晶澳科技：深耕光伏行業(yè)十五載 一體化龍頭穩(wěn)步發(fā)展

    全球光伏組件龍體，業(yè)績穩(wěn)定增長。太陽能組件是公司的主要產(chǎn)品，營收占比約90%。公司2016-2019年營業(yè)收入和歸母凈利潤的復(fù)合增長率分別為8.76%/18.73%。毛利率從2016年的17.90%提升至2020H1的23.28%。

    預(yù)計20年硅片、電池片、組件產(chǎn)能分別可達(dá)18/18/23GW。隨著一體化產(chǎn)能逐步上升，疊加轉(zhuǎn)換效率提升，未來組件單位成本有望進(jìn)一步下降。

    光伏需求維持高景氣，組件行業(yè)集中度有望提升。我們預(yù)計20 年國內(nèi)新增裝機42GW，全球裝機120-125GW。隨著組件價格整體下降，疊加客戶結(jié)構(gòu)大型化的影響和大型組件供應(yīng)商在產(chǎn)品創(chuàng)新上的優(yōu)勢，中小組件生產(chǎn)商將逐步退出，CPIA 預(yù)計 2020 年組件市場集中度將明顯提升，CR5 將由2015 年的37%左右提升至45%，公司市占率有望進(jìn)一步提升。

    品牌優(yōu)勢強，銷售渠道遍布全球。截至2020年H1，公司在海外擁有13個銷售公司，銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球135個國家和地區(qū)，海外銷售商數(shù)量達(dá)50個，位于行業(yè)較高水平。根據(jù)PV InfoLink統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司2019年組件出貨量蟬聯(lián)全球第二位，海外出貨量排名第三，達(dá)7.55GW，同比增加55.35%。

    維持高研發(fā)投入，產(chǎn)品效率領(lǐng)先行業(yè)。2016-2019 年公司研發(fā)投入占比均超5%，維持較高水平。2019 年量產(chǎn)PERC 電池轉(zhuǎn)換效率為22.7%，高于行業(yè)平均4 個百分點，2020 年H1 進(jìn)一步提升至22.90%，N 型雙面高效電池平均轉(zhuǎn)換效率將超24%，實現(xiàn)未來更高功率組件的遠(yuǎn)景規(guī)劃。