九洲藥業(yè)上半年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，CDMO蓬勃發(fā)展[圖]

    浙江九洲藥業(yè)股份有限公司(股票簡(jiǎn)稱:九洲藥業(yè);股票代碼:603456)成立于1998年,前身是始創(chuàng)于1973年的黃巖縣東山味精廠,是一家以特色原料藥為主營(yíng)業(yè)務(wù),并為國(guó)際大型制藥公司提供新藥CDMO一站式服務(wù)的上市制藥企業(yè),是全球卡馬西平、奧卡西平、酮洛芬和格列齊特原料藥的主要生產(chǎn)商,國(guó)際市場(chǎng)占有率均位居全球前列。公司先后獲得全國(guó)醫(yī)藥行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、中國(guó)制藥工業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)、浙江省“三名”培育試點(diǎn)企業(yè)、浙江省創(chuàng)新型領(lǐng)軍企業(yè)等榮譽(yù),“九洲”品牌榮獲“浙江省出口名牌”。

    近日公司公告2021年半年報(bào)。公司2021年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.68億元，同比增長(zhǎng)85.34%；歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同比增長(zhǎng)112.32%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.46億元，同比增長(zhǎng)103.49%。公司2021年Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.12億元，同比增長(zhǎng)64.17%；歸母凈利潤(rùn)1.80億元，同比增長(zhǎng)86.02%；扣非凈利潤(rùn)1.49億元，同比增長(zhǎng)66.24%。

2014-2021年上半年九洲藥業(yè)營(yíng)業(yè)總收入統(tǒng)計(jì)

資料來(lái)源：公司公告、智研咨詢整理

    分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看：CDMO板塊高速增長(zhǎng)，客戶數(shù)量快速增加，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善；API板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，江蘇瑞科實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。CDMO板塊：CDMO板塊實(shí)現(xiàn)收入10.24億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)135%。公司的全球業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，客戶池迅速擴(kuò)大。公司目前服務(wù)客戶覆蓋Novartis、Roche、Zoetis、GSK、Gilead、第一三共等跨國(guó)制藥巨頭，以及貝達(dá)藥業(yè)、和記黃埔、艾力斯、海和生物、綠葉制藥、華領(lǐng)醫(yī)藥等國(guó)內(nèi)知名創(chuàng)新藥公司，目前正服務(wù)全球500多家合作伙伴的創(chuàng)新藥項(xiàng)目。公司承接的客戶項(xiàng)目管線日益豐富，客戶合作不斷深化，正逐步向成熟期CDMO企業(yè)邁進(jìn)。API板塊：API板塊實(shí)現(xiàn)收入6.57億元，同比增長(zhǎng)33%。其中，江蘇瑞科復(fù)產(chǎn)之后經(jīng)營(yíng)情況良好，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.89億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5821萬(wàn)元，扭虧為盈。

    CDMO技術(shù)平臺(tái)強(qiáng)化現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)，布局多肽、寡核苷酸等新技術(shù)平臺(tái)。公司除了已建成的手性催化技術(shù)平臺(tái)、連續(xù)化反應(yīng)技術(shù)應(yīng)用研究平臺(tái)、氟化學(xué)技術(shù)、酶催化技術(shù)研究平臺(tái)等，新增初步完成多肽技術(shù)平臺(tái)建設(shè)，同時(shí)著手布局寡核苷酸等新技術(shù)平臺(tái)。

    財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，公司銷售毛利率31.99%，與去年同期（42.22%）相比下降10.23pct，我們認(rèn)為主要是由于：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)季節(jié)性變化；2）江蘇瑞科去年停產(chǎn)時(shí)將費(fèi)用計(jì)入管理費(fèi)用，今年復(fù)產(chǎn)后費(fèi)用計(jì)入營(yíng)業(yè)成本；我們預(yù)計(jì)全年毛利率與去年基本持平。凈利率為14.73%，比去年同期（12.82%）上升1.91%。

    公司投資邏輯再梳理：我們預(yù)計(jì)公司這兩年都是業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，在CXO賽道整體景氣度較高的情況下，二線標(biāo)的業(yè)績(jī)大爆發(fā)帶來(lái)的股價(jià)彈性可能更大。我們預(yù)計(jì)公司今年估值僅60幾倍（我們預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)6億以上，有望超預(yù)期），是非常有性價(jià)比且極具吸引力的CDMO標(biāo)的，未來(lái)業(yè)績(jī)+估值均有很大提升空間。公司管線及客戶結(jié)構(gòu)正在逐步走向成熟期，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。