地面材料行業(yè)：地面材料行業(yè)的美國(guó)經(jīng)驗(yàn)

     美國(guó)地面材料行業(yè)市場(chǎng)容量：需求受到新建房屋影響，但具備較強(qiáng)的存量支撐。

     地面裝飾材料是公共建筑和家用住宅裝飾中不可或缺的基礎(chǔ)材料，其需求與新建房屋具有較強(qiáng)相關(guān)性。從美國(guó)最主要地面材料地毯的需求變化來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)繁榮、新開(kāi)工規(guī)模擴(kuò)大下，地毯需求快速增長(zhǎng)，并在經(jīng)濟(jì)和新開(kāi)工下行時(shí)回落；但在新建高峰過(guò)后，憑借著重裝修及消費(fèi)升級(jí)需求，市場(chǎng)容量具有較強(qiáng)韌性，且能帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模突破前高。

     美國(guó)地面材料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：從地毯行業(yè)看美國(guó)地面材料行業(yè)集中度的提升。

     地面材料行業(yè)并非天然具備高集中度，但從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，各品類集中度均已較高，我們認(rèn)為集中度的提升一是源自于行業(yè)需求過(guò)了快速增長(zhǎng)期而進(jìn)入平穩(wěn)波動(dòng)期，二是源自于成本端上行帶來(lái)小企業(yè)生存壓力上行。以地毯行業(yè)為例，上世紀(jì)70 年代能源危機(jī)下，小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增大，持續(xù)退出，集中度開(kāi)始提升；隨著80 年代中后期行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)期后，頭部企業(yè)憑借著資金、技術(shù)、渠道、成本等優(yōu)勢(shì)，開(kāi)啟大規(guī)模并購(gòu)潮持續(xù)成長(zhǎng)，集中度迎來(lái)快速提升。

     美國(guó)地面材料行業(yè)的典型代表公司：蕭氏工業(yè)。蕭氏工業(yè)目前是世界上銷售規(guī)模最大的地毯制造商，2000 年在被伯克希爾收購(gòu)前其銷售額已超過(guò)40 億美元。

     蕭氏工業(yè)龍頭地位的奠定開(kāi)始于上世紀(jì)70 年代，能源危機(jī)、房屋開(kāi)工放緩、通貨膨脹對(duì)公司既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，通過(guò)向上游紗線、染色端布局控制成本，同時(shí)推行扁平化渠道和自建物流體系提升服務(wù)和效率，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈延伸、橫向兼并、渠道整合等措施，蕭氏工業(yè)不斷奠定自身龍頭地位，收入利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

     風(fēng)險(xiǎn)因素：原燃料成本上升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

     投資策略：我國(guó)地面材料市場(chǎng)空間廣闊，但當(dāng)前投資者對(duì)地面材料行業(yè)市場(chǎng)容量及競(jìng)爭(zhēng)格局較為悲觀，主要地面材料公司的估值也較低。從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我們認(rèn)為度過(guò)新建高峰后，地面材料由于其重裝需求及消費(fèi)升級(jí)，市場(chǎng)容量具備較強(qiáng)韌性，且整體行業(yè)規(guī)模在新建高峰后也能超過(guò)前期新建高峰時(shí)的市場(chǎng)總?cè)萘?。而在總量增長(zhǎng)減弱后，行業(yè)會(huì)迎來(lái)集中度的快速提升，龍頭企業(yè)具備持續(xù)成長(zhǎng)性。

     我們推薦地面材料標(biāo)的蒙娜麗莎、東鵬控股、帝歐家居，建議關(guān)注大亞圣象、海象新材。

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