片仔癀上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，新董事長(zhǎng)上任后公司發(fā)展有望加速[圖]

    漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、中華老字號(hào)企業(yè),由其前身成立于1956年的原漳州制藥廠,于1999年12月改制創(chuàng)立。2003年6月,片仔癀藥業(yè)股票于上交所成功上市,經(jīng)2次增發(fā)及一次配股,現(xiàn)股本6.03億股。目前擁有34家控股子公司、8家參股公司和4支產(chǎn)業(yè)基金,職工2100多人。

    近日，公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2021年上半年，公司收入38.49億元，同比+18.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.14億元，同比+28.85%，扣非歸母凈利潤(rùn)11.15億元，同比+29.87%。2021Q2，公司收入18.52億元，同比+21.13%，歸母凈利潤(rùn)5.49億，同比+38.30%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.55億元，同比+40.21%。業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期。公司21年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪鑫覀兇饲暗念A(yù)期，21Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊俳?0%，明顯超出市場(chǎng)整體預(yù)期。我們判斷，公司上半年超預(yù)期的主要原因是21Q2公司片仔癀業(yè)務(wù)及日化化妝品業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)加速，以及凈利率水平提升。2021H1公司凈利率達(dá)28.95%，其中21Q2達(dá)29.64%，相較20H1的24.24%提升明顯，主要原因可能為高凈利的片仔癀業(yè)務(wù)占比提升。

2014-2021年上半年片仔癀營(yíng)業(yè)總收入及歸屬凈利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)（億元）

    片仔癀系列藥品增長(zhǎng)可能加速。根據(jù)公司此前公告，21Q1，片仔癀收入9.2億元，同比+20.6%，在20Q4清理渠道庫(kù)存后恢復(fù)至正常增速，其中國(guó)內(nèi)收入8.0億元，同比+32.5%，海外收入1.2億元，同比-23.7%，對(duì)整體增速有所拖累。結(jié)合公司中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)以及我們的模型拆分，我們判斷，21Q2片仔癀收入增速可能加速至25%或更高水平。從我們的草根調(diào)研以及新華財(cái)經(jīng)的報(bào)導(dǎo)，20Q4市場(chǎng)上片仔癀錠劑明顯缺貨，實(shí)際銷售價(jià)格也從500-560元/錠回歸到建議零售價(jià)590元/錠，且出現(xiàn)普遍缺貨現(xiàn)象，公司官網(wǎng)微信平臺(tái)及體驗(yàn)館采取限購(gòu)和實(shí)名制預(yù)約購(gòu)藥的措施，部分網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)零售價(jià)超過1000元/錠。公司6月24日通過新華財(cái)經(jīng)表示針對(duì)近期市場(chǎng)有人炒作片仔癀錠劑，公司已經(jīng)報(bào)請(qǐng)相關(guān)部門進(jìn)一步加大監(jiān)督和查處力度，并通過穩(wěn)定供應(yīng)量、規(guī)范終端銷售、拓展天貓、京東銷售渠道、增加片仔癀膠囊劑型供應(yīng)維護(hù)市場(chǎng)秩序。我們判斷，公司21Q2收入加速可能與為了維護(hù)市場(chǎng)秩序，在終端明顯缺貨，渠道庫(kù)存不足情況下增加發(fā)貨量有關(guān)。

    新的大單品正在培育。20Q1-21Q1的5個(gè)季度，公司藥品收入中“其他”。項(xiàng)分別為4.25、18.40、21.61、95.57、40.24百萬元，體量逐季增加趨勢(shì)明顯；根據(jù)公司2020年7月公告，公司取得黑龍江龍暉藥業(yè)51%股權(quán)，并獲得安宮牛黃丸、西黃丸、鹿胎膏、參龜補(bǔ)腎口服液等品種，并對(duì)安宮牛黃丸等潛力品種進(jìn)行的產(chǎn)品升級(jí)推向市場(chǎng)。我們判斷，公司“其他”藥品收入項(xiàng)的增長(zhǎng)為公司醫(yī)藥工業(yè)收入加速增長(zhǎng)的新動(dòng)力，并有望培育出片仔癀以外的新大單品。

    日化化妝品預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。21Q1，日化化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.2億元，同比-2.7%，我們此前判斷可能是季度波動(dòng)。根據(jù)公司公告口徑，上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增加除了核心產(chǎn)品片仔癀銷售增加外主要是片仔癀化妝品子公司銷售增加因素，可以判斷，21Q2日化化妝品業(yè)務(wù)已恢復(fù)較快增長(zhǎng)。

    新任董事長(zhǎng)上任有望帶來新氣象。公司4月8日公告董事會(huì)選舉潘杰先生為新一任董事長(zhǎng)，潘杰先生曾在1999年至2014年在片仔癀公司工作，歷任片仔癀集團(tuán)副總經(jīng)理、片仔癀股份公司總經(jīng)理；2014年后在片仔癀大股東漳州九龍江集團(tuán)任董事長(zhǎng)，對(duì)公司非常熟悉，有望帶領(lǐng)公司發(fā)展再上新臺(tái)階。