穎泰生物：全球領(lǐng)先&高增長(zhǎng)的仿制農(nóng)藥巨頭

    公司成立于2005年7 月1日，是華邦制藥系依靠并購(gòu)方式形成并以仿制農(nóng)藥為核心業(yè)務(wù)的全球領(lǐng)先的植保廠商。主要產(chǎn)品涵蓋殺菌、殺蟲(chóng)劑除草等三大領(lǐng)域，依托自產(chǎn)來(lái)不斷取代貿(mào)易進(jìn)而改善長(zhǎng)期盈利。

    穎泰生物的核心競(jìng)爭(zhēng)力：（1）基于持續(xù)研發(fā)構(gòu)建的富有競(jìng)爭(zhēng)力的仿制型工藝；（2）股權(quán)激勵(lì)捆綁核心員工。

    預(yù)計(jì)2025 年全球農(nóng)藥行業(yè)規(guī)模年復(fù)合增速約4.13%，超百專(zhuān)利農(nóng)藥到期，仿制型企業(yè)年復(fù)合增速8-10%。預(yù)計(jì)2025 年前全球農(nóng)藥行業(yè)市場(chǎng)年復(fù)合增速約為4.13%。仿制型農(nóng)藥頭部企業(yè)有望迅速推出質(zhì)美價(jià)廉的非專(zhuān)利農(nóng)藥產(chǎn)品，我們判斷2025 年前的理性預(yù)期下仿制型愜意營(yíng)收年復(fù)合增速在8-10%之間，顯著高于全球整體市場(chǎng)增速。

    預(yù)計(jì)2020-2022 年?duì)I收/毛利年復(fù)合增速為10.54%/12.59%。

    （1）自產(chǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)是公司未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)力，基于環(huán)保趨嚴(yán)引致的產(chǎn)能頭部集中趨勢(shì)及價(jià)格高位盤(pán)整等考量，預(yù)計(jì)2020-2022 年自產(chǎn)產(chǎn)品營(yíng)收年復(fù)合增速7.86%，對(duì)應(yīng)毛利年復(fù)合增速9.00%。（2）貿(mào)易銷(xiāo)售業(yè)務(wù)仍將進(jìn)一步萎縮，毛利率有望穩(wěn)定在10%左右，預(yù)計(jì)2020-2022 年?duì)I收年復(fù)合增速-6.37%，對(duì)應(yīng)毛利年復(fù)合增速-4.61%。