泰達(dá)宏利王鵬：新能源車產(chǎn)業(yè)鏈投資 最好的領(lǐng)域在中游

    科技公司陸續(xù)宣布“造車”，新能源車的未來被廣泛看好，行業(yè)發(fā)展空間究竟有多大？碳中和政策是否也是行業(yè)利好？產(chǎn)業(yè)鏈投資看好哪一環(huán)節(jié)？對此，泰達(dá)宏利基金經(jīng)理王鵬跟大家分享精彩觀點(diǎn)。

    王鵬在專訪中表示，各方紛紛入局新能源車行業(yè)，真金白銀投入實(shí)業(yè)，如果行業(yè)不是能看五年、看十年、看二十年，是不會這樣做的。最近資本市場炒的是煤炭、鋼鐵、有色，王鵬認(rèn)為更多的原因是因?yàn)閭€(gè)股的低估值，而新能源包括光伏、風(fēng)能，包括新能源車，才是真正最最受益于碳減排、碳達(dá)峰產(chǎn)業(yè)政策的行業(yè)。

    王鵬認(rèn)為，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈投資，核心是電池，電池又有四大件構(gòu)成，正極、負(fù)極、隔膜、電解液，A股都有對應(yīng)的龍頭公司，中游領(lǐng)域的投資，是A股新能源車產(chǎn)業(yè)鏈里面最具有優(yōu)勢的領(lǐng)域。

    以下為采訪實(shí)錄：

    1、選擇新能源車這樣的正確賽道

    主持人：先請王鵬總給我們仔細(xì)梳理一下，從今年春節(jié)，應(yīng)該從2021年以來，大家一直在紛紛討論的新能源汽車到現(xiàn)在為止，請給我們做一個(gè)簡單的梳理。

    王鵬：今天重點(diǎn)講一下新能源車行業(yè)，我覺得重點(diǎn)提兩個(gè)熱點(diǎn)。一個(gè)是小米造車，其實(shí)這個(gè)事情已經(jīng)從去年年底傳到現(xiàn)在，小米曾經(jīng)出來否認(rèn)過，但后來發(fā)現(xiàn)所有的謠言都是真的，他確實(shí)造車了，而且拿出了1000億資金儲備告訴大家我要造車，未來幾年我要投100億美金來造車。雷軍講這個(gè)事情的時(shí)候，我其實(shí)感觸非常深。你會發(fā)現(xiàn)這樣的企業(yè)，在消費(fèi)電子做的風(fēng)生水起，其實(shí)儼然是一個(gè)成功的企業(yè)家，這樣一個(gè)巨頭開始從零進(jìn)入新行業(yè)，其實(shí)他們有危機(jī)感，覺得不做未來可能會在這個(gè)新時(shí)代落伍。新能源車、智能汽車是這個(gè)時(shí)代未來五年到十年重要的主線，是未來占用我們?nèi)鞎r(shí)間較多的產(chǎn)品，即汽車駕駛時(shí)間，它大概我們上下班會占用1、2個(gè)小時(shí)的時(shí)間，這個(gè)產(chǎn)品要從功能化完成智能化，徹底解放我們的雙手，讓我們有完全不一樣的體驗(yàn)，讓它真正融入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，我覺得這是一個(gè)大的背景，這是為什么這些巨頭都這么看好這個(gè)行業(yè)。

    其實(shí)騰訊、百度、阿里，包括一些投資機(jī)構(gòu)都直接或者間接投了新能源汽車的廠商，他們選擇的事情一定是真金白銀投入的，我們是買股票、基金，而他們是真金白銀投入實(shí)業(yè)，如果行業(yè)不是能看五年、看十年、看二十年，我覺得他們不會這樣做。

    拜登在上臺之后推出了2萬億基建刺激計(jì)劃，其中很重要一點(diǎn)就是新能源車方面。綠色新政中，他提出1740億美金投向新能源及相關(guān)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。大家有人會覺得1700億美金放到八年里面好像也沒有那么多，但其態(tài)度發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變了。回顧特朗普期間，根本沒有聽說過美國新能源有什么政策，那時(shí)候他支持的完全是傳統(tǒng)能源。但是拜登從競選到現(xiàn)在真正發(fā)布政策，這是美國政府對于新能源車態(tài)度巨大的轉(zhuǎn)變。

