物流行業(yè)：低基數(shù)+電商需求旺盛帶動(dòng)業(yè)務(wù)量大增 看好板塊估值修復(fù)

    事件：四家快遞公司發(fā)布1 月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：

    【順豐控股】1 月公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入為155.88 億元，同比增長(zhǎng)39.80%；完成業(yè)務(wù)量9.03 億票，同比增長(zhǎng)59.54%；快遞服務(wù)單票收入為17.26 元，同比下降12.39%。

    【韻達(dá)股份】1 月公司快遞業(yè)務(wù)收入30.91 億元，同比增長(zhǎng)70.68%；業(yè)務(wù)量13.86 億票，同比增長(zhǎng)118.96%；單票收入2.23 元，同比下降22.03%。

    【圓通速遞】1 月公司快遞產(chǎn)品收入30.13 億元，同比增長(zhǎng)74.87%；業(yè)務(wù)完成量12.68 億票，同比增長(zhǎng)116.56%；快遞產(chǎn)品單票收入2.38 元，同比下降19.25%。

    【申通快遞】1 月公司快遞業(yè)務(wù)收入21.15 億元，同比下降59.64%；業(yè)務(wù)量8.43 億票，同比增長(zhǎng)110.25%；單票收入2.51 元，同比下降23.94%。

    從業(yè)務(wù)量增速看，由于基數(shù)原因，通達(dá)系高增長(zhǎng)，順豐增速依舊強(qiáng)勁：

    各家1 月業(yè)務(wù)量同比增速分別為：順豐+60%（環(huán)比+10.6pts），韻達(dá)+119.0%（環(huán)比+82pts）、圓通+117%（環(huán)比+71pts）、申通+110%（環(huán)比+84pts）；通達(dá)系業(yè)務(wù)量的大幅增長(zhǎng)，一方面與去年1 月受到新冠疫情與春節(jié)假期的影響導(dǎo)致業(yè)務(wù)量下滑，另一方面也與今年春節(jié)倡導(dǎo)就地過(guò)年，電商需求持續(xù)旺盛有關(guān)；順豐在去年同期業(yè)務(wù)量高基數(shù)下（2020M1 業(yè)務(wù)量+40%）增速依舊強(qiáng)勁，主要受到春節(jié)錯(cuò)期以及時(shí)效件、電商件需求持續(xù)旺盛影響。

    從業(yè)務(wù)量市場(chǎng)份額看，順豐環(huán)比提升明顯，通達(dá)系有所回落：1 月各家業(yè)務(wù)量市場(chǎng)份額情況：2021M1 韻達(dá)16.3%（環(huán)比-0.3pts），圓通14.9%（-1.2pts），順豐10.6%（環(huán)比+1.2pts），申通9.9%（環(huán)比-0.5pts）。我們注意到1 月順豐業(yè)務(wù)量規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)4%，接近去年11 月高峰，通達(dá)系1 月業(yè)務(wù)量規(guī)模均環(huán)比有所下滑，導(dǎo)致其份額回落，同時(shí)1 月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速達(dá)125%，高于上述快遞企業(yè)量增速，我們認(rèn)為可能與極兔（2020 年3 月正式起網(wǎng)）、中通的快速增長(zhǎng)有關(guān)。

    單件收入來(lái)看，除韻達(dá)外，各家單價(jià)環(huán)比均有所提升：1 月份，順豐、韻達(dá)、圓通、申通單價(jià)同比變化分別為-12.4%、-22.1%、-19.3%、-23.9%，環(huán)比+1.9%、-0.9%、+7.5%、+7.7%，單價(jià)提升的主要原因我們認(rèn)為一方面與1 月份年貨節(jié)帶動(dòng)下單票均重提升有關(guān)，另外臨近春節(jié)行業(yè)價(jià)　　格競(jìng)爭(zhēng)趨緩。

    投資建議：繼續(xù)重點(diǎn)推薦順豐控股，看好通達(dá)系短期估值修復(fù)：1）順豐：時(shí)效件受益高端電商需求爆發(fā)，同時(shí)公司發(fā)力下沉市場(chǎng)，特惠專配件與豐網(wǎng)均將助推份額擴(kuò)張，公司快運(yùn)、冷鏈等新業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期。長(zhǎng)期看，順豐有望成長(zhǎng)為全球綜合物流服務(wù)商巨頭，持續(xù)看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值。

    2）通達(dá)系有望迎來(lái)估值修復(fù)：我們認(rèn)為通達(dá)系前期低迷的股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，關(guān)注后期可能帶來(lái)板塊估值修復(fù)的催化：

    電商快遞需求持續(xù)旺盛，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)階段性緩解；通達(dá)系2021Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期改善；電商快遞推薦標(biāo)的排序：中通、韻達(dá)、圓通、申通；同時(shí)，建議關(guān)注德邦股份基本面的持續(xù)改善。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇。