克明面業(yè)：成本蓄勢 品類并進 重回增長快車道

    2018-2020 年，新管理層重建了供應鏈，產(chǎn)能依托原料地，面粉基本自供，打造成本競爭力，搶占中低端掛面市場戰(zhàn)略2021 年將加速，品牌、渠道、團隊優(yōu)勢合力，應能快速收割行業(yè)集中度提升紅利。非油炸方便面、濕面布局初成，品類組合符合趨勢，空間廣闊。夯實中低端市場基礎(chǔ)，將提升長期競爭力，戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)探索中，管理層更成熟，財務指標或正隨投入產(chǎn)出波動走出低谷，低估值帶來高安全邊際，雖行業(yè)和公司不顯眼，未來亦值得期待，買入。

    掛面消費基數(shù)大，龍頭企業(yè)有望推進行業(yè)整合。掛面消費基礎(chǔ)廣泛，市場容量約1,000 萬噸。銷售渠道以傳統(tǒng)渠道為主，現(xiàn)代渠道、線上渠道保持增長。行業(yè)集中度低，領(lǐng)先企業(yè)將依靠規(guī)模和渠道優(yōu)勢逐步獲取地方企業(yè)的市場份額，發(fā)展空間廣闊。

    公司當下戰(zhàn)略重心是加速提升掛面市占率。（1）供應端，規(guī)模穩(wěn)居第一梯隊，成本優(yōu)勢逐步確立。公司掛面產(chǎn)能達到60 萬噸，其中優(yōu)質(zhì)小麥產(chǎn)區(qū)50 萬噸，另有超過40 萬噸產(chǎn)能規(guī)劃。為增強高性價比產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，公司一方面自建面粉加工能力，2021 年自供比例超過80%，一方面加速產(chǎn)能汰舊換新，壓控制造費用，初步測算可降低生產(chǎn)成本3 個百分點；（2）市場端，銷售渠道揚長補短，品牌勢能提升動銷。掛面?zhèn)鹘y(tǒng)渠道規(guī)模大，市場分散，隨著公司發(fā)力高性價比產(chǎn)品，發(fā)展經(jīng)銷商深耕傳統(tǒng)渠道，有望帶動規(guī)?？焖俪砷L，提升公司整體市占率。公司在現(xiàn)代渠道有絕對優(yōu)勢，掛面的銷額份額和單點賣力保持大幅領(lǐng)先，分別達到21%和24%，長期來看享受現(xiàn)代渠道增長紅利。公司借助快消品的營銷理念，大力投入品牌宣傳，致力于打造“掛面第一品牌”，消費者忠誠度保持領(lǐng)先，有助于全渠道動銷。

    積極推進多元化布局，研發(fā)提供有力保障。公司方便面和濕面業(yè)務年均增速在25%以上，毛利水平在30%左右，隨著業(yè)務比重增加，有望貢獻利潤增量。公司持續(xù)進行研發(fā)投入，加強技術(shù)儲備，長期驅(qū)動掛面升級和品類擴展。