    大家可能不知道，覺得美國汽車工業(yè)也很發(fā)達(dá)，新能源車應(yīng)該很普及，但實(shí)際上美國去年新能源車滲透率只有2%，原因是他們?nèi)加蛙嚭鼙阋耍佑鸵埠鼙阋?，在沒有補(bǔ)貼的情況下，沒有刺激政策的情況下，大家選購熱情沒有那么大。一旦新的政策出來了，我覺得美國是一個(gè)巨大將有開啟的市場。

    其實(shí)做投資這么多年，或者看這么多東西，其實(shí)感觸很深，一個(gè)人的成功你會怎么歸因，我覺得這跟大家就分享一下講到這兒，你會發(fā)現(xiàn)很多人成功歸因會歸因到說能力很強(qiáng)，但你后來會發(fā)現(xiàn)他都是處在一個(gè)這個(gè)時(shí)代里面正確的跑道上面，同樣的努力收獲會比大家多得多。

    如果我們投資到了一個(gè)看五年、十年蓬勃向上的行業(yè)，并且我們相對容易選到了龍頭的公司，我們跟他一起成長，分享他產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的紅利，那我覺得長周期來看，我們投資就已經(jīng)大體上成了，這是希望跟大家分享的，就是同一個(gè)熱點(diǎn)事件延伸了一些我們自己的看法，對投資的看法，對我們?nèi)松目捶?，供大家分享?/p>

    2、真正受益于碳中和的是新能源

    主持人：也想請王鵬總給我們聊一下，全球碳達(dá)峰、碳中和、碳減排對于新能源汽車行業(yè)的一個(gè)影響。

    王鵬：這個(gè)是最近大家關(guān)注最多、談?wù)撟疃嗟?，所有行業(yè)都說碳減排、碳達(dá)峰受益，但我覺得要分開來看。碳減排、碳達(dá)峰核心是什么？我覺得兩點(diǎn)，第一點(diǎn)能源的產(chǎn)生，你到底使用煤電還是火電，還是可再生綠色能源。第二就是能源使用，能源使用有很多，我們傳統(tǒng)行業(yè)要節(jié)能減排。從燃油車逐步的切換到電動(dòng)車，不管你是混動(dòng)還是純電動(dòng)，你碳排放都是明顯下降的。新能源車這個(gè)行業(yè)最最受益于、最最契合于碳減排、碳達(dá)峰這個(gè)產(chǎn)業(yè)政策的行業(yè)。大家可能覺得最近資本市場炒的是煤炭、鋼鐵、有色，我認(rèn)為更多的原因是因?yàn)榈凸乐?。我們真正看產(chǎn)業(yè)的邏輯，新能源包括我們講的光伏、風(fēng)能，包括新能源車，才是真正最最受益于碳減排、碳達(dá)峰產(chǎn)業(yè)政策的行業(yè)。

    中美歐在很多問題上有分歧，但在一個(gè)議題上我們一直在合作，就是在應(yīng)對全球氣侯問題上，說白了就是碳達(dá)峰、碳減排這個(gè)政策。國內(nèi)的政策重點(diǎn)講新能源車，新能源車在年初剛剛發(fā)布了新能源車十四五的規(guī)劃，它規(guī)劃要求是到2025年新能源車占比在當(dāng)年汽車銷量里面占到20%，這意味著什么？我們現(xiàn)在百分之四點(diǎn)幾，意味著未來五年的復(fù)合增速是34%，我們未來幾年經(jīng)濟(jì)的增速大家會覺得從6、5，慢慢往下走，是進(jìn)入中高速發(fā)展階段。所以在這種經(jīng)濟(jì)增長降速的情況下，有一個(gè)行業(yè)告訴你，我未來五年是30%多的增長，而且極有可能提前完成，因?yàn)槲覀兯形迥暌?guī)劃都提前完成，我們國家計(jì)劃非常的厲害。尤其在這些你拉到全球來看，都是一個(gè)正確的政策方向上面，我們一定會超額完成這個(gè)任務(wù)，這是國內(nèi)。

