電商行業(yè)跟蹤報(bào)告：AI浪潮推動(dòng)估值上升 看好AI持續(xù)賦能運(yùn)營(yíng)

DeepSeek 大模型催化AI 熱潮

2025 年1 月20 日，DeepSeek（深度求索）公司正式發(fā)布了DeepSeek-R1，在數(shù)學(xué)、代碼、自然語(yǔ)言推理等任務(wù)上，性能比肩OPENAI o1 正式版，且API服務(wù)定價(jià)亦顯著低于OPENAI o1 模型。得益于DeepSeek 的性能和易用性，其關(guān)注度迅速提升，積累大量用戶。Questmobile 數(shù)據(jù)顯示，2025 年1 月28 日，DeepSeek 日活躍用戶首次超越豆包，而在2 月1 日，DeepSeek 日活躍用戶突破3000 萬(wàn)，成為史上最快達(dá)到這一里程碑的應(yīng)用。

AI 概念催化電商價(jià)值重估

在2025.1.20-2025.2.17 期間，阿里巴巴/美團(tuán)/京東集團(tuán)/拼多多股價(jià)分別上漲51.3%/14.3%/7.1%/17.6%。阿里巴巴受益于自身Qwen Max 2.5 大模型的發(fā)布、成為蘋果AI 合作商等多重催化的影響，漲幅位居各電商前列，拼多多亦受益于中概情緒回暖，在低估值背景下回升較多。

美團(tuán)/京東集團(tuán)漲幅遜于阿里巴巴，一方面由于京東進(jìn)入外賣賽道為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來變數(shù)，另一方面兩家公司近期尚未有AI 產(chǎn)品面世。但展望未來，我們認(rèn)為作為擁有大量流量的電商平臺(tái)，隨著基本面企穩(wěn)以及AI 產(chǎn)品的持續(xù)落地，公司價(jià)值仍有進(jìn)一步提升的空間。

電商AI 展望：看好大流量加持下AI 對(duì)多方賦能阿里巴巴：得益于公司持續(xù)優(yōu)化云業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，減少低利潤(rùn)率項(xiàng)目，以及高利潤(rùn)AI 產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)力，公司實(shí)現(xiàn)云業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)雙端改善，3Q2024 云智能集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)7%，經(jīng)調(diào)整EBITA 利潤(rùn)率達(dá)到9.0%，同比提升3.9pct。

Forrester 的公有云平臺(tái)評(píng)估顯示，4Q2024 阿里云產(chǎn)品及戰(zhàn)略能力排名第二，是國(guó)內(nèi)上榜廠商中唯一進(jìn)入領(lǐng)導(dǎo)者象限的平臺(tái)。公司3Q2024 資本開支同比增長(zhǎng)239.6%，AI 業(yè)務(wù)仍處于高速發(fā)展階段。

美團(tuán)：美團(tuán)在B 端和C 端分別進(jìn)行了部分小型產(chǎn)品的測(cè)試。在C 端，美團(tuán)試點(diǎn)了推薦點(diǎn)餐類產(chǎn)品“米魯”和“問小袋”。“米魯”是問答類助手，可以幫助用戶推薦美食、分享美食知識(shí)、與用戶聊天等等?！皢栃〈眲t集成在外賣頁(yè)面的搜索欄中，用戶在搜索欄進(jìn)行疑問式的搜索如“養(yǎng)生吃什么好”時(shí)，“問小袋”會(huì)顯示在結(jié)果頁(yè)頂部，并在下方給出相關(guān)的推薦類目和商家。外賣這一高頻流量的入口作為公司AI 推薦工具的試點(diǎn)具有較強(qiáng)的適配度，有助于公司迅速積累數(shù)據(jù)、優(yōu)化算法，從而在后續(xù)將AI 推薦擴(kuò)展到即時(shí)配送更多的品類，以至逐步擴(kuò)展至到店業(yè)務(wù)。在B 端，美團(tuán)也上線了測(cè)試版AI 工具“團(tuán)團(tuán)”，通過接入門店經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)直接給出改進(jìn)意見，提升商家經(jīng)營(yíng)效率。

京東集團(tuán)：京東于2023 年7 月發(fā)布其大模型“言犀”，重點(diǎn)在產(chǎn)業(yè)賦能。而后，京東持續(xù)在AI 對(duì)商家支持上發(fā)力，例如言犀數(shù)字人在閑時(shí)直播的成本不足真人的1/10，但閑時(shí)交易轉(zhuǎn)化率提升30%。2024 年7 月，京東云峰會(huì)展示了多個(gè)新AI 產(chǎn)品，例如京東云大模型服務(wù)、言犀AI 開發(fā)計(jì)算平臺(tái)2.0、言犀數(shù)字人3.0平臺(tái)等等。2024 年12 月，京東在AI 營(yíng)銷方面進(jìn)一步強(qiáng)化，推出十款A(yù)I 應(yīng)用產(chǎn)品，涵蓋智能導(dǎo)購(gòu)、智能視頻混剪、智能生成營(yíng)銷文案等等。

風(fēng)險(xiǎn)分析：直播電商業(yè)態(tài)沖擊，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，消費(fèi)意愿恢復(fù)進(jìn)程不及預(yù)期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自光大證券股份有限公司 研究員：姜浩/梁丹輝