山東高速：擬受讓齊魯高速39%股權(quán) 有望提升運(yùn)營協(xié)同效應(yīng)

    山東高速發(fā)布關(guān)于籌劃重大事項的提示性公告，擬受讓高速集團(tuán)所持齊魯高速38.93%股權(quán)。若事項落地，有助公司：1）增厚利潤，提升盈利能力；2）實(shí)現(xiàn)“A 控H”把握兩地上市平臺，提升融資能力；3）打開集團(tuán)優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)進(jìn)一步注入上市平臺的想象空間。

    擬受讓高速集團(tuán)持有齊魯高速7.79 億股，解決同業(yè)競爭問題為妥善解決因山東高速集團(tuán)吸收合并齊魯交通發(fā)展集團(tuán)導(dǎo)致高速集團(tuán)、山東高速股份及齊魯高速股份存在的同業(yè)競爭問題，充分發(fā)揮聯(lián)合重組后高速集團(tuán)在路橋資產(chǎn)領(lǐng)域的經(jīng)營及資本運(yùn)作的協(xié)同效應(yīng)，高速集團(tuán)提議擬籌劃將所持齊魯高速股份7.785 億股內(nèi)資股（持股比例38.93%）轉(zhuǎn)讓予山東高速股份，并重新擬定高速集團(tuán)、山東高速股份與齊魯高速股份之間的不競爭業(yè)務(wù)邊界。我們看好此次股權(quán)收入，預(yù)期三重利好：

    利好一：增厚利潤，提升盈利能力

    齊魯高速股份主營濟(jì)菏高速（153.6 公里）、德上高速聊城至范縣段（68.942 公里）及莘南高速（18.267 公里）路產(chǎn)業(yè)務(wù)，2020 年實(shí)現(xiàn)凈利潤6.21 億元，同比提升4.20%；ROE（攤薄）達(dá)21.41%，遠(yuǎn)高于同期SW 高速公路板塊的6.12%及山東高速股份6.30%。若實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收購并表則將直接增厚山東高速股份凈利潤及EPS，同時有助于提升ROE。

    利好二：“A 控H”國內(nèi)高速公路行業(yè)首例，獲取融資優(yōu)勢山東高速股份自身于A 股上市，齊魯高速股份于H 股上市，若股權(quán)轉(zhuǎn)讓落地將造就國內(nèi)高速公路行業(yè)首例“A 控H”，一方面提升公司體內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量，另一方面有二級市場表現(xiàn)作為背書，有助公司把握滬港兩地上市平臺優(yōu)勢，便利融資渠道、降低融資成本。

    利好三：打開集團(tuán)優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)進(jìn)一步注入上市平臺的想象空間山東高速集團(tuán)吸收合并齊魯交通發(fā)展集團(tuán)后，控股收費(fèi)公路里程合計增長至7267 公里（截止2020/9/30）；山東高速股份截止2020 年末自有路產(chǎn)1314 公里，受托管理集團(tuán)路產(chǎn)1261 公里；齊魯高速股份截止2020 年末自有路產(chǎn)241 公里。當(dāng)前按里程計算的集團(tuán)路產(chǎn)證券化比例僅約21%，此次“A 控H”落地后將拓寬上市平臺融資優(yōu)勢，后續(xù)高速集團(tuán)優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)資產(chǎn)進(jìn)一步注入上市平臺的想象空間有望打開，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化率有望進(jìn)一步提升。

    整體看，公司縱深增長、橫向擴(kuò)張，疊加高股息攻守兼?zhèn)淇v向看，改擴(kuò)建帶來利潤現(xiàn)金流雙高增，21Q1 濟(jì)青路通行費(fèi)收入8.3 億元，較19Q1 大增182%，預(yù)計京臺高速德齊段改擴(kuò)建年內(nèi)10 月完工后將進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績增量；橫向看，收購瀘渝高速、并表軌交集團(tuán)（21Q1 凈利潤同比穩(wěn)增9%），同時剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、嚴(yán)控風(fēng)險基礎(chǔ)上增厚金融投資收益（21Q1 投資收益1.9億元，較19Q1 增長22%）。此外公司2020-2024 年承諾現(xiàn)金分紅比例不低于60%，具有高股息特性，整體攻守兼?zhèn)洹?/p>