和而泰：射頻芯片賽道持續(xù)領(lǐng)跑 智能控制器領(lǐng)域龍頭地位凸顯

    事件：2021年 一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.75 億元，同比增長(zhǎng)73.16%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.08 億元，同比增長(zhǎng)74.59%；基本每股收益0.12 元，同比增長(zhǎng)68.38%。

    業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)能持續(xù)提升。2021 年一季度公司提前進(jìn)行供應(yīng)鏈布局應(yīng)對(duì)上游電子元器件漲價(jià)以及貨源緊張的問(wèn)題，使得收入及利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。目前公司毛利率水平方面實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2020 年公司毛利率同比增長(zhǎng)0.68%，2021 年一季度排除會(huì)計(jì)政策變更、匯率變動(dòng)影響后公司毛利率增長(zhǎng)超1%。同時(shí)，2021 年開(kāi)始，杭州、越南、深圳二期工業(yè)園三大新產(chǎn)能完全步入正軌，新增產(chǎn)能給公司經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)提供有力保障。

    從客戶(hù)預(yù)訂單情況和經(jīng)營(yíng)結(jié)果來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司今年整體情況向好，各業(yè)務(wù)均會(huì)維持高速增長(zhǎng)，后三季度業(yè)績(jī)值得期待。

    下游衛(wèi)星行業(yè)蓬勃發(fā)展，高景氣度將維持。子公司鋮昌科技微波毫米波射頻芯片產(chǎn)品目前廣泛應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域，衛(wèi)星領(lǐng)域的射頻產(chǎn)品為公司業(yè)績(jī)作出主要貢獻(xiàn)，目前衛(wèi)星產(chǎn)品主要應(yīng)用于衛(wèi)星遙感和衛(wèi)星通信領(lǐng)域。航空航天產(chǎn)業(yè)未來(lái)將長(zhǎng)期保持高景氣度，作為國(guó)內(nèi)唯一能夠大規(guī)模提供相控陣T/R 芯片的民營(yíng)企業(yè)，將受益于未來(lái)航空航天政策的戰(zhàn)略推動(dòng)。根據(jù)《中國(guó)航天科技活動(dòng)藍(lán)皮書(shū)（2020 年）》，近年來(lái)，中國(guó)航天發(fā)射次數(shù)均達(dá)到每年30 次以上，其中2018 年39 次、2019 年34次，連續(xù)兩年位列全球各國(guó)航天發(fā)射次數(shù)榜首；2020 年39 次，僅次于美國(guó)；2021 年我國(guó)全年發(fā)射次數(shù)有望首次突破40 次。在衛(wèi)星遙感方面，4 月30 日遙感三十四號(hào)衛(wèi)星發(fā)射升空，未來(lái)3-5 年內(nèi)我國(guó)將布局20 顆左右遙感衛(wèi)星，組建齊魯衛(wèi)星星座；發(fā)射5 顆風(fēng)云衛(wèi)星，完善全國(guó)衛(wèi)星遙感綜合應(yīng)用體系。在衛(wèi)星通信領(lǐng)域，2018 年航天科工集團(tuán)啟動(dòng)“虹云工程”，計(jì)劃發(fā)射156 顆衛(wèi)星；“鴻雁計(jì)劃”將發(fā)射超過(guò)300 顆低軌衛(wèi)星；行云工程擬在2023 年前后建成由80 顆低軌通信衛(wèi)星組成的星座。

    鋮昌科技的毫米波組件是衛(wèi)星發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈中的重要元器件，我們認(rèn)為，隨著國(guó)家政策和戰(zhàn)略發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動(dòng)，以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)整體行業(yè)未來(lái)?yè)屨架壍赖男枰?，市?chǎng)對(duì)微波毫米波射頻芯片的需求必然不斷提升，鋮昌科技將在藍(lán)海中不斷拓展空間。

