向來(lái)看，行業(yè)投資邏輯依然未變，我們預(yù)計(jì)未來(lái)若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價(jià)值屬性，維持煤炭開(kāi)采行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)關(guān)注：

（1）動(dòng)力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、廣匯能源、晉控煤業(yè)。（2）焦煤彈性較大標(biāo)的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。（3）穩(wěn)健型標(biāo)的：中煤能源、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、電投能源、新集能源。

動(dòng)力煤一周小結(jié)：產(chǎn)地方面：受前期部分檢修產(chǎn)能恢復(fù)，本周樣本煤礦產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量小幅提升，同時(shí)由于終端需求表現(xiàn)較為疲弱，下游廠商采購(gòu)積極性不強(qiáng)，坑口價(jià)格本周偏弱運(yùn)行。進(jìn)口方面：本周報(bào)價(jià)走弱，市場(chǎng)活躍度不高。需求方面，電廠日耗環(huán)比下降，從歷史規(guī)律來(lái)看，當(dāng)前電廠日耗接近于旺季啟動(dòng)前的拐點(diǎn)階段，動(dòng)力煤港口小幅累庫(kù)，港口價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)力度短期不強(qiáng)。由于天氣逐步降溫，北方供暖季拉動(dòng)用煤需求即將開(kāi)啟，在短期港口價(jià)窄幅震蕩之后，冬季旺季煤價(jià)有望保持向好態(tài)勢(shì)。

煉焦煤一周小結(jié)：產(chǎn)地方面，由于個(gè)別礦點(diǎn)事故停產(chǎn)，本周樣本礦產(chǎn)能利用率有所下降，但由于進(jìn)口蒙煤方面甘其毛都通關(guān)量繼續(xù)提升，整體估計(jì)供應(yīng)仍然略顯寬松。需求端，鋼材價(jià)格持續(xù)下跌，焦企在悲觀情緒下暫緩原材料采購(gòu)并壓低場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存，整體需求較為疲弱，焦煤港口庫(kù)存隨之走高，市場(chǎng)震蕩偏弱運(yùn)行。后續(xù)仍需繼續(xù)觀察下游需求與港口焦煤去庫(kù)情況，若宏觀情緒轉(zhuǎn)變向好，推動(dòng)下游廠商采購(gòu)積極性走強(qiáng)，疊加目前生產(chǎn)企業(yè)與終端焦煤庫(kù)存并不高，焦煤價(jià)格或重新具有向上驅(qū)動(dòng)。

焦炭一周小結(jié)：生產(chǎn)端，由于焦企多數(shù)仍有盈利，盡管鋼材成交疲弱，但整體供應(yīng)基本持穩(wěn)。需求端，鐵水目前產(chǎn)量仍能提供剛性需求支撐， 但由于鋼材價(jià)格下降，市場(chǎng)情緒走弱，部分投資需求有所消退，對(duì)上游形成負(fù)反饋，焦企庫(kù)存小幅增加，焦炭?jī)r(jià)格偏弱運(yùn)行。后續(xù)仍需關(guān)注鋼材需求情況，若宏觀情緒發(fā)生轉(zhuǎn)向，投機(jī)性需求回歸，疊加目前鋼材庫(kù)存處于較低水平，需求驅(qū)動(dòng)將對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成向上支撐。

無(wú)煙煤一周小結(jié)：本周煤礦開(kāi)工率維持高位，電力需求和鋼廠需求雖有走弱，但下游化工剛性采購(gòu)煤炭需求較強(qiáng)，煤企庫(kù)存壓力整體不大，無(wú)煙煤價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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