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8億債務(wù)明天到期!園林行業(yè)女富豪拋出10億融資,卻只拿到0.5億【圖】

    今年1月底,中國(guó)園林行業(yè)的明星企業(yè)家何巧女,成為了大眾明星。因?yàn)檫@篇報(bào)道一度刷屏了:

    這篇報(bào)道提到,為了保護(hù)中國(guó)和其它地方的瀕危野生動(dòng)物資源,何巧女捐出了價(jià)值自己“三分之一”身家的15億美元(約合96億元人民幣),引起了包括美國(guó)彭博社乃至美國(guó)知名脫口秀的關(guān)注和稱贊。

    東方園林董事長(zhǎng)何巧女(來(lái)源:公司官網(wǎng))

    企業(yè)家有企業(yè)家的難處。在做慈善、為社會(huì)做貢獻(xiàn)的同時(shí),何巧女還得經(jīng)營(yíng)好企業(yè),為6.3萬(wàn)股東負(fù)責(zé)。但就在昨晚,東方園林遭遇了上市以來(lái)最為尷尬的事情。

    打算賣10億元債券,只募到5000萬(wàn)

    作為A股市場(chǎng)的風(fēng)云人物,何巧女、唐凱夫婦可能自己都沒(méi)預(yù)料到,東方園林這次的發(fā)債計(jì)劃竟然遭到這樣的冷遇。

    在2018胡潤(rùn)全球白手起家女富豪榜上,何巧女以270億元財(cái)富位列第14名

    今年1月19日,東方園林獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn),發(fā)行15億元公司債。5月15日,東方園林發(fā)布了債券募集說(shuō)明書(shū)。說(shuō)明書(shū)顯示,東方園林打算發(fā)行10億元債券,其中5億元擬用于償還之前的一筆債務(wù)(即今年5月22日到期的超短融SCP002,總規(guī)模為8億元),剩余資金擬用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

    東方園林發(fā)行的這10億元債券又分為兩個(gè)品種

    品種一:3年期固定利率債券,附第1年末發(fā)行人(即東方園林)調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。

    品種二:3年期固定利率債券,附第2年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。

    發(fā)行債券,該給投資者多少利息?這就需要東方園林和投資者溝通了。于是在5月16日,東方園林和主承銷商華泰證券在網(wǎng)下向投資者進(jìn)行了票面利率詢價(jià),利率詢價(jià)區(qū)間為6%-7.5%。根據(jù)網(wǎng)下向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)結(jié)果,經(jīng)簿記建檔方式最終確定本期債券品種一票面利率為7%。品種二無(wú)實(shí)際發(fā)行規(guī)模。

    這里讓每經(jīng)小編翻譯一下,如果購(gòu)買東方園林的債券,你能獲得什么?

    1,每年的利息7%,這可比余額寶剛剛過(guò)了4%的收益高得多;

    2,第一年結(jié)束后,東方園林可能會(huì)調(diào)整利率,比如調(diào)低到6%,當(dāng)然也可以調(diào)高到8%,如果你不滿意,那么你可以要求東方園林把自己手中的債券買回去,你就同時(shí)收回了本金和第一年的利息。

    按理說(shuō)這樣的債券已經(jīng)比較吸引人了,但遺憾的是,你并不能購(gòu)買,因?yàn)楦鶕?jù)相關(guān)法律法規(guī),公司債的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行只能是針對(duì)合格投資者——這些合格投資者只能是機(jī)構(gòu),而不能是個(gè)人散戶。

    機(jī)構(gòu)的想法,和我們個(gè)人不同——東方園林的債券不但沒(méi)有獲得追捧,甚至可以說(shuō)是乏人問(wèn)津。東方園林5月20日晚間的公告顯示,其10億元的發(fā)債計(jì)劃,只有品種一賣出5000萬(wàn)元,票面利率7%;品種二無(wú)實(shí)際發(fā)行規(guī)模。

    5月以來(lái),債市頻頻爆雷

    用債券產(chǎn)品進(jìn)行融資,實(shí)際上已經(jīng)是東方園林的“常規(guī)操作”,這次債券發(fā)行遇冷,著實(shí)出乎外界預(yù)料。

    每經(jīng)小編統(tǒng)計(jì),從2015年到今年5月中旬,東方園林已發(fā)行債券產(chǎn)品待償還余額為74億元,其中短期融資券25億元、超短期融資券22億元、中期票據(jù)5億元、公司債券22億元。

    東方園林債券產(chǎn)品發(fā)行情況一覽

    東方園林的遭遇,并不能用公司債整個(gè)行情不好來(lái)解釋。wind數(shù)據(jù)顯示,2018年(截至5月10日),在交易所發(fā)行的公司債有461只,合計(jì)4313億元;而去年同期,這一數(shù)字分別為342只,3159億元。也就是說(shuō),截至目前,公司債的發(fā)行是明顯回暖的。

    有分析人士認(rèn)為,東方園林的遭遇,可能和民營(yíng)企業(yè)連續(xù)的信用債違約事件有關(guān)。這對(duì)民營(yíng)企業(yè)信用債的發(fā)行帶來(lái)了較大沖擊。

    5月以來(lái),債市頻頻爆雷。ST中安(600654.SH)、盛運(yùn)環(huán)保(300090.SZ)、神霧環(huán)保(300156.SZ)、凱迪生態(tài)(000939.SZ)這4家民營(yíng)上市公司連續(xù)違約,而且這些債券在違約之前普遍評(píng)級(jí)較高,比如凱迪生態(tài)和ST中安此前的評(píng)級(jí)都是AA。

    上海證券分析師高云鵬表示,債市頻頻出現(xiàn)違約事件,主要原因源于今年債券的集中到期,疊加嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿、去剛兌的大勢(shì),這造成了不具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司債券違約頻發(fā)的現(xiàn)象。

    此外,每經(jīng)小編注意到,5月債券違約的這幾家公司,幾乎都集中在生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域,因?yàn)檫@些業(yè)務(wù)和地方政府的采購(gòu)密切相關(guān)。而東方園林也有類似特點(diǎn)。
東方園林缺錢嗎?

