電子行業(yè)：蘋(píng)果單季度營(yíng)收創(chuàng)新高；汽車(chē)芯片、LTCC、面板持續(xù)漲價(jià) 把握高景氣投資機(jī)會(huì)

    消費(fèi)電子：蘋(píng)果單季度營(yíng)收創(chuàng)新高，立訊收購(gòu)鎧勝金屬業(yè)務(wù)完善平臺(tái)型布局

    本周，蘋(píng)果發(fā)布2021 財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，單季度營(yíng)收首次突破1000美元，同比增長(zhǎng)21%，創(chuàng)歷史新高。公司預(yù)告下季度營(yíng)收有望加速成長(zhǎng)，但可穿戴和服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)將趨緩，同時(shí)也提出供應(yīng)鏈缺貨等不確定性。本季度大中華區(qū)增長(zhǎng)動(dòng)能最強(qiáng)，收入同比提升57%，iPhone 升級(jí)以及原安卓用戶遷移均有顯著提升，iPad 和Mac 需求也很旺盛。目前全球iPhone 存量用戶已超過(guò)10 億，所有蘋(píng)果產(chǎn)品活躍存量用戶已達(dá)16.5 億，未來(lái)幾年將持續(xù)具有較高的換機(jī)動(dòng)能。

    四季度iPhone 全球發(fā)貨9010 萬(wàn)支，市占率高達(dá)23.4%，創(chuàng)單季度單廠商出貨最高紀(jì)錄。三星出貨7390（同比增長(zhǎng)6.2%）位列第二，華為出貨3230 萬(wàn)（同比下降42.2%）位列三名。我們預(yù)計(jì)2021 年全球手機(jī)總量將回暖復(fù)蘇，預(yù)計(jì)回升10%，同時(shí)華為或?qū)⒒鯰op5，為OVM 等安卓品牌帶來(lái)份額提升窗口期。

    立訊以60 億認(rèn)購(gòu)和碩孫公司（鎧勝子公司）日鎧電腦50.013%股權(quán)，鎧勝超過(guò)三分之二資產(chǎn)都已合并在日鎧旗下，包括MacBook 與iPad金屬機(jī)殼、iPhone 中框等，未來(lái)立訊將承接和碩金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善“零組件+模組+代工”布局。蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈中“立訊+和碩+緯創(chuàng)”聯(lián)盟對(duì)抗富士康的格局已逐漸清晰，未來(lái)平臺(tái)型的陸廠有望取得越來(lái)越重要的供應(yīng)地位。推薦關(guān)注：立訊精密、長(zhǎng)盈精密、舜宇光學(xué)科技、比亞迪電子、歌爾股份等。

    半導(dǎo)體：芯片供給吃緊，汽車(chē)廠商減產(chǎn)，半導(dǎo)體制造商進(jìn)入漲價(jià)潮車(chē)用芯片需求自2020 年下半年起開(kāi)始大幅增加，四季度供給吃緊，2021 年車(chē)廠下單力道更加強(qiáng)勁，目前全球多家車(chē)廠因車(chē)用芯片缺貨不得不停產(chǎn)或減產(chǎn)。德日美等各國(guó)政府請(qǐng)求中國(guó)臺(tái)灣當(dāng)局提供協(xié)助，臺(tái)積電稱目前公司產(chǎn)能為滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，如果能通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)能來(lái)提高產(chǎn)量，將優(yōu)先供應(yīng)汽車(chē)芯片。由于原材料等緊缺，瑞薩電子、東芝、恩智浦半導(dǎo)體等大型廠商紛紛決定上調(diào)汽車(chē)和通信設(shè)備產(chǎn)品價(jià)格，漲幅介于一至二成。我們認(rèn)為車(chē)用芯片緊缺是晶圓產(chǎn)能塞爆導(dǎo)致的擠壓效應(yīng)。美國(guó)對(duì)華為制裁導(dǎo)致小米和OPPO 等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為爭(zhēng)奪華為空出的市場(chǎng)份額，積極向設(shè)計(jì)商和代工廠下單搶產(chǎn)能并拉高庫(kù)存，晶圓代工廠產(chǎn)能早已被消費(fèi)性、5G 等客戶包下，車(chē)用等晶圓產(chǎn)能被擠壓。美國(guó)對(duì)中芯國(guó)際制裁更使得以8 寸晶圓制造為主的車(chē)用芯片大缺。車(chē)用市場(chǎng)景氣自去年下半年起逐漸復(fù)蘇，汽車(chē)電子化比重持續(xù)提升，加上電動(dòng)車(chē)和先進(jìn)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）對(duì)車(chē)用電子需求明顯增加，我們認(rèn)為車(chē)用芯片缺貨情況可能持續(xù)至2021 年底，相關(guān)供應(yīng)鏈也將受惠。建議關(guān)注：中芯國(guó)際（港股）、華虹半導(dǎo)體、思瑞浦、卓勝微、晶晨股份等。

    半導(dǎo)體設(shè)備：LAM 二季度存儲(chǔ)器銷(xiāo)售額占比達(dá)到六成以上，半導(dǎo)體設(shè)備持續(xù)強(qiáng)勁LAM 2021 年第二季度（財(cái)季，2021.01-2021.03）銷(xiāo)售額為34.56 億美元，比上一季度增長(zhǎng)8.78%，毛利率46.4%。

    下一季度LAM 預(yù)計(jì)收入35-39 億美元，毛利率為45%-47％，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率29.5%-31.5%，每股收益6.15-6.95 美元。

