通信行業(yè)：2020年國外衛(wèi)星通信企業(yè)破產(chǎn)分析報(bào)告

    總結(jié)與建議

    通過對國外破產(chǎn)的四家企業(yè)進(jìn)行梳理，我們對發(fā)展初期和中后期的衛(wèi)星通信企業(yè)分別提出建議：

    (一) 發(fā)展初期

    對于發(fā)展前期（衛(wèi)星部署期），衛(wèi)星通信運(yùn)營企業(yè)需要注意的是：

    1. 慎重選擇上下游產(chǎn)業(yè)鏈綁定對象

    企業(yè)在發(fā)展前期，引入上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)作為股東，進(jìn)行強(qiáng)綁定，以期望達(dá)到產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，節(jié)省成本。這個(gè)運(yùn)營方式初衷很好，但往往容易陷入“擁有一棵樹木而損失一座森林”的窘境。以O(shè)neweb 為例，Oneweb 星座的部署、運(yùn)營和服務(wù)都是依靠資本合作來完成的。衛(wèi)星制造與空客合作，衛(wèi)星發(fā)射與阿里安和維珍合作，空中接口涉及和雙模終端打造由高通負(fù)責(zé)，終端設(shè)計(jì)由休斯負(fù)責(zé)，產(chǎn)品分銷由修斯和可口可樂共同負(fù)責(zé)地面信關(guān)站由衛(wèi)訊公司負(fù)責(zé)，印度和墨西哥市場分銷和服務(wù)由印度巴哈蒂公司和墨西哥通信公司負(fù)責(zé)。所有的這些合作對象，絕大多數(shù)都是Oneweb 公司的股東。但是這樣通過股權(quán)進(jìn)行強(qiáng)綁定，往往不是市場化的最優(yōu)選擇。Oneweb 與空客合作衛(wèi)星制造成本也遠(yuǎn)超過初始預(yù)估的50 萬美元/星。引入供應(yīng)商作為股東進(jìn)行強(qiáng)綁定之前需要慎重考慮這些供應(yīng)商的產(chǎn)品能力是否強(qiáng)大、能否獲得低于市場平均價(jià)的采購價(jià)格等方面。

    2. 慎重考慮債權(quán)融資

    衛(wèi)星運(yùn)營企業(yè)在發(fā)展前期，大規(guī)模引入債權(quán)融資，建設(shè)衛(wèi)星星座。這會(huì)造成一個(gè)重要的問題。公司從星座建設(shè)期到星座投入使用早期，星座運(yùn)營收入較少，在維持公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)上需要始終支付債務(wù)帶來的利息，這就導(dǎo)致公司需要企業(yè)不斷進(jìn)行籌資，債務(wù)規(guī)模逐漸增大，資產(chǎn)負(fù)債率逐漸提高，最終將呈現(xiàn)為另外一個(gè)Intelsat，淪落到被利息壓榨的深淵中。

    待星座部署完成后，后期補(bǔ)網(wǎng)或二期建設(shè)時(shí)，可以適當(dāng)采取債權(quán)融資，且需要避免債權(quán)融資利率過高。

    3. 融資準(zhǔn)備充足

    對于發(fā)展前期低軌寬帶星座運(yùn)營企業(yè)需要大規(guī)模投資于生產(chǎn)研發(fā)。但企業(yè)融資手段相對單一，主要依靠股權(quán)融資。因此企業(yè)在融資完成后，便需要對下一輪融資進(jìn)行提前規(guī)劃，篩選潛在投資機(jī)構(gòu)。洞悉資本市場環(huán)境，提前或延后融資。最后避免對單一股東過于依賴。以O(shè)neweb 為例，Oneweb 過分依賴大股東軟銀，軟銀投資的窘境在2019 年就可以管中窺豹，主要投資標(biāo)的Uber 上市后狂跌，股價(jià)腰斬；滴滴估值縮水；OYO 大規(guī)模裁員；Wework 強(qiáng)行終止上市。多個(gè)投資項(xiàng)目遭遇瓶頸，也令軟銀股價(jià)下跌超過60%（2019 年5 月-11 月）。

    在這種情況下，Oneweb 依然寄融資希望于大股東軟銀，待軟銀拒絕投資再尋求其他投資團(tuán)隊(duì)為時(shí)已晚。

    (二) 發(fā)展中后期

    對于發(fā)展中后期（星座運(yùn)營期），衛(wèi)星通信企業(yè)需要注意的是：

    1. 避免大規(guī)模并購

    為了盲目追求市場規(guī)模而進(jìn)行并購，確實(shí)可以在短期內(nèi)獲得較高業(yè)務(wù)增長，但是同樣會(huì)帶來相應(yīng)的資金和管理問題。舉債并購，一旦被并購企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營問題，不僅對企業(yè)造成投資損失，而且會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大幅提高，帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。類似Speedcast 長期大規(guī)模收購企業(yè)，加大企業(yè)管理難度，母公司與子公司之間難以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，就會(huì)導(dǎo)致并購弊大于利。

    2. 保證現(xiàn)金充沛

    企業(yè)在經(jīng)營過程中難免遇到黑天鵝事件。在面對黑天鵝時(shí)間事件時(shí)，擁有充沛現(xiàn)金儲備的企業(yè)才能更大概率保證存活。