黑貓股份：國內(nèi)炭黑龍頭企業(yè) 漲價(jià)業(yè)績彈性較大

    黑貓股份是國內(nèi)炭黑龍頭：公司擁有炭黑產(chǎn)能110萬噸，規(guī)模國內(nèi)第一、全球前四，在青島、烏海分別建有炭黑、煤焦油產(chǎn)業(yè)應(yīng)用研究機(jī)構(gòu)，是目前國內(nèi)炭黑行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模突出、產(chǎn)能布局合理、綜合利用水平較高的領(lǐng)軍企業(yè)，未來公司將進(jìn)一步擴(kuò)大海外市場。公司參股烏海時(shí)聯(lián)30%，2020 年8 月公司公告1 萬噸間苯二酚項(xiàng)目投產(chǎn)，間苯二酚作為中間體應(yīng)用于醫(yī)藥、染料等行業(yè)，市場前景較好。后續(xù)二期項(xiàng)目投產(chǎn)繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

    下游輪胎需求回暖反彈：汽車需求持續(xù)向好，8 月國內(nèi)汽車產(chǎn)量212 萬輛，同比增長6.3%，銷量219 萬輛，同比增長11.6%。半鋼輪胎產(chǎn)量4351 萬條，同比增長7.91%，全鋼輪胎產(chǎn)量1250 萬條，同比增長21%，7 月新的充氣橡膠輪胎出口條數(shù)為4729 萬條，同比增加1.7%，環(huán)比增加30.3%。半鋼輪胎開工率提升至70.53%，全鋼輪胎開工率提升至74.27%。此外，8 月多家輪胎企業(yè)漲價(jià)，行業(yè)趨勢性回暖。

    炭黑持續(xù)去庫存，供需階段性趨緊：近期下游輪胎需求反彈，行業(yè)供需開始趨緊，6月國內(nèi)炭黑開工率最低到45%，在下游需求向好推動(dòng)下，開工率提升至60-70%，逐步恢復(fù)至2019 年水平，未來開工提升空間有限。當(dāng)前炭黑庫存已下降到18 萬噸，隨著下游需求持續(xù)回暖，行業(yè)庫存有望進(jìn)一步下降。

    原料煤焦油支撐成本：煤焦油是炭黑的主要原材料，近期煤焦油趨勢上漲，炭黑成本端支撐較強(qiáng)。目前焦企開工負(fù)荷較高，但煤焦油供需仍偏緊張，下游深加工保持可觀開工率，并且國慶期間煤焦油下游企業(yè)存在備貨需求，煤焦油價(jià)格繼續(xù)保持強(qiáng)勢，成本端對(duì)炭黑形成支撐。10 月份山西將進(jìn)一步淘汰省內(nèi)約7%的焦化產(chǎn)能，中期將進(jìn)一步推升煤焦油產(chǎn)品價(jià)格。

    炭黑盈利修復(fù)，龍頭企業(yè)彈性大：2020 年由于疫情原因炭黑行業(yè)供需進(jìn)一步惡化，“炭黑-煤焦油”價(jià)差在6 月份達(dá)到底部，炭黑行業(yè)供需進(jìn)入新的平衡。3 季度下游需求回暖，汽車、輪胎產(chǎn)銷數(shù)據(jù)向好，炭黑價(jià)差逐步走闊，在下游需求回暖和原料煤焦油堅(jiān)挺的共同支撐下，我們預(yù)計(jì)炭黑價(jià)差有望進(jìn)一步擴(kuò)大。黑貓股份產(chǎn)能110萬噸，炭黑每漲價(jià)100 元/噸，增厚公司業(yè)績0.7 億元。