摘要：黃金是化學(xué)元素金（Au）的單質(zhì)形式，具有價值大、易于流通、理化性質(zhì)穩(wěn)定的特點，可作為一般等價物，在自然界中數(shù)量稀少，是一種金黃色、抗腐蝕的貴金屬。從我國黃金消費需求來看，2017-2023年我國黃金消費量呈波動變化。中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年我國黃金消費量達(dá)1089.69噸，同比增長8.78%。其中，黃金首飾消費量為706.48噸，同比增長7.97%；金條及金幣消費量為299.60噸，同比增長15.70%。

一、定義及分類

黃金是化學(xué)元素金（Au）的單質(zhì)形式，具有價值大、易于流通、理化性質(zhì)穩(wěn)定的特點，可作為一般等價物，在自然界中數(shù)量稀少，是一種金黃色、抗腐蝕的貴金屬。由于黃金天然稀缺以及歷史人文賦予的特殊性，黃金的重要地位日益凸顯。黃金不僅僅是用于儲備、避險及投資的特殊通貨，同時又是首飾珠寶業(yè)、電子業(yè)、現(xiàn)代通訊、航天航空等領(lǐng)域的重要原材料。按照成色不同，可將黃金分為純金、赤金和色金；按照所含其他金屬的不同分類，可將黃金分為清色金、混色金和K金。

二、行業(yè)政策

隨著黃金行業(yè)的發(fā)展，國務(wù)院、中國人民銀行等多部門陸續(xù)印發(fā)了多項行業(yè)政策，內(nèi)容集中于規(guī)范黃金交易市場、助力黃金行業(yè)轉(zhuǎn)型升級、推進(jìn)國際金融中心建設(shè)等方面。2022年11月，中國黃金協(xié)會印發(fā)《黃金行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，提出要把技術(shù)創(chuàng)新作為第一動力，完善產(chǎn)學(xué)研用協(xié)同創(chuàng)新機制，鼓勵黃金生產(chǎn)企業(yè)開展全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新，突破重點成礦區(qū)帶成礦理論研究、復(fù)雜及深部礦體開采、低（無）氰提金、黃金深加工及新材料應(yīng)用、智能制造等關(guān)鍵領(lǐng)域技術(shù)，推動黃金產(chǎn)業(yè)向高端化、新型化發(fā)展。2024年2月，上海市人民政府印發(fā)《上海市落實〈全面對接國際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則推進(jìn)中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)高水平制度型開放總體方案〉的實施方案》，提出要在國家金融管理部門指導(dǎo)下，支持上海自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)有關(guān)經(jīng)營主體開展保險資金投資黃金等大宗商品試點。

三、發(fā)展歷程

新中國成立后，我國黃金產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了由“統(tǒng)購統(tǒng)配”管理到逐漸放開的發(fā)展歷程，從2002年建立上海黃金交易所以來，逐步建立了一套以上海黃金交易所為平臺的現(xiàn)貨交易、以上海期貨交易所為平臺的期貨交易、以商業(yè)銀行和珠寶首飾店為主體的零售業(yè)務(wù)的黃金市場綜合體系。

四、行業(yè)壁壘

1、資金壁壘

黃金行業(yè)是資本密集型行業(yè)，投資規(guī)模大、經(jīng)營風(fēng)險大，大量的資本投入和礦產(chǎn)資源投入是主要的進(jìn)入壁壘。同時，黃金市場情況受國際經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境影響較大，為了規(guī)避單一產(chǎn)品引致的經(jīng)營風(fēng)險，多數(shù)黃金企業(yè)均擴延生產(chǎn)線至多品種經(jīng)營，對生產(chǎn)規(guī)模、設(shè)備裝置、研發(fā)能力等均提出了更高水平的要求，黃金行業(yè)進(jìn)入的資金需求量也隨之增大。資金壁壘已成為進(jìn)入黃金行業(yè)的重要壁壘之一。

2、技術(shù)壁壘

受資源、品位限制及生產(chǎn)成本控制的需要，黃金行業(yè)對采礦和冶煉企業(yè)的技術(shù)工藝和裝備有著較高的要求，從事生產(chǎn)的企業(yè)需具備相當(dāng)高的綜合回收水平方能盈利。在選擇搭配的礦石品位、改進(jìn)工藝流程、滿足國家不斷提高的環(huán)保要求的前提下提高綜合回收率和資源利用效率，存在較高的技術(shù)門檻。

