食品飲料板塊建議關(guān)注旺季景氣趨勢[圖]

    當(dāng)下食品飲料投資需要將安全邊際放在首要位置考慮；同時(shí)一些標(biāo)的相較之前有明顯跌幅，可以逐漸挑選質(zhì)地優(yōu)良、有彈性空間的標(biāo)的。

    8月以來，白酒板塊表現(xiàn)開始有向好跡象，未來白酒行業(yè)將逐步進(jìn)入中秋國慶旺季打款-備貨-動(dòng)銷的關(guān)鍵階段，考慮到散發(fā)疫情對(duì)經(jīng)銷商線下大規(guī)模訂貨會(huì)有一定影響，預(yù)計(jì)今年渠道打款、備貨整體節(jié)奏稍微偏慢，將在8月底完成。在疫情整體可控的基礎(chǔ)下，中秋旺季白酒消費(fèi)會(huì)較為平穩(wěn)，高端酒表現(xiàn)有望更優(yōu)，高端白酒的宴請(qǐng)消費(fèi)場景聚集人數(shù)較少、且禮贈(zèng)需求受疫情影響會(huì)十分有限。前期白酒股回調(diào)明顯已較為充分反映悲觀預(yù)期，目前行業(yè)整體庫存處于較低水平，消費(fèi)升級(jí)背景下優(yōu)質(zhì)白酒品牌需求提升，以茅臺(tái)、五糧液等為代表的龍頭酒企均處于理性發(fā)展?fàn)顟B(tài)，因此白酒行業(yè)的長期發(fā)展和投資邏輯并未出現(xiàn)重大變化。

    2015-2020年貴州茅臺(tái)凈利潤

資料來源：上市公司年報(bào)、智研咨詢整理

    白酒整體庫存較低，高端酒維持景氣。上周，散茅/箱茅批價(jià)維持在3000/3800元以上，三季度已打款，8月即將到貨。普五批價(jià)980-1000元，不同地區(qū)發(fā)貨至6到9月不等，各地庫存普遍20天以內(nèi)，預(yù)計(jì)中秋國慶旺季能夠基本完成全年任務(wù)，節(jié)后若再打款將以計(jì)劃外價(jià)格為主。上周，國窖1573批價(jià)910-930元，較前期略所提高，停貨后以消化庫存為主，河南區(qū)域庫存已降至10-20天。次高端酒企受到主銷區(qū)域是否存在散點(diǎn)疫情和自身節(jié)奏影響表現(xiàn)不一，汾酒全國層面回款任務(wù)完成約80％，中秋旺季前有望完成全年回款任務(wù)，青花20批價(jià)360元左右，略有上漲，廠家繼續(xù)控貨，渠道有一定節(jié)后提價(jià)預(yù)期。洋河M6+/M3水晶版批價(jià)620/415元左右，庫存均在一個(gè)月內(nèi)且M6+更低，新版天之藍(lán)批價(jià)280元，較老版提升約20元，但受疫情影響鋪貨節(jié)奏有所放緩。本周，今世緣新版國緣四開批價(jià)/成交價(jià)440/460元左右，表現(xiàn)平穩(wěn)。

    啤酒進(jìn)入Q3天氣影響銷量承壓，行業(yè)高端化趨勢不變。7月受臺(tái)風(fēng)、洪澇等天氣因素影響，行業(yè)銷量較大幅度下滑，但龍頭企業(yè)依舊保持較快升級(jí)步伐，1903/SuperX/烏蘇等產(chǎn)品銷量持續(xù)較快增長。因?yàn)椴涣继鞖饧耙咔榈难永m(xù)，預(yù)計(jì)8月行業(yè)銷量將維持下滑態(tài)勢；截至8月14日，山東、華東等多地多龍頭尚未完成全月目標(biāo)的40％。雖然啤酒行業(yè)受天氣等短期因素的擾動(dòng)，但高端化趨勢下各家公司仍能通過盈利能力改善帶來業(yè)績的彈性，且下半年隨著華潤部分產(chǎn)品換包裝、青島調(diào)整部分地區(qū)純生終端價(jià)格，有望進(jìn)一步推升噸價(jià)。

    調(diào)味品短期經(jīng)營仍存壓力，下半年景氣復(fù)蘇需逐步觀察。6月部分品牌為了沖擊上半年經(jīng)營目標(biāo)而加大渠道庫存投放，疊加7月為調(diào)味品淡季，且部分地區(qū)疫情反復(fù)影響，導(dǎo)致7月行業(yè)增長表現(xiàn)較為一般。展望下半年，我們認(rèn)為調(diào)味品需求預(yù)期會(huì)環(huán)比有所改善，但在高庫存背景下整體改善程度仍需觀察，尤其是9月步入旺季后的景氣度情況。

    乳制品已經(jīng)度過了較為困難的幾年：2018-2019年，蒙牛奮起，雙龍頭競爭加劇；2020-2021年，遇到疫情及成本上行壓力。但是雙龍頭綜合實(shí)力進(jìn)一步提升、定價(jià)權(quán)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來經(jīng)營趨勢向好，隨著原奶價(jià)格上漲趨緩，有望復(fù)制上一輪周期，實(shí)現(xiàn)毛銷差的提升。

    鹵味行業(yè)，上半年整體開店節(jié)奏符合預(yù)期，預(yù)計(jì)絕味開店700-800家，周黑鴨開店500家左右（特許經(jīng)營）。單店銷售逐步恢復(fù)，截止7月社區(qū)店基本恢復(fù)至2019年同期水平甚至略有增長。短期疫情反復(fù)對(duì)拓店以及單店銷售存在影響，需關(guān)注疫情控制情況。

    速凍行業(yè)，短期疫情反復(fù)增加家庭端需求，但考慮到疫情管控速度/波及范圍等，全年貢獻(xiàn)預(yù)期有限。