餐飲旅游行業(yè)：疫情防控持續(xù)向好關(guān)注行業(yè)需求恢復(fù)

    行業(yè)漲跌幅位于全部一級行業(yè)前列，板塊市估值溢價(jià)率上升

    2020 年5 月滬深300 指數(shù)下跌1.16%，休閑服務(wù)行業(yè)上漲6.66，行業(yè)跑贏市場7.82 個(gè)百分點(diǎn)，位列全部申萬28 個(gè)一級行業(yè)第3 位。其中，景點(diǎn)上漲5.90%，旅游綜合上漲9.13%，酒店下跌2.63%，餐飲上漲1.17%，其他休閑服務(wù)上漲6.85%。截至2020 年5 月底，餐飲旅游行業(yè)市盈率為67.20 倍（整體法，TTM），高于上月末的34.26 倍，較滬深300 的估值溢價(jià)率為561.95%，整體估值溢價(jià)情況較5 月有大幅上升，并未能延續(xù)此前市盈率持續(xù)走低的趨勢。

    現(xiàn)存確診人數(shù)持續(xù)下降，20 省份實(shí)現(xiàn)清零

    截至5 月31 日，全國累計(jì)確診病例84589 例，較4 月底增不到200 人，不含港澳臺現(xiàn)存確診人數(shù)76 例（包含為132 例子），累計(jì)確治愈79812 例。5月之后每日新增確診人數(shù)基本在20 人以下，目前大陸地區(qū)確診人數(shù)最多省份為內(nèi)蒙古，但基本也已境外輸入為主，此外全國共有20 個(gè)省份（包括湖北）現(xiàn)存確診人數(shù)為0，較4 月底的16 個(gè)省份進(jìn)一步增加。

    “五一”游客1.15 億人，景區(qū)復(fù)工持續(xù)推進(jìn)

    今年“五一”假期全國共計(jì)接待國內(nèi)游客1.15 億人次，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入475.6 億元，與去年“五一”假期相比，今年日均接待游客不足19 年假期的一半，在假期多了一天的情況下旅游收入僅為去年36.74%。但是考慮當(dāng)下仍是疫情防控期間，文旅部和衛(wèi)健委在4 月提出了游客限流和預(yù)約參觀等要求，上述政策也對假期旅游數(shù)據(jù)有較大影響，因此今年五一數(shù)據(jù)并不能完全反應(yīng)大眾對旅游的真實(shí)需求。國內(nèi)部分景區(qū)已于2 月底恢復(fù)開業(yè)，3 月后隨著疫情防治效果得到了進(jìn)一步鞏固，更多等景區(qū)陸續(xù)恢復(fù)開業(yè)。隨著國內(nèi)景區(qū)的逐步開放，全國復(fù)工開學(xué)也在陸續(xù)進(jìn)行中，旅游行業(yè)也開始顯露復(fù)蘇跡象

    國外疫情持續(xù)蔓延，“五個(gè)一”政策延續(xù)

    整體上，國外疫情的發(fā)展情況并不樂觀。5 月疫情在全球仍然快速蔓延，截至5 月底除中國外全球累計(jì)確診已經(jīng)突破600 萬例，這一數(shù)據(jù)較4 月底接近翻倍。全球共有12 個(gè)國家病例超過10 萬人，歐洲和美國均是目前疫情重災(zāi)區(qū)，此前多國均宣布采取封城措施，部分國家宣布封城措施將延續(xù)到5 月。此外，民航局發(fā)布公告，“五個(gè)一”政策至少將延續(xù)到9 月，因此考慮國外疫情發(fā)展以及航班航線恢復(fù)情況，我們判斷短出境游市場的復(fù)蘇仍需要更多時(shí)間。

    格力地產(chǎn)收購珠免，離島免稅限額將增至10 萬

    格力地產(chǎn)5 月發(fā)布公告，籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買珠海市免稅企業(yè)集團(tuán)有限公司全體股東持有的免稅集團(tuán)100%的股權(quán)。據(jù)公告顯示，珠海免稅集團(tuán)19 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.69 億元，凈利潤9.87 億元，如能順利完成收購格力地產(chǎn)將成為A 股第二家具備免稅業(yè)務(wù)的公司。6 月1 日，國務(wù)院印發(fā)了《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》方案中提出放寬離島免稅購物額度至每年每人10 萬元，并擴(kuò)大免稅商品種類是2025 年前重點(diǎn)任務(wù)之一。近年來我國免稅行業(yè)一直肩負(fù)著引導(dǎo)消費(fèi)回流的重任，本次免稅政策的調(diào)整一方面是對于海南全面深化改革開放要求的具體落實(shí)，另一方面也將從實(shí)際上使得離島免稅購物更加開放便利，促進(jìn)消費(fèi)回流，利好國內(nèi)免稅業(yè)長期發(fā)展。

    Q1 酒店出租率受疫情影響大幅下滑

    華住2020 年一季度RevPAR 為75 元，同比下降58.1%；錦江Q1 的RevPAR為67.94 元，同比下降52.75%；首旅如家全部酒店RevPAR 為54 元，比去年同期下降了61.7%，可以看出三大酒店集團(tuán)數(shù)據(jù)均受到疫情影響，其中平均房價(jià)和出租率均有不同程度的下滑。開業(yè)情況方面，截至20 年Q1 華住新開業(yè)酒店296 家，凈增開業(yè)220 家；錦江新開業(yè)酒店253 家，凈開業(yè)133家，首旅新開業(yè)酒店62 家。儲備數(shù)量方面，華住共有未開業(yè)酒店2334 家，錦江共有簽約未開業(yè)酒店13287 家，首旅儲備酒店672 家。雖然一季度整體數(shù)據(jù)不樂觀，但是三大酒店集團(tuán)均在開店以及儲備酒店上均有發(fā)力。

    投資建議

    目前，我國疫情防控態(tài)勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，境內(nèi)現(xiàn)存確診人數(shù)持續(xù)下降，多地景區(qū)也陸續(xù)恢復(fù)開業(yè)，但預(yù)約制和游客限流措施仍會對行業(yè)內(nèi)公司短期業(yè)績有較大影響。民航局“五個(gè)一”政策的仍將繼續(xù)，對出入境行為仍會有限制，因此出境游行業(yè)復(fù)蘇仍需關(guān)注國際疫情的后續(xù)發(fā)展。從長期來看，旅游業(yè)持續(xù)向好的趨勢沒有改變，但考慮疫情對短期業(yè)績的影響，我們維持行業(yè)“中性”的投資評級，從長期角度仍然推薦以下幾條投資主線：1）邏輯清晰且壁壘較強(qiáng)的免稅行業(yè)；2）關(guān)注估值處于低點(diǎn)且具備較大彈性的酒店行業(yè)龍頭；3）對門票收入依賴較低且具備異地復(fù)制能力的優(yōu)質(zhì)景區(qū)類公司。綜上，我們推薦中國國旅（601888）、錦江酒店（600754）以及宋城演藝（300144）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    疫情持續(xù)惡化，宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，行業(yè)重大政策變化。