醫(yī)療服務(wù)行業(yè)：三季報相繼披露 關(guān)注業(yè)績確定性高的優(yōu)質(zhì)個股

    上周醫(yī)療服務(wù)II 下跌5.37%，跌幅靠前

    上周醫(yī)藥生物報收11250.01 點，下跌1.33%，漲幅排名位列申萬一級行業(yè)第20 位，漲幅靠后；醫(yī)療服務(wù)II 報收13749.42 點，下跌3.02%；中藥II報收7322.95，下跌0.31%；化學(xué)制藥報收11448.42 點，下跌1.08%；生物制品Ⅱ報收12894.67 點，上漲0.83%；醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ報收6271.19 點，下跌2.71%；醫(yī)療器械Ⅱ報收9435.20 點，下跌2.49%；從漲跌特點上來看，醫(yī)藥子板塊呈現(xiàn)普跌態(tài)勢，由于疫情反復(fù)及受新冠疫苗加強(qiáng)針消息影響生物制品板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，低估的中藥板塊微跌，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)及醫(yī)療器械板塊跌幅較大，其中醫(yī)療服務(wù)跌幅最大。

    從醫(yī)療服務(wù)板塊公司的表現(xiàn)來看， 表現(xiàn)居前的公司有： 宜華健康（+13.70%）、國際醫(yī)學(xué)（+4.11%）、美迪西（+2.89%）、*ST 百花（+2.86%）、*ST 海醫(yī)（+1.89%）；表現(xiàn)靠后的公司有：陽光諾和（-15.77%）、諾泰生物（-12.23%）、南華生物（-8.42%）、九洲藥業(yè)（-8.02%）、創(chuàng)新醫(yī)療（-6.96%）。

    從漲跌特點上來看民營醫(yī)院宜華健康、國際醫(yī)學(xué)等表現(xiàn)較好；CDMO 相關(guān)公司陽光諾和、諾泰生物及九洲藥業(yè)表現(xiàn)較差。

    醫(yī)療服務(wù)PE(ttm)環(huán)比下降5.27，PB(lf)環(huán)比下降0.57上周醫(yī)療服務(wù)板塊PE為83.14，近一年P(guān)E最大值為189.16，最小值為74.94；當(dāng)前PB 為10.04，近一年P(guān)B 最大值為14.47，最小值為9.06。醫(yī)療服務(wù)板塊PE 環(huán)比下降2.55，PB 環(huán)比下降0.31，醫(yī)療服務(wù)板塊PE、PB 較前期低點已有所反彈，但仍處于近一年底部水平。醫(yī)療服務(wù)板塊相對于滬深300估值溢價率524.31%。雖然靜態(tài)來看醫(yī)療服務(wù)板塊估值仍較高，但考慮到?？漆t(yī)院及CXO 產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司業(yè)績增速較高，行業(yè)發(fā)展趨勢較好且政策免疫，目前估值已較為合理。

    重要資訊

    （1） 國家衛(wèi)健委等三部門部署腫瘤診療質(zhì)量提升行動近日，國家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于印發(fā)腫瘤診療質(zhì)量提升行動計劃的通知》，進(jìn)一步提升腫瘤診療質(zhì)量水平，規(guī)范診療行為，保障醫(yī)療質(zhì)量安全。通知明確了2021 年至2024 年工作目標(biāo)，組織指導(dǎo)各地衛(wèi)生健康行政部門和有關(guān)醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大腫瘤診療管理工作力度，推動腫瘤診療質(zhì)量和診療規(guī)范化水平進(jìn)一步提升，腫瘤診療管理制度不斷健全，進(jìn)一步形成腫瘤診療質(zhì)量監(jiān)管長效機(jī)制，推動腫瘤診療服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，維護(hù)人民群眾健康權(quán)益。

    我們認(rèn)為，從此次衛(wèi)健委發(fā)布的《行動計劃》來看，除加強(qiáng)腫瘤治療外，國家也逐步將重點放在腫瘤的早診早治上，及早發(fā)現(xiàn)腫瘤并進(jìn)行干預(yù)治療不僅能提升患者生活質(zhì)量，也將有利于降低社會腫瘤治療負(fù)擔(dān)，建議關(guān)注腫瘤早篩相關(guān)公司。

    （2）常態(tài)化開展醫(yī)用耗材價格談判，深圳首發(fā)瞄準(zhǔn)“透析類耗材”

