云圖控股：產(chǎn)業(yè)鏈布局完備 乘復(fù)合肥景氣之風(fēng)上行

    公司是具備礦業(yè)、化工、化肥上下游完整產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)合肥龍頭公司深耕復(fù)合肥領(lǐng)域 25 年，通過并購(gòu)和資源整合沿復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行深度開發(fā)和市場(chǎng)拓展。公司縱向構(gòu)建“鹽-堿-肥”配套，業(yè)務(wù)向上游聯(lián)堿、工業(yè)鹽、磷化工延伸，掌握鹽礦、磷礦及硫鐵礦關(guān)鍵資源。橫向布局上，公司通過現(xiàn)有資源整合和并購(gòu)，積極開拓食用鹽、川菜調(diào)味品、云圖農(nóng)服區(qū)塊鏈農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)等新業(yè)務(wù)，打開公司產(chǎn)品服務(wù)領(lǐng)域。公司擁有復(fù)合肥年產(chǎn)能 510 萬噸，其中普通復(fù)合肥產(chǎn)能 70 萬噸，新型復(fù)合肥約占 86%。公司上市以來營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步提升，2011-2019 年?duì)I收復(fù)合增速達(dá) 13%。2019 年在復(fù)合肥行業(yè)處于底部的情況下，公司依托成本優(yōu)勢(shì)和營(yíng)銷發(fā)力，逆勢(shì)提升市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)正向增長(zhǎng)。

    復(fù)合肥：資源和渠道同發(fā)力，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯復(fù)合肥企業(yè)的核心價(jià)值在于其對(duì)流通環(huán)節(jié)的把控能力，因此規(guī)模和渠道是復(fù)合肥企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，規(guī)模又需要相應(yīng)的資源來提供保障。資源端，公司擁有業(yè)內(nèi)最長(zhǎng)、協(xié)同效率最高的氯基復(fù)合肥、硫基復(fù)合肥、硝基復(fù)合肥和鹽四條產(chǎn)業(yè)鏈。礦產(chǎn)方面擁有豐富優(yōu)質(zhì)的磷礦、鹽礦、硫鐵礦；原材料方面可實(shí)現(xiàn)氯化銨、磷酸一銨的部分自供；復(fù)合肥方面，公司整體產(chǎn)業(yè)鏈依托長(zhǎng)江中上游分布，利用長(zhǎng)江水電資源和水路運(yùn)輸形成規(guī)模化協(xié)同效應(yīng)，并持續(xù)技改降本減耗。渠道端，公司掌握優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商資源，2019 年一級(jí)經(jīng)銷商新增 1200 余家達(dá)到 4000余家，鎮(zhèn)村級(jí)零售終端網(wǎng)點(diǎn)已有 10 萬余家，在行業(yè)整體規(guī)模銳減的情況下，復(fù)合肥銷量依舊實(shí)現(xiàn)了 10.88%的增長(zhǎng)。同時(shí)，公司分別于 2019 和 2020 年推出施樸樂、棵諾兩大品牌，分別聚焦作物品質(zhì)和特肥，打開公司成長(zhǎng)空間。

    磷化工：公司產(chǎn)業(yè)鏈完備，磷礦自給率有望提升公司磷化工板塊主要產(chǎn)品包含黃磷、磷酸、磷酸二氫鉀、三聚磷酸鈉和石灰。

    公司于 2013 年收購(gòu)雷波凱瑞磷化工后，依托其磷礦資源、金沙江水運(yùn)及當(dāng)?shù)刎S富的水電資源，著力建設(shè)礦山采選、化工生產(chǎn)、碼頭儲(chǔ)運(yùn)三大項(xiàng)目。近兩年公司緊抓環(huán)保技改項(xiàng)目，磷化工板塊毛利率提升明顯。磷礦方面，由于自有磷礦資源尚未取得采礦權(quán)，公司目前磷化工原料完全來自外購(gòu)。2019 年公司磷礦石采購(gòu)量約 95 萬噸，我們估算磷礦石實(shí)現(xiàn)完全自給后噸成本可降低約 100元。