    我們再看歐洲，我們?nèi)ツ昊鸬耐顿Y，我們投資新能源獲得很豐厚的收益，很大原因就是歐洲。去年疫情這么嚴(yán)重的情況下，歐洲市場徹底爆發(fā)了，原因就是因?yàn)?，歐洲它制定了所有經(jīng)濟(jì)體里面最嚴(yán)格的新能源車的負(fù)向懲罰的政策。就是一個(gè)車企生產(chǎn)新能源不加分不給你錢，但你不生產(chǎn)就要罰你錢，國內(nèi)其實(shí)也有類似碳積分的政策，但沒有像歐洲這樣懲罰的力度這么嚴(yán)格。

    美國剛剛出臺的政策，需要考慮其巨大的市場發(fā)展?jié)摿Γ?700萬臺，2%的滲透率，又有特斯拉這樣的公司，所以美國政策一旦變得友好以后，美國才是一個(gè)最有可能在今年、明年、后年大超預(yù)期的市場。即使大家講美國在慢慢衰落，但是美國的消費(fèi)能力還是很強(qiáng)的，人均GDP還是最高的，一旦有鼓勵(lì)政策出來，其實(shí)市場的增長潛力才是最大的。去年1700萬臺的市場只賣了不到30萬臺新能源車，我們國內(nèi)賣了115萬臺，歐洲也賣了100多萬臺，如果他在未來兩年達(dá)到100萬臺的話，這是一個(gè)什么樣的增速，大家自己體會。

    3、看好新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中游投資機(jī)遇

    主持人：在新能源汽車?yán)锩?，產(chǎn)業(yè)鏈哪些領(lǐng)域最容易出現(xiàn)牛股？

    王鵬：其實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈跟其他很多產(chǎn)業(yè)鏈很類似粗略把它分為上游、中游和下游。上游是什么？上游就是生產(chǎn)電池，或者是車身零部件所用的礦石資源，所以新能源車最典型的有三個(gè)資源，就是鋰、鈷、鎳，這三個(gè)資源，其實(shí)就是電池上面主要用的主要三個(gè)資源。上游比較簡單，中游其實(shí)最核心就是電池，電池類似于燃油車?yán)锩娴陌l(fā)動(dòng)機(jī)環(huán)節(jié)，除了電池以外，可能還有車身件，包括一些我們講的底盤、玻璃，類似這樣有很多，包括新能源車上面獨(dú)有的熱管理、熱冷空調(diào)類似這樣的東西。但核心是什么？核心大家記著是電池，電池又由什么構(gòu)成，電池就有四大件，正極、負(fù)極、隔膜、電解液，A股都有對應(yīng)的龍頭公司，我覺得這個(gè)領(lǐng)域的投資，是A股里面最具有優(yōu)勢的領(lǐng)域。

    國內(nèi)走向全球，在全球市占率比較高的行業(yè)，我們可以講一下有哪些公司，三一重工在出海，福耀玻璃在美國建廠，全球市占率40%，我們講寧德時(shí)代現(xiàn)在全球市占率也30%、40%，智能手機(jī)的制造產(chǎn)業(yè)鏈幾乎全在國內(nèi)，你會發(fā)現(xiàn)他們典型的特征是什么？就是說白了，我們核心最大的競爭優(yōu)勢，低成本的大規(guī)模的制造能力，這是中國企業(yè)最擅長的。

    最高端的東西，比如說半導(dǎo)體，我們現(xiàn)在是一個(gè)追趕的態(tài)度，追趕就是落后，原因是什么？原因就是我們在基礎(chǔ)科學(xué)上面的研究還是相對滯后的。最低端的東西慢慢現(xiàn)在已經(jīng)國內(nèi)在甩開了，往東南亞甩，因?yàn)闁|南亞有低成本的勞動(dòng)力，但是中間這段我們一方面有最優(yōu)質(zhì)的工程師資源，大量的優(yōu)質(zhì)的低成本工程師資源，同時(shí)我們又有全球最強(qiáng)的資本開支能力，導(dǎo)致了我們在這些領(lǐng)域里面，要求產(chǎn)品要有低成本大規(guī)模制造能力的環(huán)節(jié)，我們優(yōu)勢是非常明顯的。中游電池企業(yè)最大的在國內(nèi)，正極、負(fù)極、隔膜、電解液最優(yōu)質(zhì)的公司、最大體量的公司都在國內(nèi)，所以我覺得中游其實(shí)是一個(gè)最好的投資領(lǐng)域。

