深圳燃?xì)猓簹饬咳缙谠鲩L 海外LNG長協(xié)利好

    21H1 歸母凈利同比+29%，全年業(yè)績增長可期

    深圳燃?xì)獍l(fā)布業(yè)績快報：21H1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入96.36 億元，同比+51%，較19H1 +46%，歸母凈利8.52 億元，同比+29%，較19H1 +43%；對應(yīng)21Q2 營業(yè)收入52.84 億元，同比+49%，較19Q2 +52%，歸母凈利潤5.65億元，同比+28%，較19Q2 +59%。上半年銷氣量如期大幅增長，下半年有望回歸穩(wěn)健增長。簽訂海外LNG 長協(xié)合同，氣源結(jié)構(gòu)再獲優(yōu)化。小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計21-23 年EPS 為0.57/0.72/0.83 元，2021 年目標(biāo)PE 15x，目標(biāo)價8.55 元。維持“買入”評級。

    銷氣量如期大幅增長，下半年增速或?qū)⒒芈?/p>

    21H1 天然氣銷售量22.86 億方，同比+32%，其中電廠6.7 億方，同比+44%，非電廠16.16 億方，同比+27%。我們認(rèn)為上半年公司銷氣量大幅增長，主要得益于：1）1-5 月廣東省電力供不應(yīng)求，氣電廠用氣量大幅增長；2）存量居民用氣需求穩(wěn)健增長，疊加深圳地區(qū)城中村“瓶改管”通氣率提升；3）工商業(yè)活動恢復(fù)，用氣量強勁反彈。我們認(rèn)為下半年銷氣量增速大概率收窄，主要考慮到汛期水電放量壓制氣電需求。但若香港通關(guān)，則工商業(yè)用氣需求也有超預(yù)期的可能性。

    簽訂LNG 長協(xié)合同，氣源結(jié)構(gòu)再獲優(yōu)化

    7 月7 日公司簽署天然氣購銷合同，采購天然氣約27 萬噸/年（約折合3.38億方/年），合同期限為21 年7 月至34 年2 月，降低一年一簽的不確定性。此次由廣州燃?xì)猓ㄎ瓷鲜校款^，代表廣東大鵬粵港方城市燃?xì)鈭F隊（包括深圳燃?xì)狻⒏廴A投資（未上市）、東莞能源（未上市）、佛燃能源（002911 CH））與BP 新加坡公司（BP US）簽署LNG 采購長期合同，總采購量為65 萬噸/年，深圳燃?xì)庹计渲械?2%。我們認(rèn)為長期穩(wěn)定的海外LNG 氣源，有望強化深燃上游采購體系，也賦予公司開展氣電運營等延伸業(yè)務(wù)更大的靈活度。

    小幅調(diào)整盈利預(yù)測；長期價值或被低估

    上調(diào)管道燃?xì)?燃?xì)夤こ碳安牧蠘I(yè)務(wù)收入，下調(diào)天然氣批發(fā)收入與毛利率。

    我們預(yù)計公司21-23 年歸母凈利為16.3 億/20.6 億/23.9 億元（前值：16.6億/20.4 億/23.4 億元），對應(yīng)EPS 為0.57/0.72/0.83 元。當(dāng)前股價對應(yīng)21-23年P(guān)/E 為11.5/9.1/7.9x?？杀裙?021 年P(guān)E 均值12.7x（華泰預(yù)測與彭博一致預(yù)期）。維持公司2021 年目標(biāo)PE 15x，對應(yīng)目標(biāo)價8.55 元（前值8.70 元）。我們認(rèn)為公司估值溢價主要來源于：1）上下游一體化布局清晰，提升整體盈利能力；2）公司治理體系優(yōu)良，長效激勵釋放員工潛力。長期價值或被低估，維持“買入”評級。

    風(fēng)險提示：國內(nèi)氣價風(fēng)險；國內(nèi)政策風(fēng)險；海外氣價風(fēng)險。