有色金屬行業(yè)：鋰礦短缺邏輯開(kāi)始發(fā)酵

    摘要：

    周期研判：鋰資源 短缺邏輯開(kāi)始發(fā)酵。本周外盤(pán)金價(jià)上漲0.6%，白銀上漲0.3%,金銀比回復(fù)至66.5。碳酸鋰價(jià)格上漲趨緩，但鋰礦短缺已經(jīng)成為主線(xiàn)，目前市場(chǎng)鋰云母精礦/鋰精礦已經(jīng)開(kāi)始快速上漲，smm 電池級(jí)報(bào)價(jià)已經(jīng)上漲至8.3-8.6 萬(wàn)元/噸。鈷市場(chǎng)海外貿(mào)易商開(kāi)始出貨，金屬鈷價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)。拜登1.9 萬(wàn)億美金疫情救助法案落地，同時(shí)提升后續(xù)大基建預(yù)期，市場(chǎng)進(jìn)行再通脹交易，同時(shí)國(guó)內(nèi)需求持續(xù)旺盛，利好銅/鋁等大宗商品。

    鋰礦短缺邏輯開(kāi)始發(fā)酵。3 月碳酸鋰鋰價(jià)上漲速度開(kāi)始放緩，本月環(huán)比上漲0.1 萬(wàn)元/噸，高位穩(wěn)定。3 月原材料邏輯開(kāi)始展現(xiàn)，部分冶煉小廠(chǎng)由于無(wú)法承擔(dān)上游原材料價(jià)格上漲，生產(chǎn)開(kāi)始受限，國(guó)內(nèi)云母及精礦價(jià)格商行迅速。2021 年重視鋰礦短缺邏輯，Altura 破產(chǎn)后澳礦供應(yīng)開(kāi)始收緊，疊加天齊部分產(chǎn)能無(wú)法保證，澳洲可以供應(yīng)鋰礦的產(chǎn)能只剩兩家。可以觀(guān)察到GXY/PLS 四季度生產(chǎn)3-4 萬(wàn)噸，銷(xiāo)售接近7 萬(wàn)噸精礦，搶礦大戰(zhàn)正在上演；我們認(rèn)為在中游庫(kù)存不足，并且產(chǎn)能有大幅擴(kuò)張預(yù)期的情況下，碳酸鋰價(jià)格仍在被動(dòng)去庫(kù)存階段，價(jià)格上漲還在上半場(chǎng)運(yùn)行。增持評(píng)級(jí)：華友鈷業(yè)，贛峰鋰業(yè), 受益標(biāo)的：天齊鋰業(yè)，寒銳鈷業(yè)等。

    鋁產(chǎn)能有望價(jià)值重估。鋁：上周電解鋁庫(kù)存增長(zhǎng)至123.8 萬(wàn)噸，累庫(kù)1 萬(wàn)噸，去庫(kù)或?qū)㈤_(kāi)始。內(nèi)蒙古蒙東三家電解鋁廠(chǎng)由于碳排問(wèn)題開(kāi)始被限產(chǎn)，鋁價(jià)持續(xù)高昂。目前電解鋁產(chǎn)能利用率幾乎打滿(mǎn)，一旦需求超預(yù)期，則電解鋁價(jià)格有望繼續(xù)新高。碳中和預(yù)期下，火電排放量仍高，水電及再生鋁資產(chǎn)有望重估。銅鋅：拜登1.9 萬(wàn)億財(cái)政刺激計(jì)劃通過(guò)，基建計(jì)劃正在路上，歐美2021 經(jīng)濟(jì)再添新引擎。同時(shí)耶倫呼吁七國(guó)集團(tuán)強(qiáng)勢(shì)推出財(cái)政刺激政策，復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)，全球大宗品陸續(xù)走強(qiáng)。疫情期間銅礦資本開(kāi)支繼續(xù)壓縮， 2021 年歐美經(jīng)濟(jì)隨疫苗鋪開(kāi)將陸續(xù)復(fù)蘇，2021 年或遇到供需錯(cuò)配，繼續(xù)看多銅鋁。增持評(píng)級(jí)：紫金礦業(yè)，云鋁股份，神火股份，中國(guó)鋁業(yè)等。

    鈷價(jià)開(kāi)始高位消化。節(jié)后鈷鹽需求繼續(xù)火爆，但因前期備貨充足，且投機(jī)資金開(kāi)始出貨，電解鈷價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)，國(guó)內(nèi)無(wú)錫盤(pán)面開(kāi)始下跌，二季度由于備庫(kù)完善，國(guó)內(nèi)鈷中間品短缺緩解，但貨源依然緊張。但市場(chǎng)開(kāi)始逐漸消化高報(bào)價(jià)，鈷開(kāi)始高位震蕩。南非疫情出現(xiàn)反復(fù)，陸運(yùn)仍然不暢，鈷的單一供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)。目前鈷的所有中間品中，受益于三元材料廠(chǎng)備貨需求抬升，硫酸鈷需求最為旺盛。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)持續(xù)大幅低于預(yù)期，電解鋁產(chǎn)能投放加速