3、人才壁壘

黃金采選需要從事采礦、選礦等各環(huán)節(jié)的專業(yè)人才，外聘或培養(yǎng)具備較強專業(yè)能力的人才形成技術(shù)、管理團(tuán)隊需要較長的周期。因此，是否具備專業(yè)技術(shù)人才及優(yōu)秀管理團(tuán)隊是企業(yè)能否在黃金行業(yè)立足的重要因素，新進(jìn)入黃金行業(yè)的企業(yè)在短時間內(nèi)難以解決人才匱乏問題。

五、產(chǎn)業(yè)鏈

1、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析

黃金產(chǎn)業(yè)鏈上游為金礦資源勘查和采選環(huán)節(jié)；中游為冶煉及精煉環(huán)節(jié)，通過將金精礦、合質(zhì)金冶煉加工，才可制成可交易的標(biāo)準(zhǔn)金產(chǎn)品；下游為消費環(huán)節(jié)為各類黃金的需求場景，主要包括黃金制品、黃金首飾、工業(yè)用黃金等。

黃金行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

金礦資源勘查

呼和浩特市匯金源礦產(chǎn)資源勘查開發(fā)咨詢服務(wù)有限公司

呼和浩特市韜金礦產(chǎn)資源勘查咨詢有限公司

內(nèi)蒙古金石礦業(yè)有限責(zé)任公司

九龍縣隆山礦業(yè)投資有限公司

金礦資源采選

富寧縣正龍金礦資源開發(fā)有限責(zé)任公司

廣西國礦金礦采選集團(tuán)有限公司

中勘（海南）金礦采選有限公司

雙峰縣黃金礦產(chǎn)資源開發(fā)有限責(zé)任公司

上游

山東黃金礦業(yè)股份有限公司

中國黃金集團(tuán)黃金珠寶股份有限公司

中金黃金股份有限公司

山東恒邦冶煉股份有限公司

中游

黃金制品

黃金首飾

工業(yè)用黃金

下游

2、行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)分析

（1）山東黃金礦業(yè)股份有限公司

山東黃金礦業(yè)股份有限公司批準(zhǔn)許可范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)主要為：黃金及有色金屬的勘查、開采、選冶、銷售，黃金礦山專用設(shè)備、建筑裝飾材料（不含國家法律法規(guī)限制產(chǎn)品）的生產(chǎn)、加工和銷售，主要產(chǎn)品包括標(biāo)準(zhǔn)金錠、投資金條、合質(zhì)金和銀錠等。公司所轄礦山企業(yè)分布于中國山東、福建、內(nèi)蒙古、甘肅、新疆、吉林、黑龍江、青海、云南等地以及南美洲阿根廷、非洲加納等國家，形成了集黃金勘探、研發(fā)、采礦、選礦、冶煉、黃金產(chǎn)品深加工和銷售、礦山裝備制造于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，并擁有行業(yè)領(lǐng)先的科技研發(fā)體系，以及礦業(yè)金融業(yè)務(wù)和資本投融資支撐平臺。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，山東黃金自產(chǎn)金營收同比增長50.74%至109.5億元；外購金及小金條營收同比增長49.64%至292.21億元。

（2）中國黃金集團(tuán)黃金珠寶股份有限公司

中國黃金集團(tuán)黃金珠寶股份有限公司主要從事黃金、白銀、珠寶、首飾、模具產(chǎn)品的創(chuàng)意研發(fā)、加工、批發(fā)及零售；各種金屬紀(jì)念幣、章的設(shè)計、生產(chǎn)、批發(fā)與銷售；黃金手表、K金手表、鉑金手表、貴金屬鑲嵌手表與貴金屬智能電子穿戴設(shè)備的研發(fā)，設(shè)計與銷售；外包裝物的生產(chǎn)、加工、批發(fā)及零售，黃金白銀舊料回收利用；辦公用品、禮品、工藝品的批發(fā)和零售；普通貨物道路運輸，貴金屬的倉儲及物流會展服務(wù)等。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，公司黃金產(chǎn)品營收同比增長19.37%至346.73億元；K金珠寶產(chǎn)品營收同比下降65.44%至0.75億元。

六、行業(yè)現(xiàn)狀

從我國黃金消費需求來看，2017-2023年我國黃金消費量呈波動變化。中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年我國黃金消費量達(dá)1089.69噸，同比增長8.78%。其中，黃金首飾消費量為706.48噸，同比增長7.97%；金條及金幣消費量為299.60噸，同比增長15.70%。

