紡織服裝行業(yè)周報：五一錯峰 5月服裝消費環(huán)比回升

    一周回顧： 本周中信紡織服裝指數上漲 1.32%，其中紡織制造和品牌服裝分別+1.39%和+1.26%， 均跑輸滬深 300指數+2.53%。從估值上看，紡織制造/品牌服裝環(huán)比分別+1.37%/+1.20%，達 44.81/26.57。從個股表現上看，潮宏基、青島金王、搜于特漲幅居前， 愛迪爾、柏堡龍、羅萊生活跌幅居前。

    品牌服飾： 5月紡織服裝內需及出口增速環(huán)比均有回升。 2019年 5月社會消費品零售總額同比增長 8.6% ， 增速同比 / 環(huán)比分別+0.1/+1.4PCTs，主要是在“五一”節(jié)日增休、假日移動以及部分重點商品增速回升等多因素帶動下，消費品市場總體呈現穩(wěn)中有升態(tài)勢。

    其中服裝鞋帽、針紡織品增速同比/環(huán)比-2.5/+5.2PCTs 至+4.1%。 線下方面， 全國 50家重點大型零售企業(yè)服裝類零售額增速由負轉正，同增 2.7%，相比去年同期+6.9PTCs。 穿著類實物商品網上零售額增長21.2%，同比/環(huán)比變動-3.7/-2.5PCTs，線上環(huán)比增速下滑或受 6月“ 618”促銷的影響，使得消費需求后置。 出口方面， 5月紡織類/服裝類產品出口金額分別同比 +3.55%/-0.11% ， 增速環(huán)比+10.29/+11.22PCTs， 部分企業(yè)希望在新稅率生效前清關，或存在搶出口的情況。

    紡織制造： 儲備棉成交量價企穩(wěn)， USDA 預計 19/20年全球棉花供給平衡。 本周棉花 328價格指數收于 14062元/噸，單價環(huán)比/同比變動-30/-2341元， 從國儲棉成交情況看，第六周成交率為 64.0%，環(huán)比上周+11.3PTCs，均價上漲 191元至 12763元/噸。 從供需看， 6月 USDA預計 2019/20年國內棉花供需差為 62.7萬噸，與 5月預期值持平。對比 2018/19年，供需缺口縮小 33.1萬噸，主要是由于國內消費量的漲幅(+10.9萬噸)小于進口量的增長(+43.5萬噸)。從全球市場看，預計 2019/20年供需平衡(5月預計缺口為 10.4萬噸)，主要是由于需求降幅大于供給。產量/進口量分別下調 2.8/13.3萬噸，而國內消費/出口量分別下調 14.3/13.1萬噸。

    行業(yè)觀點及投資建議： 考慮到 2019年至今各項減稅降費政策頻出、同時流動性放松有望助推消費回暖。并且 2018Q1高基數因素逐漸消除，全年有望呈現前低后高趨勢。從估值角度看，目前品牌服裝細分龍頭估值均不到 20倍且處于歷史較低水平。建議關注童裝賽道好的森馬服飾、低估值高分紅的大眾男裝龍頭海瀾之家、以及業(yè)績有保障、集團化運營能力突出的低估值中高端標的歌力思。

    風險提示： 宏觀經濟增速放緩風險；終端消費需求放緩，或致品牌服飾銷售低于預期；棉價異動風險。