    10 月20 日，深圳醫(yī)保局發(fā)布《透析類醫(yī)用耗材價格談判邀請公告》發(fā)布，談判品種為透析器、透析液濾過器、血漿過濾器、血液灌流器、血透穿刺針、補(bǔ)液管、AB 粉/液、透析管路，采購主體涉及全市各級公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

    采購周期原則上不超過2 年。由談判小組與企業(yè)進(jìn)行價格談判，將按照產(chǎn)品分類制定每個產(chǎn)品的談判基準(zhǔn)價。企業(yè)只需對產(chǎn)品進(jìn)行兩輪報價，中選產(chǎn)品獲得入圍價格優(yōu)勢專區(qū)掛網(wǎng)資格，各醫(yī)療機(jī)構(gòu)必須優(yōu)先采購價格優(yōu)勢專區(qū)內(nèi)的產(chǎn)品，無需再進(jìn)行議價，年度采購量原則上不得低于上年度采購量。我們認(rèn)為，開展耗材價格談判目標(biāo)任務(wù)是促進(jìn)醫(yī)用耗材價格合理回歸，降低醫(yī)療支付費用，耗材價格談判有利于促進(jìn)進(jìn)口替代，國產(chǎn)龍頭也有望借價格談判發(fā)揮其制造成本優(yōu)勢迅速擴(kuò)大市場占有率，利于產(chǎn)業(yè)向龍頭集中。

    （3）泰格醫(yī)藥：前三季度營收增長47.58%，扣非凈利增長74.62%10 月22 日，泰格醫(yī)藥發(fā)布2021 年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入33.95億元（+47.58%），扣非凈利8.69 億元（+74.62%），歸母17.81 億元（+35.13%）；單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.39 億元（+57.77%），扣非凈利3.26 億元（+67.63%），歸母凈利5.26 億元（+64.80%）。前三季度銷售費用率2.8%，同比下降0.2pp；管理費用率11.5%，同比下降0.4pp；財務(wù)費用率-5.2%，同比下降11.2pp，整體來看，公司三項費用率管控良好，其中財務(wù)費用率大幅下降主要與公司H 股募集資金利息收入增加有關(guān)。泰格醫(yī)藥作為臨床CRO 龍頭受疫情影響逐漸消除，從前三季度業(yè)績表現(xiàn)來看各項業(yè)務(wù)持續(xù)加速恢復(fù)，三項費用控制良好，隨著海外公司運營及項目管理團(tuán)隊人員搭建逐漸完善，其國際化程度將持續(xù)提升。

    （4）迪安診斷：前三季度營收增長24.97%，扣非凈利增長38.15%10 月23 日，迪安診斷發(fā)布2021 年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入93.38億元，同比增長24.97%，歸母凈利潤12.33 億元，同比增長37.07%，扣非凈利潤11.66 億元，同比增長38.15%。單季三季度來看實現(xiàn)營業(yè)收入35.47億元，同比增長18.27%，歸母凈利潤5.06 億元，同比增長27.05%，扣非凈利潤5.31 億元，同比增長42.16%，環(huán)比二季度有較大提升，主要是國內(nèi)三季度多地散發(fā)疫情帶來新冠檢測量提升，常規(guī)ICL 服務(wù)和產(chǎn)品業(yè)務(wù)預(yù)計延續(xù)了上半年的恢復(fù)增長態(tài)勢。

    投資建議

    近期三季報密集披露，醫(yī)療服務(wù)板塊民營醫(yī)院相關(guān)公司由于去年Q3 處于疫情恢復(fù)階段造成高基數(shù)，使得相關(guān)公司今年業(yè)績增長承壓，但其長期向好的趨勢并未改變；CXO 相關(guān)公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，有望帶動板塊整體活躍度提升。長期看在醫(yī)改不斷深入的背景之下，醫(yī)療服務(wù)板塊成長性較好且具有政策免疫屬性。我們維持醫(yī)療服務(wù)板塊“增持”評級，建議關(guān)注醫(yī)療服務(wù)眼科、口腔科，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈CRO、CDMO 等相關(guān)公司。

    風(fēng)險提示

    （1）政策變動不確定性；（2）創(chuàng)新藥研發(fā)投入不及預(yù)期；（3）行業(yè)及上市公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。