    下游就是終端車企，這就非常多了，去年賣的最好的是特斯拉，特斯拉是作為造車新進(jìn)勢力代表，相當(dāng)于是特斯拉讓大家認(rèn)識到新能源車汽車可以這樣造，我認(rèn)為他是新能源車的鼻祖，就類似于智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈里面的蘋果，對吧？國內(nèi)有什么？國內(nèi)有蔚來、理想、小鵬，這是造車新勢力，就類似于我們當(dāng)時(shí)智能機(jī)里面的華米OV他們起來了，還有一個(gè)勢力是什么？就是講到傳統(tǒng)造車企業(yè)，大眾、奔馳、寶馬、奧迪，包括日系的這些企業(yè)、美系的這些企業(yè)，他們也在紛紛進(jìn)入新能源行業(yè)。我們舉一個(gè)例子，大眾去年46萬臺的銷售量，今年要干到100萬臺，100萬臺就有可能超過特斯拉，而且2030年50%的汽車銷售要是新能源車，傳統(tǒng)車企也在紛紛的入局，所以下游也是精彩紛呈。

    主持人：也涉及到您自己在管理基金的時(shí)候看好的方向。

    王鵬：對，我們就順道一起講了，上游資源品，它確實(shí)也會順應(yīng)于整個(gè)量增長，但它有一個(gè)屬性，它是周期成長股，兼有成長股量增長的同時(shí)，還有巨大的價(jià)格彈性。所以你會發(fā)現(xiàn)新能源車本身就是相對波動(dòng)大的行業(yè)和板塊，其中上游波動(dòng)更大，原因就是因?yàn)樗诤玫臅r(shí)候疊加價(jià)格彈性，會好上加好，在不好的時(shí)候，量萎縮的時(shí)候，價(jià)格會迅速的回落，是差上加差。所以我們覺得上游的投資是周期成長股的投資，他對投資要求會相對比較高一點(diǎn)，就是說你要有預(yù)期思維、周期思維在里面，所以我覺得它的難度會相對大。中游的投資，我覺得中游投資拉長時(shí)間才是最優(yōu)秀的投資，我們剛才講國內(nèi)有最優(yōu)質(zhì)的中游制造業(yè)的公司。同時(shí)中游說白了就是一個(gè)總量邏輯，不管下游是誰造車，今天華為造車，明天小米造車，恒達(dá)也在造車，聽說現(xiàn)在樂視也開始重新造車，不管誰造車，只要車想大賣，大的量放出來，想有穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量的話，你一定會去找中游優(yōu)質(zhì)的制造業(yè)環(huán)節(jié)。現(xiàn)在中游最優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)就是服務(wù)特斯拉的這些供應(yīng)鏈的這些公司，未來也會同樣服務(wù)于小米，服務(wù)大眾，服務(wù)蘋果，服務(wù)樂視。你會發(fā)現(xiàn)買中游就是很簡單很粗暴，我就是看好未來幾年新能源車復(fù)合高增長，所有優(yōu)質(zhì)制造業(yè)公司未來你們都會搶奪我的產(chǎn)能，所以它一定是這個(gè)行業(yè)發(fā)展大家來爭相爭奪的資源，一定是我們最好的投資方向，并且最優(yōu)質(zhì)的公司都在國內(nèi)。

    我們再講下游，下游的非常精彩，小米在造車，投這么多錢，特斯拉今年賣80萬臺，大眾說我賣100萬臺，沃爾沃說我2030年全賣新能源車。精彩紛呈的同時(shí)，也給我們投資帶來了困擾，我們到底該買哪個(gè)，如果買對了可以獲得這個(gè)公司的α，會超越行業(yè)的增長，如果買錯(cuò)了，比如說去年蔚來漲這么多，但今年蔚來還能不能保持這么高的增長這都是有疑問的，所以對于我們投資來說，我自己覺得投資下游難度會相對比較大，你相當(dāng)于給自己增加一層判斷。