電商行業(yè)：縮減營(yíng)銷支出影響當(dāng)季收入增長(zhǎng) 本季大幅盈利

    事件

    拼多多發(fā)布21Q2 財(cái)報(bào)。21Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收230.46 億元/+89%。歸母凈利潤(rùn)24.15億元，去年同期-8.99 億元，Non-GAAP 歸母凈利潤(rùn)41.25 億元，去年同期-0.77 億元。用戶數(shù)據(jù)：MAU 7.39 億/+30%，環(huán)比增0.14 億；年活躍買家數(shù)8.50 億/+24%，環(huán)比增長(zhǎng)0.261 億。隨著絕對(duì)用戶基數(shù)居于高位，增長(zhǎng)速度放緩；收入增長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期，估計(jì)與公司在本季度控制銷售費(fèi)用投放有關(guān)；利潤(rùn)端表現(xiàn)大超市場(chǎng)預(yù)期，公司業(yè)務(wù)變現(xiàn)順利。

    點(diǎn)評(píng)

    分板塊來看，在線市場(chǎng)服務(wù)收入180.80 億元/+64%；傭金收入30.08 億元/+164%；1P 商品銷售收入19.58 億元，環(huán)比有所下降，21Q2 毛利率65.7%/-12.4pcts。二季度預(yù)計(jì)商業(yè)化進(jìn)程有所加快，毛利率下降主要與收入結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。

    期間費(fèi)用率大幅下降主要因銷售費(fèi)用率大幅下降，同比看主要因收入增長(zhǎng)，環(huán)比看主要因銷售費(fèi)用下降。銷售費(fèi)用103.88 億元/+14%，銷售費(fèi)用率45.1%/-29.6pct；管理費(fèi)用4.34 億元/+10%，管理費(fèi)用率1.9%/-1.3pct；研發(fā)費(fèi)用23.29 億元/+40%，研發(fā)費(fèi)用率10.1%/-3.5pct。

    經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流73.71 億元，主要受益于線市場(chǎng)服務(wù)收入增長(zhǎng)；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物673.7 億元，資金充沛。

    在社區(qū)團(tuán)購(gòu)上，公司表示核心關(guān)注點(diǎn)并非競(jìng)爭(zhēng)，而是關(guān)注消費(fèi)者的需求，例如關(guān)注消費(fèi)者的需求是否得到了很好的滿足，我們認(rèn)為從整體上或意味著公司補(bǔ)貼端力度相對(duì)放緩、而更重視供應(yīng)鏈端的建設(shè)。

    財(cái)報(bào)交流中，公司希望增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施和核心能力建設(shè)，更好的服務(wù)好現(xiàn)有客戶群體及擴(kuò)張用戶基數(shù)，有信心維持現(xiàn)有盈利能力，我們預(yù)計(jì)后續(xù)盈利能力或有進(jìn)一步增強(qiáng)的空間；公司成立”百億農(nóng)研專項(xiàng)"基金，以改善農(nóng)業(yè)、幫助農(nóng)村作為核心戰(zhàn)略，加大農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域長(zhǎng)期投入，推動(dòng)科技普惠為目標(biāo)，這會(huì)是公司的長(zhǎng)期投入方向。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不達(dá)預(yù)期，網(wǎng)上零售額增速不達(dá)預(yù)期，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