煤炭行業(yè)周報(bào)：日耗大幅提升+進(jìn)口倒掛加大 港口煤價(jià)有望企穩(wěn)

10 月產(chǎn)量恢復(fù)至歷史峰值附近，預(yù)計(jì)年內(nèi)后續(xù)供需雙旺。（1）產(chǎn)量：10 月全國(guó)原煤產(chǎn)量4.12 億噸，同/環(huán)比+4.6%/-0.6%；1-10 月累計(jì)產(chǎn)量38.92 億噸，同比+1.2%（1-9 月為0.6%）。（2）需求：10 月火電/生鐵/水泥產(chǎn)量同比+1.8%/+1.4%/-7.9%；1-10 月累計(jì)同比+1.9%/-4%/-10.3%（1-9 月為+1.9%/-4.6%/-10.7%）。（3）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：10 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.41%；1-10 月同比+5.8%（1-9 月為5.8%）。（4）財(cái)政部：13 日與稅務(wù)總局、住建部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)稅收政策的公告》，明確契稅和增值稅等多項(xiàng)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。我們認(rèn)為，目前供給端已恢復(fù)至歷史峰值水平附近，11、12 月產(chǎn)量進(jìn)一步增加的可能性不大。需求端，10 月份鋼鐵及水泥改善顯著，主因是季節(jié)性及政策因素。隨著冬季旺季到來，火電也將維持高增，預(yù)計(jì)供需整體雙旺。

電廠日耗大幅提升+進(jìn)口倒掛加大，港口煤價(jià)有望企穩(wěn)回升。（1）截至11 月15日，秦港煤價(jià)837 元/噸，周環(huán)/同比-10/-99 元/噸（增幅-1.2%/-10.6%）。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500 大卡指數(shù)周環(huán)比+5/-4/-5 元/噸至730/655/712 元/噸。（2）11 月8-14 日，沿海及內(nèi)陸25 省電廠平均日耗540 萬噸，較同期+1.4%（前一周分別為509 萬噸、-0.4%）；平均庫存13547 萬噸，較同期+5%（前一周分別為13313萬噸、+3.3%）。（3）截至11 月15 日，北方四港庫存1811 萬噸，較23/22 年同期+48/+504 萬噸（前一周同比-69/+563 萬噸）。我們認(rèn)為，本周電廠日耗環(huán)比大幅提升，但全國(guó)氣溫較同期偏暖，因此提升有限，但隨著氣溫逐步下降，需求即將進(jìn)入用煤高峰，疊加進(jìn)口煤價(jià)差倒掛幅度加大，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)短期雖有震蕩但下跌空間或有限。后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及宏觀政策帶動(dòng)需求實(shí)際釋放情況。關(guān)注安監(jiān)對(duì)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量影響情況。

淡季鋼價(jià)持續(xù)下行，雙焦或維持震蕩下行但難深跌。（1）產(chǎn)量：10 月全國(guó)焦炭產(chǎn)量4120 萬噸，同/環(huán)比-0.9%/+4.8%；1-9 月累計(jì)產(chǎn)量4.06 億噸，同比-1.1%（1-9月為-1.2%）。（2）截至11 月15 日，焦炭二輪降價(jià)落地，累計(jì)降幅約100 元/噸，目前正開啟第三輪提降；焦煤價(jià)格暫穩(wěn)。（3）截至11 月15 日，供給端，焦化廠開工率72.5%，環(huán)比-0.4pct；需求端，Mysteel 全國(guó)247 家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量236 萬噸，周環(huán)比/同比+0.8%/+0.2%（前一周同比-2%）。我們認(rèn)為，當(dāng)前煤焦鋼下游進(jìn)入需求淡季，鋼價(jià)亦持續(xù)下行，但鐵水產(chǎn)量整體平穩(wěn)，剛需仍有支撐。

考慮鋼廠盈利收縮，預(yù)計(jì)焦炭三輪降價(jià)有望落地，但進(jìn)一步深跌概率不大。焦煤方面，受下游采購節(jié)奏放緩及生產(chǎn)供應(yīng)相對(duì)充足影響，焦煤價(jià)格延續(xù)弱穩(wěn)態(tài)勢(shì)，短期或仍窄幅震蕩。但中期看，考慮到焦煤下游庫存持續(xù)低位，若需求邊際出現(xiàn)改善或供給端出現(xiàn)事件性因素彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求情況及鋼廠補(bǔ)庫進(jìn)度。

投資建議：我們認(rèn)為，美國(guó)大選塵埃落定，國(guó)內(nèi)財(cái)政政策發(fā)力符合預(yù)期，煤炭行業(yè)基本面穩(wěn)健，短期旺季開啟煤價(jià)有望企穩(wěn)回升，中期價(jià)格中樞依然有望維持高位，煤炭公司低估值高分紅特點(diǎn)顯著，繼續(xù)關(guān)注績(jī)優(yōu)公司的長(zhǎng)期價(jià)值：（1）經(jīng)營(yíng)與分紅均邊際改善可期的中煤能源，動(dòng)力煤白馬龍頭中國(guó)神華、陜西煤業(yè)；（2）業(yè)績(jī)改善逐步兌現(xiàn)且25 年有望繼續(xù)增長(zhǎng)的電投能源、新集能源、山煤國(guó)際；（3）低估值且具備成長(zhǎng)性的焦煤龍頭淮北礦業(yè)；（4）受益煤炭產(chǎn)能儲(chǔ)備政策落地、煤礦安全智能化改造以及“一帶一路”倡議的煤機(jī)公司天地科技、鄭煤機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價(jià)及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司 研究員：李淼/吳杰/陳昊飛