山東黃金：收購優(yōu)質(zhì)金礦 儲量增加 產(chǎn)能擴(kuò)張

    事件：

    2020 年5 月8 日公司發(fā)布公告，披露擬以2.09 億加元收購加拿大特麥克資源(TMAC)公司100%股權(quán)。同時(shí)，為向特麥克資源公司提供交割過渡期運(yùn)營資金，擬以0.21 億加元認(rèn)購特麥克資源公司新增發(fā)的普通股，其持股比約占增發(fā)后總股份數(shù)的9%。本次交易已獲得特麥克董事會全體一致通過。

    簡評：

    擬以11.53 億元收購特麥克資源100%股權(quán)

    公司擬以總計(jì)2.30 億加元（約11.53 億元人民幣）收購特麥克資源100%股權(quán)。特麥克資源主要在加拿大從事黃金資源的勘探、開采和生產(chǎn)業(yè)務(wù)，2015 年在多倫多交易所上市，核心資產(chǎn)是加拿大霍普灣（Hope Bay）金礦項(xiàng)目100%權(quán)益?；羝諡稠?xiàng)目擁有一條80*20km 太古代綠巖帶勘探采礦權(quán)（礦權(quán)面積為1101 平方公里，2035 年到期，滿足條件可無限期延長）及配套采礦營地。項(xiàng)目證實(shí)+可信儲量354.5 萬盎司（110.3 噸）黃金，平均品位6.5克/噸；探明+控制資源量517.3 萬盎司（160.9 噸）黃金，平均品位7.4 克/噸；推斷資源量212.7 萬盎司（66.2 噸）黃金，平均品位6.1 克/噸。選廠設(shè)計(jì)處理量為2,000 噸/天，目前產(chǎn)能利用率約83%，2019 年黃金產(chǎn)量4.3 噸。

    山東黃金現(xiàn)有黃金資源量1139 噸，礦產(chǎn)金產(chǎn)能40 噸，2019 年礦產(chǎn)金產(chǎn)量為40.12 噸，銷量為39.73 噸。預(yù)計(jì)收購?fù)瓿珊?，公司黃金資源量將上升20%至1366 噸，礦產(chǎn)金產(chǎn)能上升13%至45 噸。

    特麥克資源2019 年前三季度歸母凈利0.87 億元

    特麥克資源公司2017 年、2018 年和2019 年前三季度礦產(chǎn)金銷量分別為1.65、3.50 和3.68 噸，營業(yè)收入分別為2.93、9.10 和10.69 億元人民幣，同期金價(jià)分別為278、274 和306 元/克，金價(jià)上升及黃金產(chǎn)銷量增長致公司營收增長；歸母凈利分別為-0.13、-0.21 和0.87 億元人民幣，礦產(chǎn)金噸成本分別為183、179 和151 元/克，隨著金礦項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，噸成本快速下降，加上金價(jià)上漲，噸毛利分別為-4、81 和139 元/克，2019 年公司開始盈利。

    霍普灣黃金產(chǎn)量持續(xù)增長，生產(chǎn)成本有望繼續(xù)下降

    特麥克資源2013 年以1.14 億美元（約11.53 億元人民幣）從紐蒙特公司手中收購霍普灣項(xiàng)目，包含多麗絲、馬德里和波士頓三個(gè)礦區(qū)?；羝諡稠?xiàng)目多麗絲礦區(qū)于2017 年建成投產(chǎn)，目前累計(jì)生產(chǎn)黃金約9.5 噸，2017-2019年分別生產(chǎn)礦產(chǎn)金1.72、3.45 和4.3 噸，2018 年生產(chǎn)全維持成本1291 美元/盎司，2019 年前三季度全維持成本降至1075 美元/盎司（約折合人民幣242 元/克）。項(xiàng)目現(xiàn)有選廠設(shè)計(jì)處理量為2,000 噸/天，礦產(chǎn)金產(chǎn)能約5 噸。但由于選礦設(shè)計(jì)、運(yùn)營及采礦供礦能力問題，一直未達(dá)設(shè)計(jì)處理量和回收率指標(biāo)，目前產(chǎn)能維持在1,600-1,700噸/天，產(chǎn)能利用率約83%。公司已累計(jì)投入6.5 億加元（約11.53 億元人民幣）開發(fā)馬德里和波士頓礦區(qū)，計(jì)劃分別于2020 年和2022 年開始生產(chǎn)，將解決當(dāng)前供礦能力不足問題，項(xiàng)目黃金產(chǎn)量有望持續(xù)增長。本次交易完成后，公司將優(yōu)化霍普灣項(xiàng)目的生產(chǎn)布局及生產(chǎn)工藝，加上產(chǎn)能利用率提高，生產(chǎn)成本有望繼續(xù)下降，噸毛利上升帶動(dòng)業(yè)績增長。

    霍普灣產(chǎn)能擴(kuò)張，規(guī)劃新增4000 噸/天采選項(xiàng)目

    霍普灣金礦項(xiàng)目未來擴(kuò)張潛力較大，根據(jù)特麥克資源2020 年3 月披露的項(xiàng)目擴(kuò)建預(yù)可研報(bào)告，未來將投資6.83億加元（其中新選廠投資1.84 億加元），新增產(chǎn)能4000 噸/天的馬德里選礦廠計(jì)劃于2024 年建成投產(chǎn)，同時(shí)原有產(chǎn)能2000 噸/天的多麗絲選礦廠運(yùn)營結(jié)束。新增項(xiàng)目全維持成本986 美元/盎司（約折合人民幣222 元/克），根據(jù)公司預(yù)可研規(guī)劃擴(kuò)建項(xiàng)目完成后霍普灣金礦項(xiàng)目礦產(chǎn)金產(chǎn)能可達(dá)30 萬盎司（約10 噸）。

    預(yù)計(jì)金價(jià)仍將上漲，量價(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績增長

    2019 年Q1-2020 年Q1 過去五個(gè)季度，黃金均價(jià)分別為287、292、337、340 和358 元/克，公司歸母凈利分別為3.7、3.0、3.4、3.4 和5.6 億元。截止5 月8 日，金價(jià)已上升至381 元/克，我們預(yù)計(jì)金價(jià)未來仍將上漲，金價(jià)上漲受避險(xiǎn)情緒、負(fù)利率及通脹預(yù)期共同影響，隨著全球央行寬松貨幣政釋放流動(dòng)性以及油價(jià)企穩(wěn)后通脹預(yù)期回升，金價(jià)將繼續(xù)保持上漲趨勢。公司擬收購特麥克資源優(yōu)質(zhì)黃金資產(chǎn)，量價(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績持續(xù)增長。