“日本化”的病態(tài)已成主流，蔓延全球，美國(guó)或不能幸免，2020年在歐洲或?qū)⑦M(jìn)一步惡化[圖]

    2019年，“日本化”的流行病蔓延至全球，負(fù)收益?zhèn)瘮?shù)量創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。業(yè)內(nèi)人士表示，2020年“日本化”還將在全球范圍繼續(xù)擴(kuò)大，連美國(guó)也不能幸免。

    “日本化”蔓延全球

    今年，“日本化”的病態(tài)已成主流，留下了創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的負(fù)收益?zhèn)?。歐洲的量化寬松政策和低利率制度為該地區(qū)的債券帶來(lái)了可觀的回報(bào)，而這以犧牲銀行利潤(rùn)和退休儲(chǔ)蓄為代價(jià)。許多人說(shuō)，這一現(xiàn)象使人們想起了日本迷路的十年。

    在歐洲，低通脹、制造業(yè)景氣度下行等問(wèn)題成為歐元區(qū)國(guó)家2019年面對(duì)的挑戰(zhàn)。歐央行在9月降息并進(jìn)行量化寬松政策，盡管負(fù)利率將擠壓銀行利潤(rùn)、助長(zhǎng)投機(jī)并讓儲(chǔ)戶受損。歐洲央行副行長(zhǎng)金多斯（Luis de Guindos）曾表示，必須抗擊“日本化”的幽靈——也就是日本以低至零增長(zhǎng)、低通脹以及通貨緊縮預(yù)期為特征的“失去的十年”。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    而到2020年，“日本化”的問(wèn)題在歐洲或?qū)⑦M(jìn)一步惡化。貨幣政策方面，歐洲央行新任行長(zhǎng)拉加德上任后首先要團(tuán)結(jié)分歧的管委會(huì)，而非采取其他政策行動(dòng)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)拉加德將延續(xù)前任行長(zhǎng)德拉基的寬松政策。此外，瑞銀預(yù)計(jì)歐央行將對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期作出小幅調(diào)整，將2020年GDP增速預(yù)期由1.2%下調(diào)至1.1%，將2021年GDP增速預(yù)期由1.4%下調(diào)至1.3%。核心通脹預(yù)期或從1.1%降至1%。

    另一方面，發(fā)達(dá)市場(chǎng)中的英國(guó)和澳大利亞也面臨基準(zhǔn)利率下調(diào)，推動(dòng)債券收益率在2020年進(jìn)一步下滑。澳大利亞在過(guò)去25年內(nèi)沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)衰退，但10年期國(guó)債收益率今年一度低于1%；而英國(guó)由于脫歐風(fēng)險(xiǎn)，10年期國(guó)債收益率也一度跌至0.5%下方。

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    12月3日，澳洲聯(lián)儲(chǔ)宣布維持基準(zhǔn)利率在0.75%不變，但澳洲聯(lián)儲(chǔ)表示，2020年下半年轉(zhuǎn)為“非傳統(tǒng)”政策的風(fēng)險(xiǎn)將隨著就業(yè)市場(chǎng)比我們所預(yù)期更加顯著惡化而升高，而低通脹也給予進(jìn)一步放寬政策提供論據(jù)。如果全球風(fēng)險(xiǎn)因素2020年未能緩解，以出口為重要經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向的澳大利亞明年經(jīng)濟(jì)或?qū)夯?，澳洲?lián)儲(chǔ)可能將加入歐洲央行和日本銀行的量化寬松政策之路。

    昆士蘭投資機(jī)構(gòu)（QIC）總監(jiān)艾里森希爾（Allison Hill）表示，“盡管我們尚未實(shí)行量化寬松政策，但澳大利亞離這一政策不遠(yuǎn)了。”“來(lái)自世界各國(guó)央行的觀點(diǎn)是，他們不能做太多事情，而他們可以做的事情卻在降低有效性。盡管央行表示不愿進(jìn)一步寬松，但他們可能會(huì)被迫加入。”

    而在英國(guó)，決定央行是否執(zhí)行寬松政策的關(guān)鍵還要看脫歐的進(jìn)展?；ㄆ旒瘓F(tuán)（Citigroup）稱，雖然保守黨在即將于12月12日舉行的大選中占多數(shù)，明年可能會(huì)通過(guò)脫歐協(xié)議，但2020年底仍有可能出現(xiàn)無(wú)協(xié)議脫歐的風(fēng)險(xiǎn)。

    美國(guó)或不能幸免

    在這場(chǎng)蔓延至全球的“日本化”流感中，美國(guó)或也不能幸免。即使今年就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美國(guó)10年期國(guó)債收益率自8月份以來(lái)也一直低于2%。

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    摩根大通長(zhǎng)期投資高級(jí)顧問(wèn)簡(jiǎn)洛伊斯（Jan Loeys）說(shuō)，全球最大的經(jīng)濟(jì)體可能只需要一次傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的衰退，就會(huì)向零收益率屈服。他指出，盡管上周強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)緩解了人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將下滑的擔(dān)憂，但該國(guó)的收益率曲線已經(jīng)表明衰退正在醞釀中。如果這成為現(xiàn)實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)效仿歐元區(qū)和日本，將利率降至零并重新引入量化寬松政策。

    他說(shuō)，這增加了美國(guó)內(nèi)部僵局和全球儲(chǔ)蓄過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，并且“多年來(lái)，我們的債券收益率一直接近于零”。

    事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)理事萊爾布雷納德（Lael Brainard）曾提出過(guò)資產(chǎn)購(gòu)買的想法，以在零利率基準(zhǔn)的情況下抑制中短期借貸成本，這類似于日本式的收益率曲線控制。

    12月12日本周四，美聯(lián)儲(chǔ)將公布年內(nèi)最后一次利率決議，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將不會(huì)采取任何行動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾暗示，在通脹仍然不高的情況下將不會(huì)加息，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)至2020年一季度仍將保持利率不變。

    白蘭地全球投資管理公司（Brandywine Global Investment Management）資產(chǎn)管理者杰克麥金太爾（Jack McIntyre）預(yù)計(jì)，明年美國(guó)的收益率將維持在相同的低水平，但并未排除10年基準(zhǔn)突破2016年的歷史低點(diǎn)1.318%的可能性。

    他說(shuō)：“我不認(rèn)可美國(guó)的例外情況將使我們遠(yuǎn)離全球的通貨緊縮影響，而通貨緊縮往往是債券收益率走低的推動(dòng)因素之一。如果經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)火力有限，那收益率將降至負(fù)值。”