環(huán)境變了、老大換了、時機受限、錢不夠了...“偽回購”的各種花式借口，邏輯走不通，干脆就不回購了[圖]

    去年四季度，A股市場回購潮經(jīng)歷“白熱化”階段，上市公司紛紛實施回購或公布回購預案，向市場彰顯信心。今年四季度，隨著一年回購時限的陸續(xù)到期，檢驗回購效果的時候到來了。

    不出所料，一部分上市公司在效果未達到之前就公告終止了回購。其理由也是五花八門——有的上市公司要募資，所以終止了回購；有的是控股股東變更，新股東不支持回購；有的表示沒錢回購......也有的從一開始就打算利用發(fā)行可轉(zhuǎn)債的錢回購，如今這種邏輯走不通，也就不回購了。

    花式借口下的“偽回購”公司，可不少。

    虎頭蛇尾的回購行動

    股份回購，作為上市公司維穩(wěn)股價的重要手段之一，主要在市場低位、公司價值被低估時推出。從歷史來看，A股市場的第一波回購潮出現(xiàn)在2012年10月到2013年6月，其間進行了73筆回購，合計回購金額69.8億元。

    第二波回購潮發(fā)生在 2015年7月到2016年6月，期間進行了102筆回購，合計回購金額86.6億元。

    第三波回購潮則是從2017年11月持續(xù)到現(xiàn)在，截止目前進行了3362筆回購，合計回購金額達1197.4億元，是A股歷史上最大的一波回購潮。

    因為是一種彰顯信心的行為，所以，預期似乎比行動更重要。

    新時代證券分析師孫金鉅說，從市場表現(xiàn)來看，股份回購對股價提振作用，在預案發(fā)布到股東大會通過的預期階段市場表現(xiàn)要強于回購的真正實施階段，尤其是一個好的回購預案（低估值、大規(guī)模、大比例、高回購價格上限溢價率）帶來的市場預期對股價的提振作用要強于實際回購的落地實施。

    基于這樣的預期，上市公司回購預案一波猛似一波，尤其是去年10月29日，中國平安發(fā)布的千億回購案公告，猶如一塊巨石砸入回購潮中，濺起浪花一朵朵。

    而對于回購預期具體是否要如實進行，不同公司，見仁見智。

    今年截至到目前，已有十多家公司發(fā)布終止回購公司股份公告，清一色中小市值公司，其中，一部分上市公司蜻蜓點水地回購了少量股票，而一部分，干脆就沒付諸行動過。

    威華股份公告稱，因資產(chǎn)收購事項終止回購公司股份事項，但為了不令市場失望，其同時也表示，待資產(chǎn)收購事項完成后，公司將再次實施回購股份事項。

    山鼎設計也稱因資產(chǎn)收購事項終止回購公司股份，但股價依舊連創(chuàng)新高，倚重的不是回購，而是賣殼，新股東新資產(chǎn)的注入。

    相似的理由還包括恒信東方、日上集團、愛康科技等。

    其中，愛康科技還特別闡述了理由，是由于回購交易受定期報告窗口期限制，公司長時間處于回購敏感期內(nèi)，客觀上無法實現(xiàn)此次股份回購，公司決定終止實施回購公司股份。

    愛康科技去年10月發(fā)布回購案時股價處于低位，今年3~4月份在一波資產(chǎn)收購中達到高點，如今，又回到了低位，期間，尚未回購股份。

    利德曼稱，由于“存量銀行貸款尚需逐步進行替換，新銀行貸款尚在洽商中”，鑒于2019 年度經(jīng)營計劃及銀行貸款還款計劃，所以終止回購股份，截至公告日，實際回購金額不到2000萬，與底線5000萬相去甚遠。這個理由太牽強，深交所下發(fā)監(jiān)管函，要求利德曼吸取教訓，及時整改，杜絕上述問題的再次發(fā)生。

    由于股東和銀行貸款等因素導致終止回購的還有銀禧科技，銀禧科技公告稱，2018年公司虧損較大，控股股東、實際控制人及其一致行動人股票質(zhì)押融資存在被動平倉風險，所以授信銀行從 2018 年第三季度開始對公司進行抽貸，只還不借，由于公司短期內(nèi)可用現(xiàn)金有限，因此公司決定終止回購公司股份。

    希努爾稱由于去年投資及并購的項目規(guī)模較大，為了留足運營資金，所以終止股份回購事宜， 從公告回購預案到終止的1年時間里，希努爾未回購股份，終止公告一出，希努爾股價觸及年內(nèi)新低，另外，藍盾股份也表示，如今環(huán)境變了，為了留足運營資金，所以終止回購股份。

    回購能否成為A股的驅(qū)動力？

    與上述公司相比，寶鷹股份的終止回購理由則代表另外一個現(xiàn)象。

    10月28日，寶鷹股份公告稱，因瑞華會計師事務所涉嫌違反證券相關(guān)法律法規(guī)導致公司可轉(zhuǎn)債項目被中止，以及結(jié)合市場環(huán)境和政策變化等因素，公司決定終止發(fā)行可轉(zhuǎn)債并撤回申請。因第二期回購股份的資金來源為公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金，公司決定終止實施此次回購。截至目前，第二期回購股份尚未實施首次回購。

    去年11月，證監(jiān)會、財政部、國資委又聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》，從多方位支持上市公司實施股份回購，其中就包括，“繼續(xù)支持上市公司通過發(fā)行優(yōu)先股、債券等多種方式，為回購本公司股份籌集資金。”

    隨后，騰邦國際成為了新規(guī)后首例通過可轉(zhuǎn)債募集資金回購A股的上市公司，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金用于股票回購也一時間受到上市公司追捧。

    截至2019年4月初，已有超20家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資用途中包括回購股份，其中不少公司將50%及以上的募集資金投入股份回購項目。

    但由此也引發(fā)了市場對于上市公司空手套現(xiàn)的擔憂，如果回購價低于轉(zhuǎn)股價，之間差異相當于上市公司還賺了錢。

    在市場異議之下，包括東方時尚、唐人神、精華制藥、遠東傳動等均相繼調(diào)整了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預案，取消回購項目。

    事實上，與“象征性”回購相比，絕大多數(shù)上市公司履行了自己的回購諾言，孫金鉅認為，從2016年開始，上市公司對股份回購的認可度在逐步提升，偽回購和蜻蜓點水式回購已經(jīng)大幅減少。

    而從已回購的數(shù)量來看，Wind數(shù)據(jù)顯示：截至11月11日，年內(nèi)已有997家上市實施了

    股份回購，累計回購金額超千億元，其中，TCL集團、蘇寧環(huán)球、雅戈爾已分別回購了5.19億股、2.86億股、2.02億股，位居名單前三。

    曾發(fā)千億回購案的中國平安，截至2019年10月31日通過集中競價交易方式已累計回購A股股份5759萬股，占本公司總股本的比例為0.31506%，已支付的資金總額合計50億元，最低成交價格為79.85元/股，最高成交價格為91.43元/股。

    孫金鉅認為，借鑒美國，2009-2017年上市公司自身是美股市場上的最大買家，股份回購是美股近10年持續(xù)走牛的重要驅(qū)動力之一。

    而A股是否也能如此，還有待觀察。