欣賀股份：輕奢女裝領(lǐng)軍企業(yè) 上市后步入高成長通道

    近三十年品牌沉淀，成就國內(nèi)中高端女裝領(lǐng)軍企業(yè)。1）金字塔式品牌架構(gòu)，輕奢基因曾吸引LVMH 私募基金入股。旗下JORAY、JORYA weekend 定位高端，ΛNMΛNI、GIVH SHYH、CAROLINE、AIVEI、QDA 定位中高端，七大品牌差異化互補，全方位覆蓋中高端女裝市場。2）營收結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，自營模式漸成業(yè)績貢獻主力。17 年起線下門店自營化改革、線上電商渠道啟用，至20 年524 家門店中80%為自營門店，經(jīng)銷模式營收貢獻已降至5%。核心品牌條線JORYA、JORYA weekend 營收貢獻超50%，近75%的高毛利率+多品牌增長點，保障可持續(xù)釋放成長潛能。3）家族父子專長互補，股權(quán)激勵計劃激發(fā)組織活力。全球時尚領(lǐng)袖親自掌舵，實控人至今親自擔任品牌創(chuàng)意總監(jiān)，二代進入輔佐數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推動股權(quán)激勵等一系列改革，促進21Q1 營業(yè)收入、歸母凈利潤同比大增33%、139%，自此進入改革顯效、成長提速的新發(fā)展階段。

    中產(chǎn)崛起“她經(jīng)濟”升級，中高端女裝國貨品牌崛起之勢。1）女裝市場體量遠超男裝、童裝總和，但仍未達天花板。20 年我國女裝市場規(guī)模達9407 億元，是男裝市場的1.8倍，相較于日本、美國等成熟市場約2 倍相對規(guī)模，預示女裝市場還有更大增長空間。2）國貨品牌自信日益增強，商業(yè)資源再平衡是中長期變量。政府十四五規(guī)劃明確支持培育高端服裝品牌，在我國中產(chǎn)崛起、高凈值人群財富效應背景下，JORYA、ICICLE、PORTS 等自主品牌已在輕奢高端市場占據(jù)一席之地，產(chǎn)業(yè)鏈議價地位追趕國際大牌，有望成為第三消費時代國貨崛起的代表。3）終端變革倒逼供給改造，數(shù)字化賦能成核心競爭力。快時尚需求與線上化加速，日益要求消費者洞察鏈接柔性供應鏈，數(shù)字化轉(zhuǎn)型從單點改造延伸至銷售、營銷、物流、生產(chǎn)、采購全產(chǎn)業(yè)鏈，科技型消費品企業(yè)將勝在未來。

    三年改造逐步顯效，21 年開啟成長提速元年。1）渠道改革基本落定，線下開店、線上增長發(fā)力在即。線下高規(guī)格投入打造頂級門店，未來3 年門店數(shù)量有望增加60%至800 家以上；線上平臺選擇守正出奇，逐步拓展抖音、小紅書種草，為線下培育長期客群，近3年線上營收復合增速高達38%，20 年貢獻占比達到21%，預計電商營收占比仍有翻番空間。2）智能供應鏈建設(shè)推進，全業(yè)務鏈條的經(jīng)營效率倍增。目前已成功構(gòu)建產(chǎn)銷存管理、采購管理、VIP 客戶管理、終端店鋪管理等功能整合的ERP 系統(tǒng)，實現(xiàn)了商流、物流、資金流的統(tǒng)一，20 年存貨余額同比減少13%，多環(huán)節(jié)效率拐點已顯。3）無齡化設(shè)計理念突出，拓寬目標客群，提升單客價值。多風格品牌+無齡化設(shè)計拓寬客群，ΛNMΛNI、AIVEI 等潛力品牌近3 年累計增長率更超JORYA，預計未來JORYA 營收占比將緩步降至20%，其它品牌營收占比提升；超40 萬的優(yōu)質(zhì)會員資產(chǎn)，貢獻80%以上銷售額，當前年均消費15 萬元以上VIP 達到數(shù)千人，單客價值向上轉(zhuǎn)化的空間巨大。