北新建材：規(guī)模和全國布局打造綜合競爭力

    事件：公司發(fā)布2019 年業(yè)績中報，營業(yè)收入為69.22 億元，同比增長14.63%，歸母凈利9.03 億元，同比增長230.56%?？鄯菤w母凈利為8.83億元，同比減少19.65%，公司2019 上半年實現(xiàn)每股收益為0.53 元。

    第2 季度恢復快疊營業(yè)收入增速轉正，風險修復能力強。公司石膏板業(yè)務主要用于商業(yè)和公共建筑的裝修占比 70%，住宅裝修占比 30%，在這次疫情中受到的影響大，公司2020 年1 季度營業(yè)收入和凈利潤下滑14.29%和89.87%。公司在2019 年末并表收購的3 家防水材料公司，加上疫情后業(yè)務的快速恢復，2020 年2 季度營業(yè)收入和歸母凈利潤增長34.06%和192.53%，剔除收購防水材料影響營業(yè)收入增長6.8%。公司風險中快速修復能力得到體現(xiàn)。

    規(guī)模優(yōu)勢突出盈利水平穩(wěn)定，孕育高彈性。截止到2020 年中期，公司石膏板投產產能達到27.52 億平米，年底計劃達到30 億平米，遙遙領先于國內競爭對手企業(yè)，防水材料業(yè)務規(guī)模是國內第3。公司整體規(guī)模優(yōu)勢突出，單位成本低，即使在疫情影響下公司年化ROE 水平仍高達12.6%。所以一旦需求改善，公司價格提升對于業(yè)績的彈性極高。

    龍頭公司全國布局基本完成，靜等行業(yè)收獲期。公司作為全球和國內的石膏板龍頭市場占有率已高達60%左右，在全國各個區(qū)域，各個電廠附近布局生產線，實現(xiàn)了制高點的占領。隨著行業(yè)格局進一步優(yōu)化，疫情對于小企業(yè)的淘汰以及環(huán)保等政策推動行業(yè)經營秩序的改善和完善，作為行業(yè)龍頭公司將迎來收獲期。

    一體兩翼打造綜合協(xié)同優(yōu)勢和發(fā)展新空間。公司石膏板業(yè)務作為公司的主業(yè)務，公司龍頭地位穩(wěn)固，盈利水平很好，是公司主要發(fā)展的業(yè)務，當前在全國合適區(qū)域還在進行拓展產能，對其他企業(yè)進行合圍，進一步打造規(guī)模優(yōu)勢和占領區(qū)域制高點。同時公司也充分利用石膏板客戶資源進行協(xié)同發(fā)展進行龍骨業(yè)務的發(fā)展，并收購防水材料業(yè)務打造國企背景下的防水材料中國前三的企業(yè)。2020 年中報龍骨業(yè)務逆勢增長，在石膏板業(yè)務下滑的情況下，營業(yè)收入增速高達13.70%。防水材料業(yè)務營業(yè)收入已達到13.87 億元，遠遠超出行業(yè)第4 凱倫股份。