    由于業(yè)務(wù)模式的特點(diǎn),東方園林一直都面臨較大的資金壓力。

    東方園林的的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于工程建設(shè)板塊,而工程建設(shè)收入中,大部分項(xiàng)目為政府投資的園林建設(shè)、水系治理和生態(tài)修復(fù)等項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的發(fā)包方大多為當(dāng)?shù)卣蛘哒鶎俚幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)公司。面對(duì)這樣強(qiáng)勢(shì)的客戶,企業(yè)通常需要給予寬松的付款條件,這導(dǎo)致東方園林珍貴的現(xiàn)金被存貨、應(yīng)收賬款所占用。

    2015-2017年末以及2018年3月末,東方園林存貨的賬面價(jià)值分別為70.40億元、87.83億元、124.33億元和123.32億元,占總資產(chǎn)比例分別為39.78%、36.58%、35.41%和32.14%。而在這些存貨當(dāng)中,已完工未結(jié)算資產(chǎn)又占了88%乃至更高的比例。

    據(jù)東方園林公告解釋,這是因?yàn)檎?cái)政資金結(jié)算體系較為復(fù)雜,一般結(jié)算過(guò)程需要3~6個(gè)月,而項(xiàng)目的最終結(jié)算需經(jīng)監(jiān)理單位審計(jì)、第三方審計(jì)、財(cái)政部門審計(jì)確認(rèn)等過(guò)程,整個(gè)結(jié)算周期半年到一年時(shí)間。

    2015-2017年末以及2018年3月末,東方園林應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值分別為37.89 億元、51.24億元、74.71億元和87.17億元,占總資產(chǎn)比例分別21.41%、 21.34%、21.28%和22.72%,應(yīng)收款項(xiàng)的回收周期一般在3年左右。造成這一情況的主要原因同樣是因?yàn)檎Y(jié)算的特點(diǎn)。

    由于存貨和應(yīng)收賬款就占總資產(chǎn)的55%左右,這些資產(chǎn)消耗的現(xiàn)金,就需要東方園林從各種途徑找補(bǔ)回來(lái)。除了上文提到的發(fā)行債券類產(chǎn)品融資,東方園林還有大量的銀行債務(wù)余額。截至今年3月31日,東方園林本部獲得各銀行綜合授信額度總額為111.87億元,其中已使用授信額度為50.12億元,未使用的授信額度為61.75億元。

    所以,東方園林發(fā)行新債償還舊債,其實(shí)是公司即期債務(wù)償付壓力較大的自然選擇。近年來(lái)東方園林剛性債務(wù)規(guī)模迅速增長(zhǎng),截至2017年9月末,公司剛性債務(wù)余額為94.08億元,其中短期剛性債務(wù)規(guī)模達(dá)到64.64億元。

    沉重的債務(wù)規(guī)模,也讓東方園林的利息支出壓力加大。2012年,公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用還只有9100萬(wàn)元,而到2017年已經(jīng)增長(zhǎng)至3.99億元。

    其實(shí),不止東方園林本身財(cái)務(wù)壓力加大,何巧女夫婦也在利用股權(quán)質(zhì)押為自己龐大的事業(yè)版圖融資。截至今年5月18日,何巧女和唐凱及其一致行動(dòng)人累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)已占其持股總數(shù)的56.01%,用途為“個(gè)人融資”。

    作為女強(qiáng)人的何巧女,顯然并沒(méi)有止步于東方園林如今的規(guī)模。其進(jìn)軍的其他行業(yè)還包括:城市市容管理、項(xiàng)目投資、投資管理、資產(chǎn)管理、酒店管理、婚慶服務(wù)等等。不過(guò)外界并不知曉具體規(guī)模,僅在東方園林的公告中能見(jiàn)到“實(shí)際控制人對(duì)外投資額較大、企業(yè)業(yè)務(wù)類型較為復(fù)雜”這樣的表述。

    今天上午,東方園林股價(jià)微跌,但午后大幅跳水,股價(jià)一度下跌超9%。

    值得一提的是,21日下午,有投資者在深交所互動(dòng)易詢問(wèn),東方園林的公司債只發(fā)行了5000萬(wàn),對(duì)公司資金有沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響,會(huì)不會(huì)影響后續(xù)其他債券的兌付?

    對(duì)此,東方園林稱,公司的發(fā)展有與之相匹配的資金計(jì)劃,此次發(fā)行公司債不會(huì)對(duì)公司資金造成影響,也不會(huì)影響后續(xù)其他債券的兌付。公司經(jīng)營(yíng)一切正常。

本文采編:CY321

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