索菲亞2021年業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布！壓力充分釋放，輕裝迎接零售變革[圖]

索菲亞家居股份有限公司是一家主要從事定制柜、櫥柜、木門、地板、配套五金、家具家品、定制大宗業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。公司于2011年在深交所成功上市,是行業(yè)內(nèi)首家A股上市公司(股票代碼:002572),目前已建立起覆蓋全市場(chǎng)的完善品牌矩陣,分別是:以中高端市場(chǎng)為目標(biāo)的“索菲亞--柜類定制專家”,以高精人群為目標(biāo)的“司米--定制家居”和“華鶴--定制家居”,以大眾市場(chǎng)為目標(biāo)的“米蘭納--定制家居”,四大品牌互相呼應(yīng),覆蓋衣櫥門全品類,同時(shí)輔以墻板定制、家具家品風(fēng)格搭配,全面服務(wù)線上線下零售、整裝、工程等全渠道客戶。

近日公司發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年收入100.2~104.4億元，同比增速20%~25%，符合預(yù)期；若剔除恒大相關(guān)減值準(zhǔn)備9.0億元影響，預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤(rùn)10.0~10.5億元，低于預(yù)期，主要系21Q4費(fèi)用投入增加及原料成本上行。我們認(rèn)為伴隨整家定制戰(zhàn)略展開(kāi)，2022年雖面臨需求壓力，但公司仍有望激發(fā)零售端增長(zhǎng)活力，推動(dòng)基本面企穩(wěn)改善，因此維持公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)31元。

2014-2021年索菲亞營(yíng)業(yè)總收入統(tǒng)計(jì)

資料來(lái)源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

21Q4經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)率承壓。公司發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年實(shí)收入100.2~104.4億元（未經(jīng)審計(jì)，下同），同比+20.0%~+25.0%，中樞為102.3億元、增速22.5%，符合預(yù)期；Q4收入為27.8~32.0億元，同比-14.7%~-1.9%，主要受大宗業(yè)務(wù)下滑拖累，零售端表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤(rùn)1.0~1.5億元，同比-91.6%~-87.4%，扣非凈利潤(rùn)0.2~0.7億元，同比-98.1%~-93.3%；考慮到全年針對(duì)恒大計(jì)提特別信用損失9.0億元，還原后2021年歸母凈利潤(rùn)10.0~10.5億元、扣非凈利潤(rùn)9.2~9.7億元，低于我們預(yù)期；還原后21Q4歸母凈利潤(rùn)為1.5~2.0億元，同比-69.5%~-59.4%，中樞凈利率5.9%，承壓明顯。

收入端基本完成2021年制定目標(biāo)。預(yù)告顯示2021年下限收入為100.2億元，完成年初公司制定的百億收入目標(biāo)，其中部分業(yè)務(wù)目標(biāo)也順利達(dá)成，如櫥柜零售9億、整裝5億、米蘭納1億。具體拆分來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2021年大宗渠道收入同比略微增長(zhǎng)，占整體收入比例降至15%左右；整裝渠道收入約5億，較2020年0.74億明顯提升，其中自營(yíng)整裝和經(jīng)銷商整裝各占約50%；傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道收入增速20%左右。單Q4來(lái)看，我們預(yù)計(jì)大宗業(yè)務(wù)收入下滑幅度超過(guò)50%，零售端收入增速5%左右。展望2022年，我們判斷大宗業(yè)務(wù)增長(zhǎng)仍有壓力，公司增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自于零售業(yè)務(wù)，包括整裝渠道的繼續(xù)拓展，以及整家定制戰(zhàn)略對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)銷增長(zhǎng)潛力的挖掘。

利潤(rùn)端低于預(yù)期，主要系費(fèi)用投入增加+原料成本上升。截至2021年底，公司對(duì)恒大應(yīng)收款項(xiàng)及發(fā)出商品余額合計(jì)11.85億元，其中應(yīng)收賬款4.62億元、未到期商票3.41億元、預(yù)付購(gòu)房款3.52億元、發(fā)出商品0.30億元，公司計(jì)提特別信用減值損失9.0億元，計(jì)提比例76%。還原恒大減值準(zhǔn)備后，21Q4歸母凈利潤(rùn)中樞為1.8億元，同比-64.4%，凈利率僅5.9%，同比-9.3pcts，主要系：1）21Q4原材料價(jià)格高位運(yùn)行，生產(chǎn)成本提升；2）為推進(jìn)新業(yè)務(wù)，公司給予經(jīng)銷商更多支持，新舊獎(jiǎng)勵(lì)政策疊加，導(dǎo)致21Q4返利和補(bǔ)貼（如康純板特價(jià)花色）增加，導(dǎo)致毛利率下滑2-3pcts；3）營(yíng)銷政策和主動(dòng)營(yíng)銷人員加碼，導(dǎo)致21Q4銷售費(fèi)用率超過(guò)11%，同增超4pcts；4）大宗業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇利潤(rùn)率下行，且切換工程代理商模式伴隨新費(fèi)用投入。后續(xù)公司將通過(guò)提價(jià)和費(fèi)用優(yōu)化（如點(diǎn)將和減少特價(jià)花色等）來(lái)推動(dòng)盈利能力修復(fù)，我們認(rèn)為2022年經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)率同比有望出現(xiàn)改善。

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