紡織服裝行業(yè):奢侈品龍頭二季報披露完畢,中國市場增速穩(wěn)健向上

    上周紡織服裝板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場。上周申萬紡織服裝指數(shù)下跌0.3%,強(qiáng)于申萬A指數(shù)0.7個百分點(diǎn)。其中,服裝家紡指數(shù)上漲0.05%,弱于申萬A指數(shù)0.72個百分點(diǎn);紡織制造指數(shù)下跌0.95%,弱于申萬A指數(shù)1.72個百分點(diǎn)。

    近期重點(diǎn)回顧:上周多家奢侈品公司披露了19年二季度財務(wù)情況,中國區(qū)增速穩(wěn)健向上。亞洲區(qū)(除日本外)市場中,LVMH收入增長23%,中國市場化妝品增長強(qiáng)勁;愛馬仕收入增長21%,上海國金中心店開業(yè)有所貢獻(xiàn);開云集團(tuán)中國區(qū)收入增長35.3%,中國消費(fèi)者回流本地市場購買奢侈品;Burberry中國區(qū)銷售額實(shí)現(xiàn)中雙位數(shù)增長。我們認(rèn)為二季度中國市場高端可選消費(fèi)增長動能依舊強(qiáng)勁。

    近期重點(diǎn)推薦:中高端服飾推薦業(yè)績增長確定性強(qiáng)、卡位優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道具備長期發(fā)展?jié)摿Φ母叨似放?。我們認(rèn)為全球奢侈品龍頭企業(yè)亞太區(qū)增速環(huán)比前兩個季度改善,表明二季度國內(nèi)高端可選消費(fèi)不差,而當(dāng)前主要高端品牌(比音勒芬、歌力思)估值均處于底部水平,我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)看好觀點(diǎn)。其中比音勒芬是服裝行業(yè)內(nèi)生成長最快的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,18年同店提升、渠道擴(kuò)張,業(yè)績發(fā)力彈性大。我們認(rèn)為公司所處的高端休閑服飾領(lǐng)域賽道優(yōu)質(zhì),公司多年經(jīng)營下具備極強(qiáng)壁壘。公司預(yù)計19H1凈利潤增長40—60%,連續(xù)兩年超預(yù)期增長。我們預(yù)計2019年公司渠道數(shù)量有望持續(xù)拓展,主品牌全年有望新增約80-100家門店,威尼斯品牌擴(kuò)張約30-40家,差異化覆蓋形成新增長點(diǎn)。

    阿里回歸重視GMV增長,電商行業(yè)增速中樞有望保持穩(wěn)定,看好龍頭公司。電商平臺競爭的下半場由原先的“新零售”向“深度挖掘線上市場”轉(zhuǎn)變,有望推動電商品牌估值提升。其中南極電商GMV高速增長、優(yōu)勢不斷強(qiáng)化,公司核心競爭力強(qiáng)勁、生態(tài)鏈構(gòu)建完善、立足高性價比的定位符合當(dāng)前發(fā)展趨勢。我們看好公司核心品類市占率進(jìn)一步提升,19年新興品類落地有望進(jìn)一步拓展公司的經(jīng)營邊界,品質(zhì)提升與質(zhì)量管控強(qiáng)化執(zhí)行。

    服裝高股息龍頭白馬具備良好穩(wěn)健防御屬性,19年經(jīng)營變化積極。我們認(rèn)為,未來龍頭公司市場地位帶來的穩(wěn)健增長、市占率提升溢價有望被進(jìn)一步發(fā)掘,白馬龍頭大市值、流動性好、高分紅的特性也有望獲得更高溢價。海瀾之家自2017年下半年以來變化積極,新興品牌、海外市場拓展等多項戰(zhàn)略紛紛落地,預(yù)計19-20年收入增速有望有積極變化。公司再推大手筆回購規(guī)劃,第二期擬再回購6.91-10.36億元并注銷?？春枚嗥放乒芾砥脚_持續(xù)擴(kuò)張我們認(rèn)為公司未來五年持續(xù)回購規(guī)劃彰顯龍頭風(fēng)范,分紅+回購提供安全邊際,看好長期市場份額提升過程中業(yè)績增長帶來穩(wěn)定回報。森馬服飾在童裝領(lǐng)域的龍頭優(yōu)勢強(qiáng)化明顯,市占率提升邏輯進(jìn)一步驗(yàn)證,看好龍頭地位帶來的估值溢價。

    行業(yè)觀點(diǎn)與投資建議:二季度奢侈品龍頭企業(yè)中國市場增速均處于高位運(yùn)行,我們認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)高端可選消費(fèi)不差,國內(nèi)高端服飾估值偏低預(yù)期差明顯,我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)看好觀點(diǎn)。推薦:1)高端消費(fèi):比音勒芬、歌力思;2)運(yùn)動優(yōu)質(zhì)賽道:安踏體育、李寧;3)電商高增長:南極電商;3)大眾白馬:海瀾之家、森馬服飾。

    風(fēng)險提示:消費(fèi)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期。