信息技術(shù)行業(yè)：中美醫(yī)療IT全局復(fù)盤-百慮一致 殊途同歸

    回歸本源，三點(diǎn)相似

    中美兩國(guó)在醫(yī)療服務(wù)體系、保險(xiǎn)支付體系以及醫(yī)療監(jiān)管體系等方面有諸多不同，但追溯信息化系統(tǒng)建設(shè)本質(zhì)，我們認(rèn)為兩國(guó)醫(yī)療IT 行業(yè)公司具備較高相似性與可比性，具體來(lái)看：（1）產(chǎn)品搭建維度，兩國(guó)醫(yī)療IT 系統(tǒng)均起源于以支付為主軸的院內(nèi)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，信息化逐步覆蓋全臨床流程，并向院外進(jìn)行延伸；（2）行業(yè)驅(qū)動(dòng)層面，中美醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)于臨床信息化等信息化的內(nèi)生需求持續(xù)提升，但當(dāng)前階段行業(yè)發(fā)展仍大幅度依賴政策驅(qū)動(dòng)；（3）溯源兩國(guó)相關(guān)政策，不難發(fā)現(xiàn)醫(yī)療IT 建設(shè)的推進(jìn)總與支付方式改革相伴，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療控費(fèi)是兩國(guó)共有的核心需求，兩國(guó)醫(yī)療IT 行業(yè)可比性逐步提升。

    醫(yī)療IT 投資的后半場(chǎng)何去何從

    復(fù)盤美國(guó)醫(yī)療IT 市場(chǎng)，2009 年HITECH 法案的推出開啟長(zhǎng)達(dá)8 年的醫(yī)療IT 政策強(qiáng)周期，并由此掀起行業(yè)最大投資浪潮。截至2015 年，美國(guó)EHR 滲透率已達(dá)到較高水平。但2015 年后美國(guó)HCIT 市場(chǎng)并未迎來(lái)“后電子病歷荒漠”（Post-HITECH Desert），醫(yī)院整體IT 投資增速并未出現(xiàn)顯著下滑。根據(jù)摩根斯坦利針對(duì)1000 家醫(yī)院的調(diào)研顯示，美國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)在2010~2011 年IT 投資增速位于絕對(duì)高位，后續(xù)維持在每年10%左右的增速，并未因?yàn)镠ITECH 法案時(shí)間點(diǎn)的結(jié)束而產(chǎn)生顯著回落。究其緣由，在以電子病歷為核心的信息系統(tǒng)建設(shè)的上半場(chǎng)結(jié)束后，以行為數(shù)據(jù)分析、移動(dòng)醫(yī)療、信息安全、人口健康等領(lǐng)域接棒成為醫(yī)療機(jī)構(gòu)IT 建設(shè)下半場(chǎng)的投資重點(diǎn)，同時(shí)為應(yīng)對(duì)支付改革，傳統(tǒng)醫(yī)院信息化管理軟件亦再次邁入更新替換周期。對(duì)比之下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)顯然處于上半場(chǎng)高潮迭起、下半場(chǎng)剛剛開始的中早期階段。

    業(yè)績(jī)與估值雙升，投資布局正當(dāng)時(shí)

    中美兩國(guó)醫(yī)療IT 相關(guān)政策路徑具備較高一致性：支付改革是最終目的，跨區(qū)域?qū)崿F(xiàn)患者醫(yī)療數(shù)據(jù)的調(diào)用是必經(jīng)路徑，通過(guò)電子病歷實(shí)現(xiàn)醫(yī)療臨床數(shù)據(jù)的獲取是第一步，而后續(xù)必將加強(qiáng)跨區(qū)域的調(diào)用。以此判斷，我國(guó)截至2020 年電子病歷三到四級(jí)的要求絕不是政策的終點(diǎn)，無(wú)論是為了實(shí)現(xiàn)DRGs 支付改革還是實(shí)現(xiàn)分級(jí)診療，后續(xù)都需要繼續(xù)加強(qiáng)院內(nèi)數(shù)據(jù)管控和區(qū)域醫(yī)療信息化的建設(shè)，而區(qū)域醫(yī)療的建設(shè)亦將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)集中度的提升。預(yù)計(jì)隨著業(yè)績(jī)兌現(xiàn)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地，行業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值雙升，維持板塊的重點(diǎn)推薦；個(gè)股建議關(guān)注衛(wèi)寧健康、思創(chuàng)醫(yī)惠等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 政策推進(jìn)不及預(yù)期；

    2. 宏觀風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)。