穎泰生物：全球領先&高增長的仿制農(nóng)藥巨頭

農(nóng)藥 2020-07-23 09:25

公司成立于2005年7 月1日，是華邦制藥系依靠并購方式形成并以仿制農(nóng)藥為核心業(yè)務的全球領先的植保廠商。主要產(chǎn)品涵蓋殺菌、殺蟲劑除草等三大領域，依托自產(chǎn)來不斷取代貿(mào)易進而改善長期盈利。

穎泰生物的核心競爭力：（1）基于持續(xù)研發(fā)構建的富有競爭力的仿制型工藝；（2）股權激勵捆綁核心員工。

預計2025 年全球農(nóng)藥行業(yè)規(guī)模年復合增速約4.13%，超百專利農(nóng)藥到期，仿制型企業(yè)年復合增速8-10%。預計2025 年前全球農(nóng)藥行業(yè)市場年復合增速約為4.13%。仿制型農(nóng)藥頭部企業(yè)有望迅速推出質(zhì)美價廉的非專利農(nóng)藥產(chǎn)品，我們判斷2025 年前的理性預期下仿制型愜意營收年復合增速在8-10%之間，顯著高于全球整體市場增速。

預計2020-2022 年營收/毛利年復合增速為10.54%/12.59%。

（1）自產(chǎn)產(chǎn)品銷售增長是公司未來主要驅動力，基于環(huán)保趨嚴引致的產(chǎn)能頭部集中趨勢及價格高位盤整等考量，預計2020-2022 年自產(chǎn)產(chǎn)品營收年復合增速7.86%，對應毛利年復合增速9.00%。（2）貿(mào)易銷售業(yè)務仍將進一步萎縮，毛利率有望穩(wěn)定在10%左右，預計2020-2022 年營收年復合增速-6.37%，對應毛利年復合增速-4.61%。