天賜材料：電解液龍頭 量價齊升業(yè)績可期

    2020 年業(yè)績受資產(chǎn)減值影響，21 年Q1 盈利大幅增長公司全年營收41.19 億元（+49.5%），歸母凈利潤5.33 億元（+3165%），低于業(yè)績預(yù)告下限6.5 億，主要系Q4 計提1.32 億資產(chǎn)減值準(zhǔn)備導(dǎo)致單季度盈利僅0.14 億元，加回后盈利符合預(yù)期。全年毛利率為34.97%（同比+9.33pct），凈利率為12.15%。公司21 年Q1 預(yù)計歸母凈利潤2.5-3.0 億元，同比大幅增長502%-623%。電解液售價上漲帶動板塊毛利率修復(fù)，疫情催化下公司日化板塊卡波姆量價齊升。

    電解液全年產(chǎn)銷兩旺，日化板塊受益于卡波姆量價齊升鋰電板塊2020 年營收26.6 億元（+57%），電解液全年銷量7.3 萬噸（+52%），國內(nèi)出貨市占率從19 年的26%增至20 年30%，海外市場開拓成效顯著，鐵鋰前驅(qū)體磷酸鐵已導(dǎo)入頭部鐵鋰企業(yè)。日化板塊全年營收12.1 億元（+51%），毛利率同比增長23.2 個百分點(diǎn)至57.0%，一方面受益于原材料跌價，另外疫情催化免洗消毒殺菌劑需求激增，卡波姆價格飛漲顯著帶動日化板塊盈利提升。

    短期受益于電解液量價齊升，長期看好上游一體化布局六氟供給緊張保障電解液高價延續(xù)，公司原料一體化布局將充分收益行業(yè)量價齊升。當(dāng)前六氟單噸市價已從去年底的7 萬元低點(diǎn)上漲至近20 萬元，下游電解液成本傳導(dǎo)較為順利。公司當(dāng)前擁有1.2 萬噸六氟產(chǎn)能，對應(yīng)12 萬噸電解液需求，六氟自給率將突破八成；另外公司還擁有2300 噸LiFSI 添加劑產(chǎn)能，原料VC 也已實(shí)現(xiàn)連續(xù)生產(chǎn)，原料自給率持續(xù)提升，有望顯著夯實(shí)公司成本優(yōu)勢和核心競爭力。