格力地產(chǎn)：擬收購(gòu)珠海免稅 有望步入免稅黃金賽道

    事件說(shuō)明：5 月22 日，格力地產(chǎn)發(fā)布定增預(yù)案，擬向珠海市國(guó)資委、城建集團(tuán)發(fā)行股份并支付現(xiàn)金，購(gòu)買其持有的免稅集團(tuán) 100%股權(quán)。同時(shí)，公司擬向中國(guó)通用，非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金預(yù)計(jì)不超過(guò) 8 億元，預(yù)計(jì)發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)1.86 億股，發(fā)行價(jià)格為 4.30 元/股。

    珠海免稅是唯一一家全資擁有免稅、有稅、保稅（跨境）三大業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，是以免稅品銷售為龍頭，集百貨零售、商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)、國(guó)內(nèi)外貿(mào)易、倉(cāng)儲(chǔ)物流、市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)管理及輸澳鮮活農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)為一體的集團(tuán)式企業(yè)。

    珠免是口岸免稅龍頭，市占率國(guó)內(nèi)免稅行業(yè)第二。中國(guó)免稅行業(yè)供給側(cè)整合后，集中度進(jìn)一步提高。2018 年，珠海免稅市占率約為6%，全行業(yè)排名第二。珠免擁有獨(dú)特區(qū)位，粵港澳大灣區(qū)建設(shè)下客流優(yōu)勢(shì)顯著。珠海市是國(guó)務(wù)院確立的經(jīng)濟(jì)特區(qū)，東南與澳門毗鄰，東隔伶仃洋與香港相望。在粵港澳大灣區(qū)建設(shè)下，該地區(qū)進(jìn)一步融合發(fā)展，同時(shí)澳門經(jīng)濟(jì)的多元化，橫琴自貿(mào)片區(qū)的快速發(fā)展，使得珠海出入境旅客持續(xù)攀升。珠免品類主要以高毛利煙酒為主，持續(xù)進(jìn)行品類結(jié)構(gòu)性優(yōu)化擴(kuò)大規(guī)模。目前，珠海免稅的業(yè)務(wù)主要集中在煙酒品類。煙酒品類的特點(diǎn)是高毛利，這讓公司的凈利潤(rùn)率水平在遠(yuǎn)高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。但是煙酒品類受眾有限，較難做大規(guī)模，因此公司擬對(duì)品類進(jìn)行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，在客流帶來(lái)的新機(jī)遇下進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模。

    免稅行業(yè)：政策引導(dǎo)下受益于國(guó)人海外消費(fèi)回流，行業(yè)有望持續(xù)較快增長(zhǎng)。國(guó)家政府出臺(tái)大批政策降低關(guān)稅、引導(dǎo)海外消費(fèi)回流。免稅業(yè)作為引導(dǎo)消費(fèi)回流重要手段，迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇期。中國(guó)消費(fèi)者2016 年全球奢侈品消費(fèi)逾5000 億，在國(guó)內(nèi)外價(jià)差減小、免稅政策不斷放寬的條件下，假設(shè)10%消費(fèi)回流國(guó)內(nèi)，則中國(guó)免稅業(yè)規(guī)模約為目前的2.3倍

    格力地產(chǎn)是一家集房地產(chǎn)業(yè)、口岸經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)等業(yè)務(wù)于一體的集團(tuán)戰(zhàn)略化企業(yè)。深耕珠海市場(chǎng)，發(fā)展多元經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，負(fù)債水平有所提升。流動(dòng)性方面，公司2019 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~由負(fù)轉(zhuǎn)正，貨幣資金也有增長(zhǎng)，流動(dòng)性狀況改善。資產(chǎn)負(fù)債率仍處于相對(duì)較高水平，并有小幅度上升趨勢(shì)。