    分地區(qū)來(lái)看，中國(guó)大陸35%、韓國(guó)21%、中國(guó)臺(tái)灣17%、日本10%、SEA10%、美國(guó)4%、歐洲3%。分應(yīng)用來(lái)看，本季度內(nèi)存部門(mén)強(qiáng)勁，占系統(tǒng)收入的68%，再細(xì)分看，NVM 存儲(chǔ)器占比51%、DRAM17%、Foundry26%、邏輯以及其他占比6%。2020 年LAM 全年銷(xiāo)售額119 億美元，每股收益為20.45 美元，達(dá)歷史新高。2020 年WFE（晶圓制造設(shè)備）支出達(dá)500 億美元，公司預(yù)計(jì)2021 年WFE 將達(dá)到600-700 億美元。公司銷(xiāo)售額主要來(lái)自DARM 和3DNAND 市場(chǎng)，公司在DRAM 中擁有超過(guò)50%蝕刻的市場(chǎng)份額，在3D NAND 市場(chǎng)處于領(lǐng)導(dǎo)地位。隨著EUV 在未來(lái)節(jié)點(diǎn)中增加，蝕刻和沉積的形態(tài)份額收益將增加。存儲(chǔ)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力是數(shù)據(jù)中心，而且存儲(chǔ)器也被應(yīng)用到各類消費(fèi)電子設(shè)備中。5G、計(jì)算機(jī)、游戲機(jī)的增長(zhǎng)將推動(dòng)存儲(chǔ)器市場(chǎng)擴(kuò)張，公司認(rèn)為5G 手機(jī)5%增量需求有可能推動(dòng)近10 億美元的增量WFE。我們認(rèn)為，行業(yè)景氣度來(lái)自于，AI、高性能計(jì)算和5G 的先進(jìn)制程驅(qū)動(dòng)，數(shù)據(jù)中心存儲(chǔ)驅(qū)動(dòng)，導(dǎo)致后續(xù)依然強(qiáng)勁，推薦關(guān)注中微公司、華峰測(cè)控、長(zhǎng)川科技等設(shè)備環(huán)節(jié)。

    被動(dòng)元器件：華新科LTCC 再漲價(jià)50%，大陸LTCC 龍頭順絡(luò)電子將持續(xù)受益近日，被動(dòng)元件龍頭華新科二次調(diào)漲LTCC 產(chǎn)品，漲幅高達(dá)五成以上。受惠于5G 手機(jī)換機(jī)潮、5G 基建、WiFi 6、汽車(chē)電子需求逐步回溫，LTCC 產(chǎn)能吃緊現(xiàn)象嚴(yán)重，再加上原物料價(jià)格攀升，華新科LTCC 產(chǎn)品自20Q3 開(kāi)始出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，并在2020 年12 月啟動(dòng)LTCC 第一次漲價(jià)，漲幅三成，預(yù)計(jì)于21Q2 二次調(diào)漲MLCC、芯片電阻產(chǎn)品價(jià)格。順絡(luò)是國(guó)內(nèi)極少數(shù)能量產(chǎn)LTCC 的公司，該產(chǎn)品屬于高壁壘高利潤(rùn)的核心器件，毛利率高達(dá)50-60%，20 年以來(lái)公司LTCC 訂單不斷釋放，相關(guān)收入預(yù)計(jì)過(guò)億，預(yù)計(jì)未來(lái)3 年保持40-60%復(fù)合增速。我們認(rèn)為，公司新品正進(jìn)入集中投放收獲期，產(chǎn)能擴(kuò)張將助力新品業(yè)務(wù)至少3 年的持續(xù)高增長(zhǎng)，持續(xù)看好。

    面板：價(jià)格持續(xù)上漲，投資機(jī)會(huì)明朗

    1 月29 日下午韓國(guó)慶尚北道龜尾AGC 工廠發(fā)生爆炸事故，工廠內(nèi)部墻體和玻璃窗破損。AGC 韓國(guó)是日本Asahi Glass子公司AGC 于2004 年投資5 億美元在龜尾產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)設(shè)立的的公司，主要生產(chǎn)TFT-LCD 玻璃基板。我們認(rèn)為，隨著整體面板需求偏緊，此次爆炸將更多會(huì)加劇整體行業(yè)供需，加快尾部產(chǎn)能的退出。

    2021 年一季度全球電視面板市場(chǎng)供需比為2.9%（數(shù)量基準(zhǔn)），供應(yīng)緊缺持續(xù)。1 月份面板價(jià)格維持較大漲幅，預(yù)計(jì)2 月開(kāi)始中小尺寸價(jià)格漲幅將有所收窄，而大尺寸依然維持較大漲幅。32"，1 月均價(jià)上漲3 美金，預(yù)計(jì)2 月價(jià)格上漲2 美金。39.5"~43"，1 月均價(jià)約上漲3-4 美金，預(yù)計(jì)2 月漲幅縮窄至2 美金。50"，1 月上漲超5 美金，預(yù)計(jì)2 月上漲4 美金。55"，1 月均上漲5 美金，預(yù)計(jì)2 月漲幅縮窄至4 美金。大尺寸方面，供需持續(xù)偏緊，預(yù)計(jì)1~2 月份維持約5 美金漲幅。面板價(jià)格連續(xù)上漲，投資機(jī)會(huì)明朗。建議關(guān)注TCL 科技等。

    推薦標(biāo)的：消費(fèi)電子（立訊精密、長(zhǎng)盈精密、舜宇光學(xué)科技、比亞迪電子），半導(dǎo)體（中芯國(guó)際（0981.HK）、華虹半導(dǎo)體、卓勝微、瀾起科技、思瑞浦），被動(dòng)元件（順絡(luò)電子、三環(huán)集團(tuán)、風(fēng)華高科），設(shè)備（中微公司、華峰測(cè)控），面板（TCL 科技）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情影響致需求不及預(yù)期；中美貿(mào)易/科技摩擦升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)；5G 創(chuàng)新不及預(yù)期。