和而泰：射頻芯片賽道持續(xù)領(lǐng)跑 智能控制器領(lǐng)域龍頭地位凸顯

    事件：2021年 一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.75 億元，同比增長73.16%；歸屬上市公司股東的凈利潤1.08 億元，同比增長74.59%；基本每股收益0.12 元，同比增長68.38%。

    業(yè)績高速增長，產(chǎn)能持續(xù)提升。2021 年一季度公司提前進(jìn)行供應(yīng)鏈布局應(yīng)對上游電子元器件漲價以及貨源緊張的問題，使得收入及利潤的雙增長。目前公司毛利率水平方面實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，2020 年公司毛利率同比增長0.68%，2021 年一季度排除會計(jì)政策變更、匯率變動影響后公司毛利率增長超1%。同時，2021 年開始，杭州、越南、深圳二期工業(yè)園三大新產(chǎn)能完全步入正軌，新增產(chǎn)能給公司經(jīng)營增長提供有力保障。

    從客戶預(yù)訂單情況和經(jīng)營結(jié)果來看，我們預(yù)計(jì)公司今年整體情況向好，各業(yè)務(wù)均會維持高速增長，后三季度業(yè)績值得期待。

    下游衛(wèi)星行業(yè)蓬勃發(fā)展，高景氣度將維持。子公司鋮昌科技微波毫米波射頻芯片產(chǎn)品目前廣泛應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域，衛(wèi)星領(lǐng)域的射頻產(chǎn)品為公司業(yè)績作出主要貢獻(xiàn)，目前衛(wèi)星產(chǎn)品主要應(yīng)用于衛(wèi)星遙感和衛(wèi)星通信領(lǐng)域。航空航天產(chǎn)業(yè)未來將長期保持高景氣度，作為國內(nèi)唯一能夠大規(guī)模提供相控陣T/R 芯片的民營企業(yè)，將受益于未來航空航天政策的戰(zhàn)略推動。根據(jù)《中國航天科技活動藍(lán)皮書（2020 年）》，近年來，中國航天發(fā)射次數(shù)均達(dá)到每年30 次以上，其中2018 年39 次、2019 年34次，連續(xù)兩年位列全球各國航天發(fā)射次數(shù)榜首；2020 年39 次，僅次于美國；2021 年我國全年發(fā)射次數(shù)有望首次突破40 次。在衛(wèi)星遙感方面，4 月30 日遙感三十四號衛(wèi)星發(fā)射升空，未來3-5 年內(nèi)我國將布局20 顆左右遙感衛(wèi)星，組建齊魯衛(wèi)星星座；發(fā)射5 顆風(fēng)云衛(wèi)星，完善全國衛(wèi)星遙感綜合應(yīng)用體系。在衛(wèi)星通信領(lǐng)域，2018 年航天科工集團(tuán)啟動“虹云工程”，計(jì)劃發(fā)射156 顆衛(wèi)星；“鴻雁計(jì)劃”將發(fā)射超過300 顆低軌衛(wèi)星；行云工程擬在2023 年前后建成由80 顆低軌通信衛(wèi)星組成的星座。

    鋮昌科技的毫米波組件是衛(wèi)星發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈中的重要元器件，我們認(rèn)為，隨著國家政策和戰(zhàn)略發(fā)展對產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動，以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)整體行業(yè)未來搶占軌道的需要，市場對微波毫米波射頻芯片的需求必然不斷提升，鋮昌科技將在藍(lán)海中不斷拓展空間。

    5G 及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)打開新的機(jī)遇大門，公司更上一層樓。2020 年4 月，我國將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)首次納入“新基建”；2021 年4 月28 日，新組建的中國衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司列入國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會履行出資人職責(zé)的企業(yè)名單，昭示著中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)全面布局進(jìn)入新的發(fā)展征程。北京市委書記蔡奇4 月29 日講座中指出，未來五至十年將是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)全面創(chuàng)新、構(gòu)筑國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略機(jī)遇期，將其打造成北京經(jīng)濟(jì)新增長極。“十四五”規(guī)劃和2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要也提出，建設(shè)高速泛在、天地一體、集成互聯(lián)、安全高效的信息基礎(chǔ)設(shè)施。加快5G 網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；渴?，用戶普及率提高到56%，同時前瞻布局6G 網(wǎng)絡(luò)技術(shù)儲備。國際電信聯(lián)盟ITU 官網(wǎng)的公示資料顯示,我國2020 年提交了兩個巨型衛(wèi)星星座，總共2 階段7 組共12992 顆寬帶通信衛(wèi)星的軌道和無線頻段使用申請。鋮昌科技憑借自身在有源相控陣、微波毫米波射頻芯片方面的充分經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)進(jìn)行了研發(fā)布局，目前5G 基站用射頻芯片目前已完成芯片研制工作，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)射頻芯片已小批量交付。我們預(yù)計(jì)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)新的機(jī)遇大門已經(jīng)打開，未來市場需求將同比擴(kuò)大數(shù)倍，公司搶抓先機(jī)，憑借自身的雄厚研發(fā)實(shí)力站穩(wěn)了腳跟。新的發(fā)展征程中，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)需求量未來將大幅增，勢必帶動公司整體更上一層樓。

    子公司分拆A 股上市提上日程，發(fā)展不可限量。公司4 月8 日晚發(fā)布分拆公告，分拆完成后，和而泰股權(quán)結(jié)構(gòu)不變，仍將維持對鋮昌科技的控制權(quán)。此舉將有利于和而泰公司智能控制器繼續(xù)朝著高端市場不斷發(fā)展，深入挖掘市場空間；鋮昌科技做精射頻芯片業(yè)務(wù)，把握新的發(fā)展態(tài)勢；突出公司的主營業(yè)務(wù)，更好的體現(xiàn)公司價值，并且使得公司關(guān)注度和估值大幅提升。

    智能控制器龍頭地位不斷凸顯。公司的主營業(yè)務(wù)智能控制器廣泛應(yīng)用于家電、電動工具、汽車電子設(shè)備中，已成為智能控制器行業(yè)的龍頭企業(yè)，占有較高的市場份額，服務(wù)高端優(yōu)質(zhì)客戶，并且在主要客戶中的份額穩(wěn)步提升。截至2020 年12 月31 日，公司及下屬子公司累計(jì)申請專利1824 件，當(dāng)年度公司研發(fā)投入總額為25219.55 萬元，同比增長45.63%，研發(fā)人員977 人，同比增長27.38%；2021 年度Q1 公司研發(fā)費(fèi)用為5876.56 萬元，同比上升65.62%。此外，在人工智能、5G 等技術(shù)的推動下，汽車電子在整車中的成本占比持續(xù)增長，迎來新的機(jī)遇。目前公司汽車電子方面在手訂單充足，客戶涵蓋博格華納、尼得科，終端客戶包括奔馳、寶馬、吉利、特斯拉等，汽車電子控制器訂單總量超過70 億元，標(biāo)志著公司在汽車電子控制器領(lǐng)域的業(yè)務(wù)有了質(zhì)的飛躍。

    我們預(yù)計(jì)，公司智能控制器業(yè)務(wù)未來將實(shí)現(xiàn)多元發(fā)展，為公司業(yè)績增添新動力。同時子公司鋮昌科技將受益于衛(wèi)星遙感、衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)對微波毫米波射頻芯片需求量的不斷增長，以及5G逐漸落地、6G 搶先布局的紅利。我們繼續(xù)堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展前景。