黃金珠寶行業(yè)：回補(bǔ)反彈兩波走 品牌渠道雙驅(qū)動(dòng)

本報(bào)告導(dǎo)讀：

黃金珠寶消費(fèi)將迎來(lái)經(jīng)銷商補(bǔ)貨+消費(fèi)者回補(bǔ)需求兩波高彈性復(fù)蘇，中長(zhǎng)期看好國(guó)貨崛起與產(chǎn)品升級(jí)下，強(qiáng)品牌和渠道的公司。

摘要：

黃金珠寶短期消費(fèi)復(fù)蘇回補(bǔ)彈性大，供給改善下長(zhǎng)期迎來(lái)高成長(zhǎng)。黃金珠寶行業(yè)由于低頻、高客單的消費(fèi)特性，多依托于線下場(chǎng)景轉(zhuǎn)化，婚慶需求剛性疊加外部不確定性帶來(lái)的投資保值需求，回補(bǔ)彈性大。

關(guān)注終端消費(fèi)復(fù)蘇與加盟商回補(bǔ)備貨帶來(lái)的估值業(yè)績(jī)雙升行情；中長(zhǎng)期持續(xù)看好黃金珠寶行業(yè)中品牌溢價(jià)能力強(qiáng)，拓店空間大的公司。推薦標(biāo)的：潮宏基、周大生、老鳳祥、迪阿股份，港股周大福等。

本土珠寶品牌崛起正值紅利期，黃金首飾工藝改善助力高增長(zhǎng)。中國(guó)黃金珠寶為近萬(wàn)億級(jí)大市場(chǎng)，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；黃金品類占據(jù)市場(chǎng)的半壁江山，且由于工藝改善，近幾年增速明顯加快。GDP 大國(guó)邁入消費(fèi)大國(guó)往往是本土珠寶品牌崛起的重要時(shí)間點(diǎn)。對(duì)標(biāo)美國(guó)，中國(guó)人均珠寶消費(fèi)額仍有超過(guò)1 倍的提升空間。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)率呈微笑曲線，下游零售為產(chǎn)業(yè)鏈最大增值環(huán)節(jié)。產(chǎn)業(yè)鏈下游品牌零售企業(yè)毛利率較高，是增值最大的環(huán)節(jié)。黃金品類作為珠寶首飾市場(chǎng)消費(fèi)的主力，具有投資與消費(fèi)雙重屬性，其中投資屬性黃金產(chǎn)品與金價(jià)預(yù)期相關(guān)，消費(fèi)屬性首飾金受益高附加值古法金等產(chǎn)品占比提升，提振利潤(rùn)率成長(zhǎng)性漸顯。鉆石鑲嵌市場(chǎng)增長(zhǎng)由婚慶與悅己兩大需求支撐，婚慶需求低頻高客單，低周轉(zhuǎn)、高利潤(rùn)率，悅己需求客單較低但相對(duì)高頻，高毛利、較高周轉(zhuǎn)。

短期看同店，中期看渠道，長(zhǎng)期看品牌。龍頭公司歷史的股價(jià)短期驅(qū)動(dòng)核心關(guān)注同店與拓店的匹配。中長(zhǎng)期看，黃金珠寶行業(yè)正在經(jīng)歷由“場(chǎng)-貨-人”到“人-貨-場(chǎng)”的重構(gòu)，競(jìng)爭(zhēng)核心逐步從渠道建設(shè)向品牌塑造階段迭代；珠寶零售品牌通過(guò)產(chǎn)品、渠道、品牌三維度構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，提升周轉(zhuǎn)效率及品牌溢價(jià)，持續(xù)提升ROE，卡位營(yíng)運(yùn)核心能力及頂層制勝關(guān)鍵，只有聚焦消費(fèi)者需求變化建立強(qiáng)信任紐帶綁定，方可構(gòu)筑長(zhǎng)期的品牌護(hù)城河。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)增速不及預(yù)期，疫情反復(fù)，黃金價(jià)格波動(dòng)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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