煤炭行業(yè)：七一前安全為首 煤價(jià)將繼續(xù)走強(qiáng)

    動(dòng)力煤/煉焦煤價(jià)格或因供給緊俏進(jìn)一步上行

    由于供需緊張，我們認(rèn)為2Q21 動(dòng)力煤和煉焦煤價(jià)格均有進(jìn)一步上漲空間，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)將升至900 元/噸水平（4 月30 日：806 元/噸），煉焦煤價(jià)格至1,800-1,900 元/噸（4 月30 日：1,620 元/噸）。雖然近期發(fā)改委反復(fù)督促煤礦提高產(chǎn)量以抑制煤價(jià)（尤其是動(dòng)力煤），但我們認(rèn)為七一建黨100周年紀(jì)念前，安全生產(chǎn)為煤礦首要任務(wù)，短期明顯提升開(kāi)采強(qiáng)度的可能性不大，生產(chǎn)將維持前水平。甚至可能出現(xiàn)臨近七一進(jìn)一步收緊生產(chǎn)的可能。需求方面，動(dòng)力煤將受益于旺季補(bǔ)庫(kù)需求，煉焦煤需求將受益于焦化利用率回升和新焦化產(chǎn)能投產(chǎn)。上調(diào)中國(guó)煤炭行業(yè)評(píng)級(jí)至“增持”。

    動(dòng)力煤價(jià)格或?qū)⒃俅螞_擊900 元/噸

    我們預(yù)計(jì)在7-8 月的傳統(tǒng)煤耗旺季前，動(dòng)力煤價(jià)格將持續(xù)上漲，來(lái)自于旺季前下游補(bǔ)庫(kù)需求和持續(xù)的供給限制：1）旺季前電廠集中補(bǔ)庫(kù)，尤其考慮目前下游庫(kù)存處于歷史較低水平。五一節(jié)前沿海八省電廠煤炭庫(kù)存為2,300 萬(wàn)噸，大幅低于2019/2020 年同期2,400 萬(wàn)/2,800 萬(wàn)噸的水平；2）短期內(nèi)澳煤禁令不會(huì)松動(dòng)；3）內(nèi)外煤價(jià)倒掛將抑制印尼煤炭進(jìn)口；4）七一前安全檢查力度將維持，不排除臨近七一生產(chǎn)有進(jìn)一步收緊的可能。我們認(rèn)為生產(chǎn)管控措施或于7 月1 日后有所放寬，屆時(shí)保供的重要性將有所提升。因此，我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格近期將維持漲勢(shì)，至少有望再次沖擊900 元/噸大關(guān)。

    需求端或?qū)⑼苿?dòng)煉焦煤價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)

    我們認(rèn)為需求或?qū)⑼苿?dòng)2Q21 煉焦煤價(jià)格上漲，且供給端維持偏緊態(tài)勢(shì)。由于4 月中央環(huán)保組入駐山西進(jìn)行環(huán)保督查，造成省內(nèi)焦化廠平均減產(chǎn)10-20%，同時(shí)新項(xiàng)目投產(chǎn)有所推遲。鑒于督查組將于5 月7 日離開(kāi)以及較高的焦化利潤(rùn)，焦化廠或快速提高產(chǎn)能利用率并加快新項(xiàng)目投產(chǎn)節(jié)奏，從而推升煉焦煤需求。供給端，煉焦煤目前受制于：1）蒙古邊境疫情爆發(fā)導(dǎo)致煤炭進(jìn)口驟降（一季度占焦煤進(jìn)口的54%）；2）山西安全/環(huán)保/稅收檢查導(dǎo)致煤礦產(chǎn)量收緊。我們預(yù)計(jì)蒙古煤進(jìn)口即使恢復(fù)也將較為緩慢，而煤礦的各項(xiàng)檢查將持續(xù)進(jìn)行，因此短期供給提升空間有限。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）安全/環(huán)保督查放松；2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期。