七、發(fā)展因素

1、有利因素

（1）下游需求旺盛

目前，國內(nèi)最主要的黃金消費需求為黃金首飾用金，黃金首飾消費需求與我國經(jīng)濟(jì)增長正相關(guān)。近年來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有升，居民可支配收入不斷增加，消費升級不斷推進(jìn)，引起黃金首飾制品需求提升。與此同時，隨著科學(xué)技術(shù)進(jìn)步，黃金在工業(yè)以及尖端科學(xué)領(lǐng)域的應(yīng)用范圍擴大，也促進(jìn)黃金消費量不斷提升，推動黃金行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

（2）利好政策頻出

我國一直大力扶持黃金行業(yè)發(fā)展，在保持稅收政策優(yōu)惠的同時，加快黃金管理體制的市場化改革進(jìn)程。黃金礦產(chǎn)資源被確定為保護(hù)性開采特定礦種，禁止個體采金。國家為鼓勵、規(guī)范黃金開發(fā)行為，對黃金實行保護(hù)性開采，并對金礦開采加強行業(yè)管理，嚴(yán)格市場準(zhǔn)入，加強檢查監(jiān)督，禁止濫采亂挖，整合礦產(chǎn)資源。這些政策、措施為黃金行業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展提供了良好的保障。

（3）技術(shù)進(jìn)步

隨著黃金采選及冶煉技術(shù)的不斷進(jìn)步，黃金資源的利用范圍和利用效率不斷提高，黃金企業(yè)資源開采的深度不斷增加，對復(fù)雜難選礦石的黃金回收率不斷提高，同時各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本也在逐漸下降。采選及冶煉方面的技術(shù)進(jìn)步有利于黃金生產(chǎn)企業(yè)提高經(jīng)營業(yè)績。此外，隨著科技的進(jìn)步，物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)未來將與金礦采選行業(yè)逐步結(jié)合，實現(xiàn)智能礦山的建設(shè)，有助于進(jìn)一步促進(jìn)黃金行業(yè)的發(fā)展。

2、不利因素

（1）資源的有限性

目前，我國的黃金生產(chǎn)企業(yè)正處于高速發(fā)展時期。近年來，國際黃金價格整體上在不斷攀升。在有利的外部價格環(huán)境下，部分黃金生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行了礦山的新建、擴建，加快了黃金礦山的資源整合，加大了國內(nèi)黃金資源的勘查力度，加劇了黃金資源的競爭，由于我國黃金資源儲量相對較小，使得黃金資源的競爭變得越來越激烈。資源儲備將是制約黃金生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的瓶頸。

（2）價格的波動性

黃金作為一種高度標(biāo)準(zhǔn)化的貴金屬產(chǎn)品，其本質(zhì)上的高度同質(zhì)性使得其市場價格深受多重復(fù)雜因素的交織影響，尤為顯著的是全球黃金市場的供需動態(tài)、主要黃金生產(chǎn)國的產(chǎn)能變化、重大國際政治經(jīng)濟(jì)事件的沖擊、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的波動，以及市場投機行為的頻繁波動。這些因素相互交織，共同作用，預(yù)示著未來黃金市場價格的波動或?qū)②呌诩觿?，不僅頻率可能提升，而且波動幅度亦可能顯著擴大。

（3）采選難度較大

我國黃金礦產(chǎn)業(yè)以巖金礦為主導(dǎo)，其中伴生金資源占據(jù)顯著份額，這一特征加劇了資源開發(fā)的復(fù)雜性。與此同時，難選冶金礦資源比例偏高，且以小型礦床為主，大型乃至超大型礦床相對稀缺。疊加可供露天開采的礦床相對較少，我國礦山的上述特點使得所需開采技術(shù)相對較為復(fù)雜。采選難度的加大將使黃金企業(yè)增加開采成本，進(jìn)而影響黃金企業(yè)效益。

八、競爭格局

目前，我國黃金行業(yè)參與者眾多，主要包括紫金礦業(yè)、山東黃金、中國黃金、恒邦股份、中金黃金、湖南黃金、赤峰黃金、白銀有色、山金國際、西部黃金等。同時，黃金參與企業(yè)基本為綜合性企業(yè)，中金黃金、湖南黃金、山東黃金、赤峰黃金等大部分黃金企業(yè)均涉及黃金開采、冶煉、加工等多個環(huán)節(jié)。

九、發(fā)展趨勢

伴隨著國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，國內(nèi)黃金供應(yīng)恢復(fù)增長，黃金市場需求也持續(xù)擴大。未來，我國將加大黃金勘探力度，深挖國內(nèi)資源潛力，同時拓展海外資源供給，并發(fā)揮開發(fā)性金融優(yōu)勢，助力黃金行業(yè)快速發(fā)展。