浙江龍盛：疫情影響短期景氣 龍頭強(qiáng)化一體優(yōu)勢(shì)

    事件：公司發(fā)布2020 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入75.9 億元，同比下滑21.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)22.7 億元，同比下滑10.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤(rùn)12.4 億元，同比下滑39.5%。其中Q2 單季度實(shí)現(xiàn)收入33.9 億元，同比下滑30.4%，環(huán)比下滑19.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)10.9 億元，同比下滑13.9%，環(huán)比下滑7.0%，實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤(rùn)4.4 億元，同比下滑60.0%，環(huán)比下滑44.8%。上半年非經(jīng)常損益10.3 億元主要來(lái)源于政府補(bǔ)助和投資收益。

    評(píng)論：疫情影響行業(yè)景氣，毛利率同比下滑。新冠疫情對(duì)紡織服裝內(nèi)外需產(chǎn)生較大沖擊，上半年公司整體毛利率為41.8%，同比下滑5.2 pct，主要由于染料產(chǎn)品價(jià)格同比下跌，此外無(wú)機(jī)產(chǎn)品及地產(chǎn)業(yè)務(wù)的毛利率下降亦有所影響。公司上半年期間費(fèi)用率為18.0%，同比縮減0.5 pct，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)及研發(fā)費(fèi)用率分別變化+0.6、+1.2、-2.6、+0.3 pct，管理費(fèi)用率有所提升主要由于收入同比縮減，財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅縮減主要由于公司收到拆借款利息。

    中間體銷量下滑，價(jià)格有望進(jìn)一步上行。公司中間體業(yè)務(wù)上半年產(chǎn)銷量同比變化-33.0%和-26.1%，主要由于終端染料、輪胎、芳綸等行業(yè)的需求低迷，而銷售均價(jià)同比增加8.8%，毛利率依舊維持在47.7%的較高水平。近年供給端變化使中間體競(jìng)爭(zhēng)格局更優(yōu)于染料，天嘉宜因安全事故完全退出二胺市場(chǎng)，而四川紅光也在近期因生產(chǎn)安全隱患被暫時(shí)停產(chǎn)停業(yè)，國(guó)內(nèi)間苯二胺將只剩下浙江龍盛一家供應(yīng)商，供給再度趨緊，出廠價(jià)格從7 月初的6.0 萬(wàn)元/噸上調(diào)至7.0 萬(wàn)元/噸，若四川紅光停產(chǎn)時(shí)間超出預(yù)期，則后續(xù)價(jià)格有望進(jìn)一步上行。

    染料價(jià)格已然觸底，旺季來(lái)臨有望上行。由于疫情影響紡服終端需求，公司上半年染料量?jī)r(jià)齊跌，銷量為9.4 萬(wàn)噸，同比下滑7.6%，均價(jià)為4.1 萬(wàn)元/噸，同比下滑22.6%，國(guó)內(nèi)分散及活性染料的銷售價(jià)格也跌至近年來(lái)歷史最低水平。短期來(lái)看，由于印染旺季即將來(lái)臨，且中間體間苯二胺價(jià)格上行，染料龍頭企業(yè)在8 月將分散黑的價(jià)格上調(diào)2000 元/噸至2.8 萬(wàn)元/噸。中長(zhǎng)期來(lái)看，染料行業(yè)的洗牌仍將繼續(xù)，公司憑借上游配套、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)創(chuàng)新、安全管控等多方面的優(yōu)勢(shì)將持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力，并將持續(xù)拓展蒽醌類品種。