領(lǐng)益智造：消費電子精密功能件龍頭 甩開包袱再騰飛

    領(lǐng)益科技是國內(nèi)消費電子精密功能件龍頭，2018 年1 月領(lǐng)益科技成功借殼上市。領(lǐng)益科技是領(lǐng)益智造的主要業(yè)績來源、且領(lǐng)益科技業(yè)績處于快速增長通道，而殼公司其他版塊總體處于虧損狀態(tài)。短期看公司主業(yè)向好，逐步擺脫殼資產(chǎn)負(fù)面影響；長期看公司收購賽爾康進(jìn)軍模組領(lǐng)域、打開成長空間。

    領(lǐng)益科技：精密功能件龍頭，單機價值抬升+大客戶銷量增長，驅(qū)動業(yè)績增長。1）領(lǐng)益科技是精密功能件龍頭，歷史營收、凈利快速增長，兼具客戶資源優(yōu)勢（A 客戶營收貢獻(xiàn)達(dá)50%）、規(guī)模優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢，預(yù)計未來龍頭地位穩(wěn)固。2）自2017 年以來智能手機、 iPhone 出貨量停止增長，但領(lǐng)益科技營收逆勢增長，維持在20%以上。究其原因，我們認(rèn)為主要系伴隨消費電子各代產(chǎn)品的設(shè)計、功能、材料不斷升級，精密功能件單機價值不斷抬升。展望未來，我們認(rèn)為伴隨手機功能的多樣化、5G 對功能件的防水、散熱、屏蔽等方面要求更高，預(yù)計未來領(lǐng)益科技營收持續(xù)提升。3）得益于低價版iPhone、5G 版iPhone 推出，預(yù)計A 客戶2021 年手機銷量重返增長，疊加Airpods、Apple watch 持續(xù)高增長，預(yù)計A 產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向好。

    公司加強殼資產(chǎn)整合，逐步擺脫殼資產(chǎn)負(fù)面影響。近兩年公司積極整合殼資產(chǎn)，一方面加快虧損資產(chǎn)剝離（已出售貿(mào)易資產(chǎn)、擬出售顯示及觸控模組資產(chǎn)），一方面計提大額減值損失夯實資產(chǎn)質(zhì)量（2018 年殼資產(chǎn)商譽達(dá)19.2 億元，目前已計提9.5 億元商譽減值損失；且已計提12 億壞賬損失）。

    收購賽爾康進(jìn)軍充電模組，定增募資擴(kuò)充品類。1）2019 年公司成功收購充電器龍頭賽爾康，使得公司具備了SMT、FATP 的能力，未來有望深度布局模組、系統(tǒng)組裝業(yè)務(wù)。2）公司擬募資不超過30 億元擴(kuò)產(chǎn)汽車馬達(dá)件、電源插頭、無線充電、散熱管等產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品品類，橫向拓展汽車、家電等領(lǐng)域。預(yù)計項目建成達(dá)產(chǎn)后貢獻(xiàn)營收53 億元、凈利4.7 億元。