曾經(jīng)體育第一A股，現(xiàn)如今無(wú)人接盤[圖]

    因大額債務(wù)逾期、凈利潤(rùn)逐年下滑、資本布局失利、轉(zhuǎn)型慘遭滑鐵盧，曾經(jīng)的A股“鞋王”貴人鳥開始掉頭向下沖刺。

    國(guó)內(nèi)知名運(yùn)動(dòng)品牌貴人鳥發(fā)布公告稱，控股股東貴人鳥集團(tuán)持有的公司3769.5萬(wàn)股無(wú)限售條件的流通股，占公司總股本的6%，占控股股東所持公司股份的7.86%，將由福建省廈門市中級(jí)人民法院進(jìn)行拍賣。2019年12月6日-7日，拍賣如期進(jìn)行，這個(gè)曾在中國(guó)叱咤一時(shí)的運(yùn)動(dòng)品牌卻因無(wú)人出價(jià)而流拍。

    值得玩味的是，自打一個(gè)月前拍賣公告發(fā)出，尚未落錘，貴人鳥股價(jià)經(jīng)歷了一波小高峰，盡管依然未能挽回4年來(lái)市值縮水超過(guò)90%的命運(yùn)，但連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%，確實(shí)對(duì)一直下挫的貴人鳥股價(jià)帶來(lái)了一些提振。2019年12月17日，貴人鳥股份流拍，18、19兩日股價(jià)卻連續(xù)上揚(yáng)，漲幅最高達(dá)9.91%，堪稱魔幻。

    根據(jù)貴人鳥最新發(fā)布的公告，流拍后的貴人鳥將根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，在30日內(nèi)在同一網(wǎng)絡(luò)司法平臺(tái)再次拍賣，起拍價(jià)降幅不得超過(guò)此前起拍價(jià)的20%。

    當(dāng)前，貴人鳥在A股市值32.06億元，相較拍賣信息發(fā)出之前的25億元市值有了較大增長(zhǎng)，但對(duì)比曾經(jīng)400億元的體量已日薄西山。

    禍不單行：股權(quán)流拍，賬戶凍結(jié)

    關(guān)于貴人鳥股份流拍，股價(jià)卻上揚(yáng)，無(wú)人參拍說(shuō)明市場(chǎng)并不認(rèn)可貴人鳥目前的投資價(jià)值，股價(jià)上揚(yáng)的原因或是，二級(jí)市場(chǎng)期待更大的股權(quán)拍賣。

    此次參與拍賣的是將控股股東貴人鳥集團(tuán)持有的公司3769.5萬(wàn)股無(wú)限售條件的流通股分為1000萬(wàn)股、1100萬(wàn)股、1200萬(wàn)股、469.50萬(wàn)股四個(gè)標(biāo)的物，分別以拍賣日前20個(gè)交易日的收盤價(jià)均價(jià)乘以股票總數(shù)作為起拍價(jià)和保留價(jià)進(jìn)行拍賣。

    貴人鳥集團(tuán)作為上市公司貴人鳥的控股股東，截止2019年9月30日，共持有上市公司76.22%的股份，股權(quán)高度集中，如若此次將3769.5萬(wàn)股股份一起拍賣，受讓方持有貴人鳥6%的股份，將一躍成為貴人鳥的第二大股東。

    禍不單行，2019年12月17日晚間，貴人鳥發(fā)布公告稱，公司部分銀行賬戶被凍結(jié)，累計(jì)被凍結(jié)金額為90.94萬(wàn)元，凍結(jié)原因主要系其未能按期兌付“14貴人鳥”債券本息，部分債券持有人向司法機(jī)關(guān)提出財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)。

    對(duì)于此次保全申請(qǐng)，貴人鳥表示，由于部分銀行賬戶凍結(jié)，對(duì)上市公司資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)造成一定影響。但截至目前，被凍結(jié)賬戶數(shù)量、被凍結(jié)的貨幣資金比例較小，因此，上述部分銀行賬戶被凍結(jié)暫未對(duì)公司的現(xiàn)金流及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成重大影響。

