軍工行業(yè):閱兵行情有望持續(xù),半年報(bào)顯示基本面持續(xù)改善,關(guān)注電科集團(tuán)改革進(jìn)程

    行情回顧

    近兩周(2019年08月26日-2019年09月08日),上證綜指上漲3.53%、深證成指上漲4.92%、中小板指上漲5.33%、創(chuàng)業(yè)板指上漲4.75%,中證軍工上漲10.24%。中信軍工上漲9.98%,在29個(gè)行業(yè)中漲幅排名第二。中信軍工細(xì)分板中,航天航空上漲11.82%,兵器兵裝上漲9.76%,其他軍工上漲7.89%。

    行業(yè)觀點(diǎn)

    閱兵行情有望持續(xù):近期軍工板塊表現(xiàn)亮眼,我們認(rèn)為主要是國慶閱兵的主題催化,未來我們認(rèn)為在整體貿(mào)易戰(zhàn)背景下,軍工作為大國博弈、自主可控的重點(diǎn)領(lǐng)域,關(guān)注度較高。軍工閱兵行情有望持續(xù)。

    軍工板塊半年報(bào)驗(yàn)證行業(yè)高景氣度:根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的79家軍工企業(yè)來看,2019年上半年軍工板塊整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1724.97億,同比增長7.58%;歸母凈利潤96.76億,同比增長24.18%;毛利率為17.82%,同比增加0.44個(gè)百分點(diǎn);期間費(fèi)用率為12.24%,同比增加0.52個(gè)百分點(diǎn);凈利率為5.88%,同比增加1.05個(gè)百分點(diǎn)。整體仍保持增長趨勢(shì)。其中實(shí)現(xiàn)收入增長的共57家企業(yè),占比72%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤增長的共57家企業(yè),占比72%。同比增速有所放緩,但整體仍保持在較高水平,盈利能力有所改善,進(jìn)而帶動(dòng)ROE提升,軍工板塊2019年上半年ROE為2.43%,同比增加0.23個(gè)百分點(diǎn)。ROE提升的主要原因是盈利能力的改善,2019年上半年軍工板塊凈利率為5.88%,同比增加1.05個(gè)百分點(diǎn);總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率未出現(xiàn)明顯變化,穩(wěn)定在0.20左右,而權(quán)益乘數(shù)則呈下降趨勢(shì)。

    關(guān)注電科集團(tuán)改革進(jìn)程:近日中國電科集團(tuán)下屬的四創(chuàng)電子、國?？萍己腿A東電腦分別發(fā)布公告,內(nèi)容如下:

    四創(chuàng)電子:中電科同意將三十八所持有的四創(chuàng)電子45.67%(計(jì)72,700,012股)的國有股份全部無償劃轉(zhuǎn)至中電博微持有;

    國?？萍?重組涉及的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告已經(jīng)完成國務(wù)院國資委備案;

    華東電腦:中電科集團(tuán)同意以三十二所及電科軟信為基礎(chǔ),以電科軟信為平臺(tái)公司組建電科信息子集團(tuán),電科信息子集團(tuán)以“引領(lǐng)計(jì)算創(chuàng)新,打造自主可控關(guān)鍵軟硬件產(chǎn)品、先進(jìn)計(jì)算平臺(tái),實(shí)現(xiàn)新一代關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的安全可控和創(chuàng)新發(fā)展”為主責(zé),以自主可控、安全可信的關(guān)鍵軟硬件產(chǎn)品與平臺(tái)、新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營服務(wù)為主業(yè);中電科集團(tuán)同意將三十二所所持下屬控股上市公司華東電腦19.26%國有股份無償劃轉(zhuǎn)至電科信息子集團(tuán)持有,華東電腦調(diào)整作為電科信息子集團(tuán)未來經(jīng)營發(fā)展資本運(yùn)作的板塊上市平臺(tái)。

    我們認(rèn)為中電科集團(tuán)下屬三家上市公司密集發(fā)布公告,分別涉及股權(quán)劃轉(zhuǎn)、重大資產(chǎn)重組以及子集團(tuán)建立,表明中國電科的改革推進(jìn)有加速跡象,未來包括繼續(xù)推進(jìn)子集團(tuán)戰(zhàn)略、軍工資產(chǎn)證券化以及股權(quán)激勵(lì)方面或?qū)⒉粩嗦涞?建議重點(diǎn)關(guān)注。

    投資建議

    維持三條主線推薦: 主線一:裝備龍頭推薦中直股份和中航沈飛,新增推薦中航飛機(jī);

    主線二:推薦增長確定性較高、估值和增速匹配的標(biāo)的:航天電器、菲利華、火炬電子、中航光電、中航電測(cè),重點(diǎn)關(guān)注振華科技等;

    主線三:資產(chǎn)證券化重點(diǎn)推薦四創(chuàng)電子,新增推薦中航機(jī)電。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:裝備列裝速度低于預(yù)期、改革進(jìn)程低于預(yù)期。