金九銀十？中國(guó)黃金儲(chǔ)備增至近2000噸，全國(guó)黃金實(shí)際消費(fèi)量523.54噸，其中黃金首飾消費(fèi)穩(wěn)中有升[圖]

    中國(guó)黃金協(xié)會(huì)昨日披露，中國(guó)黃金儲(chǔ)備已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月增持。在這10個(gè)月間，我國(guó)已經(jīng)累計(jì)增加了黃金儲(chǔ)備約106噸。截至9月末，中國(guó)黃金儲(chǔ)備為6246萬(wàn)盎司（約1948.4噸），較8月環(huán)比增加了19萬(wàn)盎司（約6噸）。

    2019年上半年，國(guó)內(nèi)原料黃金產(chǎn)量為180.68噸，同期我國(guó)還通過(guò)進(jìn)口原料產(chǎn)金54.27噸，上半年全國(guó)共生產(chǎn)黃金234.95噸。今年上半年，全國(guó)黃金實(shí)際消費(fèi)量523.54噸，其中黃金首飾消費(fèi)穩(wěn)中有升，金條、金幣需求則明顯下滑。

    中國(guó)黃金協(xié)會(huì)方面分析，今年全球經(jīng)濟(jì)放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不如預(yù)期，各國(guó)央行進(jìn)入降息周期可能性大增，在全球范圍貨幣寬松愈演愈烈、地緣政治危機(jī)加劇的情形下，黃金價(jià)格向上突破，最高價(jià)已重返2013年6月份的高點(diǎn)水平。

    記者注意到，國(guó)際黃金價(jià)格自今年初1282.40美元/盎司開盤，進(jìn)入10月以來(lái)，以倫敦金為代表的國(guó)際黃金價(jià)格已經(jīng)在1490美元/盎司的高點(diǎn)周邊徘徊。

    在經(jīng)濟(jì)混亂、外匯收支不平衡現(xiàn)象出現(xiàn)時(shí)，黃金作為最后支付手段，對(duì)穩(wěn)定國(guó)有經(jīng)濟(jì)，保持幣值穩(wěn)定有重要的積極作用；黃金流動(dòng)性廣，緊急狀態(tài)下，黃金可以作為各國(guó)普遍接受的流動(dòng)資源；一國(guó)的黃金儲(chǔ)備也有彰顯國(guó)力的作用。黃金戰(zhàn)略意義十分重要，事關(guān)國(guó)家的發(fā)展大計(jì)，是國(guó)際政治博弈的重要籌碼。

2019年7月全球官方黃金儲(chǔ)備TOP20

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    隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)信用的依賴越來(lái)越深，貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)和存款擴(kuò)張的速度遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，當(dāng)前貨幣制度下的金融系統(tǒng)不夠穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)周期下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的危機(jī)依然存在，屆時(shí)黃金作為備用貨幣的天然選項(xiàng)將不可避免再次成為硬通貨。

    全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加的背景下，各國(guó)央行及其他機(jī)構(gòu)增加黃金儲(chǔ)備，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。自2008年以來(lái)全球央行增持黃金總量達(dá)3899噸，央行及其他機(jī)構(gòu)增持黃金年需求量復(fù)合增長(zhǎng)率30.28%。今年一季度，全球央行共增持了145.5噸黃金，創(chuàng)過(guò)去六年來(lái)的最高紀(jì)錄，比去年同期增長(zhǎng)了68%。值得注意的是，中國(guó)、俄羅斯、印度等全球多個(gè)經(jīng)濟(jì)體的央行都開始連續(xù)增加黃金儲(chǔ)備。

    黃金供需

    1、礦產(chǎn)金供給逐年穩(wěn)增，再生金近年供給趨穩(wěn)

    黃金產(chǎn)生機(jī)制苛刻，無(wú)法人工合成的天然屬性，使黃金成為世界上珍貴的稀有金屬之一。黃金開采精煉可以追溯到公元前4600年，至今已有6600年的歷史。開采冶煉主要分為兩個(gè)時(shí)期，第一時(shí)期——1835年之前的6400余年，世界黃金產(chǎn)量?jī)H為2萬(wàn)噸不到，開采規(guī)模小，主要用于裝飾及器皿等實(shí)用性功能；第二時(shí)期——1835年以來(lái)的近200年，淘金熱與技術(shù)的進(jìn)步，加之工業(yè)革命后對(duì)黃金需求激增與黃金貨幣職能的應(yīng)用，刺激黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展，黃金開采量逐年上升，截至2017年累計(jì)開采量已達(dá)到19萬(wàn)噸。

黃金開采冶煉主要分為兩個(gè)時(shí)期（萬(wàn)噸）

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    黃金資源有限且難以人工合成，據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2017年全球已探明黃金儲(chǔ)量24.4萬(wàn)噸，其中已開采約19萬(wàn)噸，占比78%，未開采黃金約5.4萬(wàn)噸，占比22%。以當(dāng)前開采量及增速測(cè)算，未開采黃金儲(chǔ)量?jī)H能維持10年左右。黃金未探明儲(chǔ)量大致以深海、太空等形式存在，開發(fā)難度大、成本高。

