蘇泊爾：出口回暖 穩(wěn)固龍頭優(yōu)勢

    事件：公司發(fā)布2020 年三季報。公司2020 年前三季度營業(yè)收入133.05億元，同比下滑10.68%（若排除銷售抵減，前三季度營收同比下滑5.96%。）；歸母凈利潤10.81 億元，同比下滑13.42%。其中，2020Q3 單季度營業(yè)收入51.17 億元，同比增長1.12%；歸母凈利潤為4.14 億元，同比增長1.01%。

    Q3 收入增速略有放緩，預(yù)計出口增速超預(yù)期。20 年Q3 公司收入端增速環(huán)比20Q2 收入增速（5.59%）略有放緩。淘寶網(wǎng)顯示，7-9 月蘇泊爾線上零售額增速為26%/26%/40%，7-8 月增速略有放緩，但9 月增速明顯回升。

    外銷層面，由于Q3 海外疫情反復(fù)疊加海外需求激增，公司外銷訂單預(yù)計大幅增長。Q4 收入情況預(yù)判：公司20 年Q3 合同負債（即預(yù)收賬款）為4.27億元，同比增長52.62%，預(yù)計內(nèi)銷經(jīng)銷商訂貨情況良好。由于Q3 海外疫情反復(fù)疊加海外需求激增，公司外銷訂單預(yù)計大幅增長。公告稱，公司擬調(diào)增2020 年度向母公司SEB 集團出售商品的關(guān)聯(lián)交易額度8.5 億元至54.8億元，同比增長7.90%，預(yù)計Q4 訂單金額增長帶來外銷收入增長。

    盈利能力基本平穩(wěn)。毛利率：2020Q3 公司整體毛利率為25.80%，同比下滑4.67pct，主要系公司將符合銷售抵減性質(zhì)的應(yīng)付客戶費用抵減營業(yè)收入，此外毛利率較低的出口占比上升導(dǎo)致公司毛利率結(jié)構(gòu)性變化。