    事實(shí)上，自2015年貴人鳥市值突破400億巔峰之時(shí)，市值與利潤(rùn)就一路下滑，從營(yíng)收上看，2015年、2016年及2017年，貴人鳥的營(yíng)收分別為19.69億、22.79億和32.52億，而凈利潤(rùn)卻在持續(xù)下滑，分別為3.32億、2.92億和1.57億。2018年，營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降，營(yíng)收28.12億元，首次出現(xiàn)虧損，金額高達(dá)6.86億元。

    關(guān)店2875家，曾是A股體育第一股

    貴人鳥本是國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌中的頭部品牌，誕生于“中國(guó)鞋都”福建晉江陳埭鎮(zhèn)。在這個(gè)小鎮(zhèn)上，超過(guò)3000家鞋廠生產(chǎn)了全國(guó)五分之一的鞋子，除卻貴人鳥外，亦不乏安踏、361°、喬丹等運(yùn)動(dòng)品牌。1987年，貴人鳥在這里啟程，從國(guó)際品牌代工起家，2002年開始發(fā)展自主品牌，做起了運(yùn)動(dòng)鞋生意。

2019年上半年中國(guó)主要體育鞋服企業(yè)歸母凈利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)

資料來(lái)源：公司公告、智研咨詢整理

    2009-2011年這三年間，貴人鳥以驚人的速度開疆拓土，門店由1847家激增至5067家，營(yíng)業(yè)收入亦從6億元漲至26.5億元，應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)也隨之增加，從1.9億元增至5.9億元，截至2011年底，應(yīng)收賬款凈額占流動(dòng)資產(chǎn)的44.22%，占總資產(chǎn)的30.79%。

    這樣的成績(jī)?cè)谕诔砷L(zhǎng)的李寧、安踏、特步等看來(lái)望塵莫及。2012年，貴人鳥的營(yíng)收達(dá)到28.6億元，居于市場(chǎng)頭部地位。為提升品牌影響力，貴人鳥重金聘請(qǐng)劉德華、張柏芝、林志玲等名噪一時(shí)的藝人做品牌代言，并瘋狂砸錢擴(kuò)張門店，提升產(chǎn)能來(lái)維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)。巔峰時(shí)期，貴人鳥全國(guó)門店數(shù)量有5560家，遍布全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市。這一做派后來(lái)也被人看來(lái)更像“打腫臉充胖子”。因?yàn)橐舱沁@些高昂的支出催促著貴人鳥快速涌向資本市場(chǎng)，亦給此后的大規(guī)模閉店埋下了伏筆。

2014-2019年上半年貴人鳥零售終端門店數(shù)量走勢(shì)圖

資料來(lái)源：公司公告、智研咨詢整理

    2014年1月，貴人鳥終于迎來(lái)了它的高光時(shí)刻，登陸上交所上市。彼時(shí)媒體的報(bào)道中，將之稱為“中國(guó)A股體育第一股”，一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。其后乘著2015年A股的大牛市股價(jià)一路飆升，最高時(shí)股價(jià)達(dá)到69.37元/股，市值突破400億元，其后大盤走低，股價(jià)平穩(wěn)后的貴人鳥市值大約維持在150億元左右，“上市即頂點(diǎn)”幾乎是其真實(shí)寫照。盡管如此，市值下跌后的貴人鳥依然要比彼時(shí)的李寧更勝一籌。

    從戰(zhàn)略上看，貴人鳥的極速擴(kuò)張搭乘了“下沉市場(chǎng)”的紅利，當(dāng)耐克、阿迪達(dá)斯等品牌在一線拼的面紅耳赤之時(shí)，貴人鳥選擇在三四線城市開拓空間，主打高性價(jià)比。但隨著三四線城市的“消費(fèi)升級(jí)”，一線品牌也進(jìn)行下沉之后，貴人鳥的市場(chǎng)份額被擠壓，早先的戰(zhàn)略余熱不再，凈利潤(rùn)和凈利率均開始呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

    也是從上市的2014年起，貴人鳥大規(guī)模關(guān)店模式就已開啟。公開數(shù)據(jù)顯示，2014年，貴人鳥凈關(guān)閉門店534家，2015年凈關(guān)閉561家，2016年359家，2017年376家，2018年857家，2019年上半年188家，而今門店數(shù)量只剩下2685家，換言之，當(dāng)前貴人鳥的門店關(guān)閉已過(guò)半。

