海優(yōu)新材：EVA膠膜龍頭 受益光伏需求增長(zhǎng)

    公司是國(guó)內(nèi)EVA 膠膜龍頭企業(yè)。公司成立于2005 年，主要從事特種高分子薄膜的研發(fā)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)制造和市場(chǎng)銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括透明EVA 膠膜、白色增效EVA 膠膜、多層共擠POE 膠膜及玻璃膠膜等薄膜產(chǎn)品，是光伏組件封裝材料的供應(yīng)商之一。2020 年，公司光伏膠膜產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模均為1.63 億平方米，產(chǎn)銷(xiāo)率基本維持100%左右。

    光伏膠膜產(chǎn)能擴(kuò)張，帶動(dòng)公司收入規(guī)模較快增長(zhǎng)。2018-2020 年，公司光伏膠膜產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)量年均復(fù)合增速37.99%，收入復(fù)合增速43.88%。2020年，受益于原材料價(jià)格下跌以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司實(shí)現(xiàn)毛利率24.17%，同比增長(zhǎng)9.25 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.23 億元，同比增長(zhǎng)+233.78%。

    “碳中和”下光伏行業(yè)迎發(fā)展機(jī)遇，帶動(dòng)封裝材料需求增長(zhǎng)。在《BP 世界能源展望2020》中，根據(jù)BP 中性預(yù)測(cè)，到2050 年，全球可再生能源（如風(fēng)能、太陽(yáng)能、地?zé)岬龋┱家淮文茉聪M(fèi)比例將由2019 年5%提升至44%。根據(jù)海優(yōu)新材2020 年報(bào)援引中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2021-2025 年全球新增光伏裝機(jī)規(guī)模將保持年均15%-20%的復(fù)合增長(zhǎng)率，2025 年全球光伏新增裝機(jī)容量有望達(dá)到270-330GW，光伏膠膜需求量約32.4-39.6 億平方米。

    公司膠膜行業(yè)市占率前三，服務(wù)光伏組件頭部客戶(hù)。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，2019 年全球光伏膠膜需求量15 億平方米，公司產(chǎn)品（含合資公司）的全球市場(chǎng)占有率為11.13%，位于全球前三。公司客戶(hù)包括晶科能源、天合光能、韓華新能源、隆基樂(lè)葉等下游頭部組件廠商，2020 年1-6 月前五大客戶(hù)分別為天合光能、晶科能源、隆基樂(lè)葉、韓華新能源、蘇州騰暉，銷(xiāo)售收入分別占比27.87%、25.17%、18.58%、9.27%、3.67%。

    維持產(chǎn)能擴(kuò)張，提升產(chǎn)品性能。公司IPO 募集資金6 億元，其中擬投入3.45億元用于年產(chǎn)1.7 億平米高分子特種膜技術(shù)改造項(xiàng)目，項(xiàng)目主要包括白色增效EVA 膠膜、多層共擠POE 膠膜、玻璃膠膜等產(chǎn)品。我們認(rèn)為項(xiàng)目的實(shí)施有助于公司進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，優(yōu)化升級(jí)產(chǎn)品體系，并通過(guò)玻璃膠膜降低對(duì)單一行業(yè)的依賴(lài)，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。