電子行業(yè)：日韓疫情影響供給有限 短期沖擊不改行業(yè)上行趨勢(shì)

    日韓疫情對(duì)面板供給有限，仍需持續(xù)關(guān)注疫情發(fā)展：根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈信息，目前韓面板企業(yè)中LG 在龜尾市的面板廠產(chǎn)線員工暫無(wú)確診新冠肺炎患者，但是工業(yè)園內(nèi)銀行職工（Hana Bank）所在區(qū)域靠近P6 產(chǎn)線，出于安全考慮，LG 將該產(chǎn)線后段模組部分暫停3 天（LG 發(fā)言人表示產(chǎn)線在3 月3日恢復(fù)，主要產(chǎn)品是小尺寸的LTPS LCD），判斷對(duì)于小尺寸供給端的影響有限，大尺寸的部分暫時(shí)沒(méi)有受到?jīng)_擊。日本確診患者中60%以上來(lái)自于“鉆石公主”號(hào)郵輪的乘客和船員，疫情相對(duì)可控。一方面，面板生產(chǎn)屬于半導(dǎo)體制程，從武漢疫情的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，疫情對(duì)于面板生產(chǎn)環(huán)節(jié)影響不大。

    另一方面，重點(diǎn)疫情龜尾生產(chǎn)基地主要包括LG 的5 條產(chǎn)線：1）4.5 代線的E2（產(chǎn)能20K/月）：LG 將柔性O(shè)LED 的生產(chǎn)基地主要放在E5/E6 上，E2 產(chǎn)線主要用來(lái)研發(fā)并可能關(guān)閉；2）6 代線的E5（產(chǎn)能15K/月）:產(chǎn)能規(guī)模較小，全球柔性O(shè)LED 產(chǎn)能份額占比2%左右，考慮實(shí)際產(chǎn)能利用率，實(shí)際供給份額更低；3）AP3（以前的P6 產(chǎn)線，現(xiàn)在主要生產(chǎn)LTPS 手機(jī)面板）：主要生產(chǎn)手機(jī)LTPS 面板，此前蘋(píng)果手機(jī)LCD 面板的供應(yīng)商，全球LTPS 產(chǎn)能份額占比10%左右，LG 對(duì)AP3 產(chǎn)能規(guī)模還在不斷縮減，且現(xiàn)階段產(chǎn)線受到疫情影響的可能性不高；4）5 代線的P5 產(chǎn)線（產(chǎn)能80K/月）及6 代線的P6E（產(chǎn)能50K/月）：兩條產(chǎn)線產(chǎn)能合計(jì)占全球大尺寸LCD市場(chǎng)份額1.5%以內(nèi)，考慮到實(shí)際產(chǎn)能利用率不高實(shí)際影響更小?？紤]到疫情的不確定性，未來(lái)對(duì)于面板廠供給的影響有待進(jìn)一步跟蹤。

    日韓疫情僅是短期沖擊，不改變半導(dǎo)體景氣周期上行趨勢(shì)。三星和海力士均表明存儲(chǔ)產(chǎn)能未受到影響。我們分析三星的存儲(chǔ)基地在華城和平澤，海力士的存儲(chǔ)基地在利川和清州，隨著韓國(guó)防控力度的加大，目前這四個(gè)地區(qū)疫情不算嚴(yán)重；且存儲(chǔ)產(chǎn)線自動(dòng)化程度高、潔凈室環(huán)境苛刻，相比電子產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)，受疫情影響更小?？紤]到疫情的不確定性，后續(xù)是否存在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍需繼續(xù)跟蹤。在不忽略短期風(fēng)險(xiǎn)的前提下，我們?nèi)允强春?G趨勢(shì)下半導(dǎo)體景氣上行的大趨勢(shì)。我們觀察到在歷經(jīng)2019 年不景氣之后，隨著IC 設(shè)計(jì)廠商庫(kù)存降到健康水平甚至以下，晶圓代工開(kāi)啟“建庫(kù)存”行情；且存儲(chǔ)漲價(jià)時(shí)間不斷提前，2020 年半導(dǎo)體行業(yè)景氣上行趨勢(shì)原本已定。

    雖然疫情帶來(lái)了短期沖擊，干擾了行業(yè)景氣周期上行；但我們認(rèn)為隨著疫情解除，行業(yè)有望迎來(lái)補(bǔ)償式反彈，并回歸到原本的上行周期中。

    投資建議：韓國(guó)產(chǎn)能退出是大陸面板廠商話語(yǔ)權(quán)提升的拐點(diǎn)，大陸面板廠受益最直接。建議關(guān)注國(guó)內(nèi)電視面板龍頭企業(yè)京東方A 和TCL 科技（華星光電上市主體）。疫情不改半導(dǎo)體景氣周期上行，且存儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)化有望加快。建議關(guān)注存儲(chǔ)廠商兆易創(chuàng)新，IC 設(shè)計(jì)公司韋爾股份、紫光國(guó)微，封測(cè)廠商長(zhǎng)電科技、晶方科技、通富微電和華天科技。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情蔓延超出預(yù)期；2）電視出貨量大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)；3）面板廠商良率不及預(yù)期；4）DRAM、NAND Flash 下游需求低于預(yù)期；5）貿(mào)易戰(zhàn)升溫的風(fēng)險(xiǎn)