    最近的貴人鳥半年報(bào)則顯示，2019年上半年的業(yè)績(jī)延續(xù)了2018年的頹勢(shì)。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.10億元，較2018年同期的15.36億元減少47.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)也由上年同期的0.34億元減少至-0.58億元。

2015-2019年上半年貴人鳥歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)圖

資料來(lái)源：公司公告、智研咨詢整理

    掌管20億體育產(chǎn)業(yè)基金，曾為虎撲第二大股東

    鞋王已不復(fù)往昔，還不上的債成了懸在貴人鳥頭頂?shù)?ldquo;達(dá)摩克利斯之劍”。

    業(yè)績(jī)大幅跳水，“14貴人鳥”債券也是貴人鳥當(dāng)下難以解決的問(wèn)題。這筆債券為6.47億元，到期日為2019年12月3日。

    截至2019年6月30日末，貴人鳥賬上貨幣資金僅為1.249億元，并不足以覆蓋到期的債務(wù)。聯(lián)合評(píng)級(jí)將公司的主體信用等級(jí)再次下調(diào)，評(píng)級(jí)展望也調(diào)整為“負(fù)面”，并稱如果公司沒(méi)有及時(shí)處置非核心資產(chǎn)或?qū)で蟮叫碌娜谫Y渠道，那么公司將面臨債券違約風(fēng)險(xiǎn)。

    2019年10月10日，上交所對(duì)貴人鳥發(fā)布紀(jì)律處分書，原因是公司此前未及時(shí)履行信息披露義務(wù)。而在更早的9月17日，貴人鳥的公司主體和債券評(píng)價(jià)雙雙遭下調(diào)，主要的原因是認(rèn)為貴人鳥存在債券違約風(fēng)險(xiǎn)。

    這批債務(wù)的來(lái)源，多是早先貴人鳥的“瘋狂”投資。為進(jìn)行“大體育”戰(zhàn)略，貴人鳥一度成立規(guī)模達(dá)20億元的體育產(chǎn)業(yè)基金慧動(dòng)域。2015年，貴人鳥投入2.4 億人民幣入股國(guó)內(nèi)活躍用戶數(shù)量最大的體育平臺(tái)之一虎撲體育，成為第二大股東，體育產(chǎn)業(yè)基金慧動(dòng)域也由二者共同設(shè)立。截至2016年上半年，慧動(dòng)域已投資包括 “懂球帝”、“智慧運(yùn)動(dòng)場(chǎng)”、“趣運(yùn)動(dòng)”等 14 個(gè)項(xiàng)目，涵蓋了跑步、健身、教育培訓(xùn)、增值服務(wù)、智能軟硬件等多個(gè)體育服務(wù)行業(yè)。

    2016年，貴人鳥又出資6500萬(wàn)元與廈門融一科技共同投資設(shè)立了享安保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，意圖布局體育保險(xiǎn)領(lǐng)域，這筆投資在8個(gè)月后隨著享安保險(xiǎn)即被注銷而叫停，不僅未獲得任何收入，反倒虧損69萬(wàn)元。其后的幾年里，貴人鳥在體育游戲、體育經(jīng)紀(jì)、健身等多個(gè)領(lǐng)域并未停止，卻均以失敗告終。

    “貴人鳥在體育產(chǎn)業(yè)的布局都是一些概念性的東西，沒(méi)有深入做進(jìn)去。體育是耗資巨大的產(chǎn)業(yè)，通常情況下大財(cái)團(tuán)、大企業(yè)才有能力進(jìn)入，如萬(wàn)達(dá)、恒大及BAT、蘇寧等，貴人鳥顯然沒(méi)有這個(gè)實(shí)力。”服裝行業(yè)分析師馬崗分析道。

    盡管2018年下半年開始，貴人鳥開始出售包括康湃思、虎撲、杰之行等曾經(jīng)投資的子公司，其中，在拋出所持有的虎撲13.66%的全部股權(quán)后，凈賺3412萬(wàn)元。但這些舉動(dòng)并沒(méi)有解除其危機(jī)。