動力電池行業(yè)：辯趨勢 談供需 論格局

辯趨勢：下游需求是驅(qū)動技術(shù)變革的關(guān)鍵。正極方面，磷酸鐵鋰持續(xù)回暖，2021 全年裝機占比超50%，相比去年提升17 pct；高鎳三元漸成主流，2021 年12月滲透率超40%。負極方面，人造石墨憑借首效和倍率性能方面的優(yōu)勢成為主流，2020 年市占率84%，硅/碳復(fù)合負極加速滲透；隔膜方面，濕法隔膜是當(dāng)前主流技術(shù)方向，安全要求趨嚴(yán)，涂覆隔膜是未來的技術(shù)趨勢；電解液方面，是鋰電池的“血液”，添加劑配方是電解液的核心技術(shù)所在，關(guān)注新型鋰鹽LiFSI 的應(yīng)用進展。

談供需：供需關(guān)系呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化差異。需求端：受益于下游動力和儲能的需求高增長，上游鋰電池原材料景氣度持續(xù)。供給端：受鋰鹽資源緊缺影響，正極短期內(nèi)處于緊平衡態(tài)勢；長期看，新攪局者紛紛進場，低端供給或過剩，高端供給仍緊缺；負極的石墨化環(huán)節(jié)受能耗雙控政策影響，現(xiàn)有產(chǎn)能開工率不足，新增產(chǎn)能審批趨嚴(yán)，負極未來或處于供需緊平衡；隔膜的關(guān)鍵設(shè)備廠商產(chǎn)能有限，交付周期長導(dǎo)致隔膜擴產(chǎn)受限，未來兩年或處于緊平衡態(tài)勢；六氟磷酸鋰供給恢復(fù)正常，電解液龍頭持續(xù)擴產(chǎn)，電解液未來或供給過剩。

論格局：行業(yè)特性決定競爭格局。正極材料方面，磷酸鐵鋰市場集中度較高，龍頭規(guī)模優(yōu)勢明顯，新攪局者的沖擊有待進一步觀察；三元正極材料的格局較為分散，高鎳三元具有一定的進入壁壘，未來隨著高鎳三元的規(guī)模應(yīng)用，市場份額有望向具備高鎳三元技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)集中。負極材料方面，頭部廠商與下游頭部動力電池廠商基本建立了較為深厚的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，短期內(nèi)行業(yè)競爭格局將保持相對穩(wěn)定。隔膜方面，是四大主材中競爭格局最優(yōu)的環(huán)節(jié)，頭部企業(yè)由于規(guī)模優(yōu)勢，設(shè)備優(yōu)勢和良率優(yōu)勢有望保持強者恒強的局面。電解液方面，集中度不斷提升，龍頭企業(yè)憑借一體化降本，客戶優(yōu)勢以及技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢不斷搶占市場份額。

風(fēng)險提示：關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域政策變化風(fēng)險、技術(shù)變革的風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、新技術(shù)開發(fā)不達預(yù)期的風(fēng)險和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩的風(fēng)險等。

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