    5G 及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)打開(kāi)新的機(jī)遇大門(mén)，公司更上一層樓。2020 年4 月，我國(guó)將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)首次納入“新基建”；2021 年4 月28 日，新組建的中國(guó)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司列入國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)履行出資人職責(zé)的企業(yè)名單，昭示著中國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)全面布局進(jìn)入新的發(fā)展征程。北京市委書(shū)記蔡奇4 月29 日講座中指出，未來(lái)五至十年將是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)全面創(chuàng)新、構(gòu)筑國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略機(jī)遇期，將其打造成北京經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)極。“十四五”規(guī)劃和2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要也提出，建設(shè)高速泛在、天地一體、集成互聯(lián)、安全高效的信息基礎(chǔ)設(shè)施。加快5G 網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；渴?，用戶(hù)普及率提高到56%，同時(shí)前瞻布局6G 網(wǎng)絡(luò)技術(shù)儲(chǔ)備。國(guó)際電信聯(lián)盟ITU 官網(wǎng)的公示資料顯示,我國(guó)2020 年提交了兩個(gè)巨型衛(wèi)星星座，總共2 階段7 組共12992 顆寬帶通信衛(wèi)星的軌道和無(wú)線(xiàn)頻段使用申請(qǐng)。鋮昌科技憑借自身在有源相控陣、微波毫米波射頻芯片方面的充分經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)進(jìn)行了研發(fā)布局，目前5G 基站用射頻芯片目前已完成芯片研制工作，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)射頻芯片已小批量交付。我們預(yù)計(jì)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)新的機(jī)遇大門(mén)已經(jīng)打開(kāi)，未來(lái)市場(chǎng)需求將同比擴(kuò)大數(shù)倍，公司搶抓先機(jī)，憑借自身的雄厚研發(fā)實(shí)力站穩(wěn)了腳跟。新的發(fā)展征程中，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)需求量未來(lái)將大幅增，勢(shì)必帶動(dòng)公司整體更上一層樓。

    子公司分拆A 股上市提上日程，發(fā)展不可限量。公司4 月8 日晚發(fā)布分拆公告，分拆完成后，和而泰股權(quán)結(jié)構(gòu)不變，仍將維持對(duì)鋮昌科技的控制權(quán)。此舉將有利于和而泰公司智能控制器繼續(xù)朝著高端市場(chǎng)不斷發(fā)展，深入挖掘市場(chǎng)空間；鋮昌科技做精射頻芯片業(yè)務(wù)，把握新的發(fā)展態(tài)勢(shì)；突出公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，更好的體現(xiàn)公司價(jià)值，并且使得公司關(guān)注度和估值大幅提升。

    智能控制器龍頭地位不斷凸顯。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)智能控制器廣泛應(yīng)用于家電、電動(dòng)工具、汽車(chē)電子設(shè)備中，已成為智能控制器行業(yè)的龍頭企業(yè)，占有較高的市場(chǎng)份額，服務(wù)高端優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，并且在主要客戶(hù)中的份額穩(wěn)步提升。截至2020 年12 月31 日，公司及下屬子公司累計(jì)申請(qǐng)專(zhuān)利1824 件，當(dāng)年度公司研發(fā)投入總額為25219.55 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45.63%，研發(fā)人員977 人，同比增長(zhǎng)27.38%；2021 年度Q1 公司研發(fā)費(fèi)用為5876.56 萬(wàn)元，同比上升65.62%。此外，在人工智能、5G 等技術(shù)的推動(dòng)下，汽車(chē)電子在整車(chē)中的成本占比持續(xù)增長(zhǎng)，迎來(lái)新的機(jī)遇。目前公司汽車(chē)電子方面在手訂單充足，客戶(hù)涵蓋博格華納、尼得科，終端客戶(hù)包括奔馳、寶馬、吉利、特斯拉等，汽車(chē)電子控制器訂單總量超過(guò)70 億元，標(biāo)志著公司在汽車(chē)電子控制器領(lǐng)域的業(yè)務(wù)有了質(zhì)的飛躍。

    我們預(yù)計(jì)，公司智能控制器業(yè)務(wù)未來(lái)將實(shí)現(xiàn)多元發(fā)展，為公司業(yè)績(jī)?cè)鎏硇聞?dòng)力。同時(shí)子公司鋮昌科技將受益于衛(wèi)星遙感、衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)對(duì)微波毫米波射頻芯片需求量的不斷增長(zhǎng)，以及5G逐漸落地、6G 搶先布局的紅利。我們繼續(xù)堅(jiān)定看好公司未來(lái)發(fā)展前景。