北新建材：規(guī)模和全國(guó)布局打造綜合競(jìng)爭(zhēng)力

    事件：公司發(fā)布2019 年業(yè)績(jī)中報(bào)，營(yíng)業(yè)收入為69.22 億元，同比增長(zhǎng)14.63%，歸母凈利9.03 億元，同比增長(zhǎng)230.56%。扣非歸母凈利為8.83億元，同比減少19.65%，公司2019 上半年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.53 元。

    第2 季度恢復(fù)快疊營(yíng)業(yè)收入增速轉(zhuǎn)正，風(fēng)險(xiǎn)修復(fù)能力強(qiáng)。公司石膏板業(yè)務(wù)主要用于商業(yè)和公共建筑的裝修占比 70%，住宅裝修占比 30%，在這次疫情中受到的影響大，公司2020 年1 季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)下滑14.29%和89.87%。公司在2019 年末并表收購(gòu)的3 家防水材料公司，加上疫情后業(yè)務(wù)的快速恢復(fù)，2020 年2 季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)34.06%和192.53%，剔除收購(gòu)防水材料影響營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)6.8%。公司風(fēng)險(xiǎn)中快速修復(fù)能力得到體現(xiàn)。

    規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出盈利水平穩(wěn)定，孕育高彈性。截止到2020 年中期，公司石膏板投產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到27.52 億平米，年底計(jì)劃達(dá)到30 億平米，遙遙領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企業(yè)，防水材料業(yè)務(wù)規(guī)模是國(guó)內(nèi)第3。公司整體規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，單位成本低，即使在疫情影響下公司年化ROE 水平仍高達(dá)12.6%。所以一旦需求改善，公司價(jià)格提升對(duì)于業(yè)績(jī)的彈性極高。

    龍頭公司全國(guó)布局基本完成，靜等行業(yè)收獲期。公司作為全球和國(guó)內(nèi)的石膏板龍頭市場(chǎng)占有率已高達(dá)60%左右，在全國(guó)各個(gè)區(qū)域，各個(gè)電廠附近布局生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)了制高點(diǎn)的占領(lǐng)。隨著行業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化，疫情對(duì)于小企業(yè)的淘汰以及環(huán)保等政策推動(dòng)行業(yè)經(jīng)營(yíng)秩序的改善和完善，作為行業(yè)龍頭公司將迎來(lái)收獲期。

    一體兩翼打造綜合協(xié)同優(yōu)勢(shì)和發(fā)展新空間。公司石膏板業(yè)務(wù)作為公司的主業(yè)務(wù)，公司龍頭地位穩(wěn)固，盈利水平很好，是公司主要發(fā)展的業(yè)務(wù)，當(dāng)前在全國(guó)合適區(qū)域還在進(jìn)行拓展產(chǎn)能，對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行合圍，進(jìn)一步打造規(guī)模優(yōu)勢(shì)和占領(lǐng)區(qū)域制高點(diǎn)。同時(shí)公司也充分利用石膏板客戶資源進(jìn)行協(xié)同發(fā)展進(jìn)行龍骨業(yè)務(wù)的發(fā)展，并收購(gòu)防水材料業(yè)務(wù)打造國(guó)企背景下的防水材料中國(guó)前三的企業(yè)。2020 年中報(bào)龍骨業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，在石膏板業(yè)務(wù)下滑的情況下，營(yíng)業(yè)收入增速高達(dá)13.70%。防水材料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入已達(dá)到13.87 億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)第4 凱倫股份。