豪邁科技：全球輪胎模具龍頭 海外份額持續(xù)提升

    輪胎模具龍頭，全球競爭力顯現(xiàn)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)輪胎模具直接決定了輪胎成型后的品質(zhì)和外觀，是輪胎工業(yè)中的關(guān)鍵易耗品。豪邁科技是全球輪胎模具行業(yè)龍頭，下游客戶多為全球知名輪胎企業(yè)。公司產(chǎn)品競爭力突出，有望在海外需求恢復(fù)后持續(xù)提升全球份額，我們預(yù)測公司2020-2022年公司歸母凈利潤分別為10.56/13.61/17.40 億元，EPS 分別1.32/1.70/2.18 元/股，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率20/15/12 倍。結(jié)合可比公司估值和公司全球競爭力，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

    行業(yè)長期需求向上，中期景氣明顯改善

    輪胎模具長期需求與汽車保有量相關(guān)呈現(xiàn)平穩(wěn)增長趨勢(shì)，中期受下游資本開支和輪胎產(chǎn)銷量影響。2019 年以來國內(nèi)頭部輪胎企業(yè)盈利向好，資本開支增強(qiáng)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年1-10 月輪胎行業(yè)產(chǎn)能利用率在受到上半年疫情劇烈沖擊后迅速復(fù)蘇，其中商用車對(duì)應(yīng)的全鋼胎產(chǎn)能在6-10 月高位運(yùn)行。從國內(nèi)輪胎產(chǎn)量和出口銷量基本印證了中期景氣復(fù)蘇的趨勢(shì)，模具行業(yè)中期需求向好。

    競爭格局改善，全球份額持續(xù)提升

    公司收入多年保持持續(xù)增長，2011-2019 年年均復(fù)合增速接近25%。2015-2017年宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、下游輪胎行業(yè)景氣低迷，豪邁在行業(yè)低谷期展示出優(yōu)異的盈利韌性，并在2018-2019 年需求回暖后在市場份額和盈利水平方面拉大了與兩家競爭對(duì)手的差距。未來隨著競爭格局改善和海外需求恢復(fù)，公司全球供給優(yōu)勢(shì)有望在盈利能力端得到體現(xiàn)。

    核心能力復(fù)制，打造新增長點(diǎn)

    公司通過鑄造工藝核心能力的復(fù)刻，將業(yè)務(wù)拓展至燃?xì)廨啓C(jī)、風(fēng)電鑄件等大型部件業(yè)務(wù)，并憑借在模具行業(yè)多年積累的工藝?yán)斫夂徒桓赌芰Λ@得了下游客戶認(rèn)可。2020H1 年豪邁科技大型部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)8.10 億元收入，同比增長54%。長期看豪邁科技大型鑄造和精密加工能力突出，具備世界競爭力，新業(yè)務(wù)有望打開公司新的成長空間。