    黃金開采成本因開采難度、技術(shù)水平、礦企經(jīng)營(yíng)水平以及開采國(guó)賦稅、開采國(guó)貨幣與美元匯率有所不同。不同地域成本相差較大，如成本最低的美國(guó)僅為733美元/盎司，而最高的澳大利亞則為1829美元/盎司。目前全球十大黃金開采企業(yè)中，有7家企業(yè)的開采成本達(dá)到1201美元/盎司，因此，國(guó)際公認(rèn)的黃金開采綜合成本定在1200美元/盎司，可以認(rèn)為該價(jià)格為本階段黃金的重要壓力位。

    同時(shí)根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)2018年測(cè)算，目前，資源回收與礦區(qū)建設(shè)成本大幅上漲，至少要需要1500美元/盎司的獎(jiǎng)勵(lì)價(jià)格（本平均勘探成本75美元/盎司，建設(shè)成本200美元/盎司，運(yùn)營(yíng)成本1150美元/盎司,15%投資收益率美元/盎司，合計(jì)1679美元/盎司）。隨著已開采的低成本黃金的逐漸減少，黃金成本中樞上移以及黃金總量的有限性會(huì)進(jìn)一步推高黃金價(jià)格。

    黃金的稀缺性更加凸顯其在社會(huì)和金融領(lǐng)域的重要性。黃金開采后基本無(wú)法銷毀，均以某種形式存在，如果將黃金地面總庫(kù)存堆砌在一起，可以得到邊長(zhǎng)約21.4米的純金正方體。

    黃金的供給主要由礦產(chǎn)金、再生金構(gòu)成，2018年總供給4659噸，近五年復(fù)合增長(zhǎng)率1.46%。礦產(chǎn)金方面，由于新資源的發(fā)現(xiàn)和開采周期長(zhǎng)，且受開采、運(yùn)營(yíng)成本及關(guān)閉費(fèi)用影響，礦山難以停止運(yùn)營(yíng)以對(duì)應(yīng)黃金市場(chǎng)低迷期，所以礦產(chǎn)金供給彈性小，對(duì)價(jià)格反應(yīng)的波動(dòng)相對(duì)滯后。再生金方面，供給通常來(lái)自于各類黃金制品，以盈利為目的，對(duì)金價(jià)變化較為敏感，成為投資再生金，供給彈性大。2018年，全球礦產(chǎn)金供給3502.8噸，占比75%，近五年復(fù)合增長(zhǎng)率2.39%，逐年穩(wěn)增，供給彈性??；再生金1168.1噸，占比25%，近五年復(fù)合增長(zhǎng)率-1.32%，供給趨穩(wěn)，供給波動(dòng)主要受金價(jià)影響，價(jià)格上漲，供給減少，反之供給增加。

2010-2018年全球黃金供給量總體平穩(wěn)（噸）

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2010-2018年全球黃金供給變化趨勢(shì)（噸）

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    2、金飾、科技等制造業(yè)需求規(guī)模大、投資需求對(duì)金價(jià)影響劇烈

    黃金的需求自2010年以來(lái)每年均超過(guò)4000噸，在4400噸上下浮動(dòng)，包括金飾、科技、投資、各國(guó)央行及其他機(jī)構(gòu)等，2018年需求總量4399噸。

    金飾需求占比最高，占總需求49%，中國(guó)和印度是全球最重要的金飾市場(chǎng)，合計(jì)占全球金飾需求量的約60%。需求量主要受價(jià)格、消費(fèi)習(xí)慣和消費(fèi)力影響，總體較為穩(wěn)定。

    投資需求占比第二，占總需求25%，投資品主要為金條、金幣、黃金ETF。需求量受全球及美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策的影響，倒逼金價(jià)劇烈波動(dòng)。

    科技需求主要來(lái)自電子、牙科和其他，占總需求7%，其中電子占據(jù)80%的主導(dǎo)地位，受替代材料及黃金價(jià)格較高影響，整體需求量穩(wěn)定趨減。

    各國(guó)央行及其他機(jī)構(gòu)將黃金作為官方儲(chǔ)備平衡國(guó)際收支、防范危機(jī)，布雷頓森林體系瓦解之后，全球央行需求量隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化而變化，占總需求14%。

2010-2018年全球黃金主要需求量平穩(wěn)（噸）

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2018全球黃金需求占比

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    黃金是無(wú)息資產(chǎn)，由于其具備抗風(fēng)險(xiǎn)的保值避險(xiǎn)功能，已成為全球大類資產(chǎn)配置中重要資產(chǎn)之一。黃金作為商品，供需受價(jià)格波動(dòng)而變化，總體較為穩(wěn)定；而受通貨膨脹、避險(xiǎn)情緒影響的投資需求成為黃金價(jià)格波動(dòng)的重要因素，需求受外界因素變化波動(dòng)劇烈，黃金價(jià)格隨之波動(dòng)。

2010-2019.1黃金價(jià)格走勢(shì)與投資需求正相關(guān)（美元/盎司）

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