煤炭開采行業(yè)周報：需求短期承壓 但冬季旺季有望逐步啟動

投資要點:

動力煤來看，受到前期檢修產(chǎn)能恢復，以及電廠日耗需求環(huán)比下滑影響，本周產(chǎn)地價格繼續(xù)回落。但基于天氣轉(zhuǎn)冷后冬季煤炭補庫即將開啟，同時枯水季水電供應(yīng)有限，動力煤后續(xù)需求存在強力支撐，煤價或在短期窄幅震蕩后重新具備向上驅(qū)動。焦煤產(chǎn)業(yè)鏈來看，鐵水產(chǎn)量走高提供剛性需求支撐，但在鋼材價格持續(xù)下跌，焦企在悲觀情緒下暫緩原材料采購并壓低場內(nèi)庫存趨勢下，整體需求仍表現(xiàn)較弱，后續(xù)需繼續(xù)觀察下游需求演變情況。若宏觀情緒轉(zhuǎn)好推動下游采購積極性走強，投機性需求回歸，疊加目前生產(chǎn)企業(yè)與終端焦煤庫存并不高，焦煤價格或扭轉(zhuǎn)跌勢。從大方向來看，行業(yè)投資邏輯依然未變，我們預計未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關(guān)注：

（1）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、廣匯能源、晉控煤業(yè)。（2）焦煤彈性較大標的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。（3）穩(wěn)健型標的：中煤能源、陜西煤業(yè)、中國神華、電投能源、新集能源。

動力煤一周小結(jié)：產(chǎn)地方面：受前期部分檢修產(chǎn)能恢復，本周樣本煤礦產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量小幅提升，同時由于終端需求表現(xiàn)較為疲弱，下游廠商采購積極性不強，坑口價格本周偏弱運行。進口方面：本周報價走弱，市場活躍度不高。需求方面，電廠日耗環(huán)比下降，從歷史規(guī)律來看，當前電廠日耗接近于旺季啟動前的拐點階段，動力煤港口小幅累庫，港口價格向上驅(qū)動力度短期不強。由于天氣逐步降溫，北方供暖季拉動用煤需求即將開啟，在短期港口價窄幅震蕩之后，冬季旺季煤價有望保持向好態(tài)勢。

煉焦煤一周小結(jié)：產(chǎn)地方面，由于個別礦點事故停產(chǎn)，本周樣本礦產(chǎn)能利用率有所下降，但由于進口蒙煤方面甘其毛都通關(guān)量繼續(xù)提升，整體估計供應(yīng)仍然略顯寬松。需求端，鋼材價格持續(xù)下跌，焦企在悲觀情緒下暫緩原材料采購并壓低場內(nèi)庫存，整體需求較為疲弱，焦煤港口庫存隨之走高，市場震蕩偏弱運行。后續(xù)仍需繼續(xù)觀察下游需求與港口焦煤去庫情況，若宏觀情緒轉(zhuǎn)變向好，推動下游廠商采購積極性走強，疊加目前生產(chǎn)企業(yè)與終端焦煤庫存并不高，焦煤價格或重新具有向上驅(qū)動。

焦炭一周小結(jié)：生產(chǎn)端，由于焦企多數(shù)仍有盈利，盡管鋼材成交疲弱，但整體供應(yīng)基本持穩(wěn)。需求端，鐵水目前產(chǎn)量仍能提供剛性需求支撐， 但由于鋼材價格下降，市場情緒走弱，部分投資需求有所消退，對上游形成負反饋，焦企庫存小幅增加，焦炭價格偏弱運行。后續(xù)仍需關(guān)注鋼材需求情況，若宏觀情緒發(fā)生轉(zhuǎn)向，投機性需求回歸，疊加目前鋼材庫存處于較低水平，需求驅(qū)動將對焦炭價格形成向上支撐。

無煙煤一周小結(jié)：本周煤礦開工率維持高位，電力需求和鋼廠需求雖有走弱，但下游化工剛性采購煤炭需求較強，煤企庫存壓力整體不大，無煙煤價格震蕩偏強。

風險提示：1）經(jīng)濟增速不及預期風險；2）政策調(diào)控力度超預期的風險；3）可再生能源持續(xù)替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關(guān)注公司業(yè)績不及預期風險；6）測算誤差風險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自國海證券股份有限公司 研究員：陳晨